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报告概述

本报告由富邦投顾发布，聚焦2027年半导体产业展望，研究对象涵盖晶圆代工、先进封装（CoWoS、FoCoS、SoIC）以及OSAT领域。报告覆盖台积电、日月光投控、联发科、京元电子等核心厂商，分析供需格局、定价策略、产能扩张及客户需求变化。采用产业链调查与模型预估的方法，对产能利用率、毛利率、营收及每股盈余进行预测。读者可通过本报告了解2027年半导体产业的增长动能、竞争格局及投资机会。

报告的核心结论

晶圆代工供需缺口扩大推动台积电平均销售单价与毛利率上行

报告指出，受2027年服务器CPU需求强劲影响，台积电供需缺口将扩大至15-20%，推动晶圆定价更趋激进。不同产品涨幅有别：AI/HPC涨约10%，消费性产品约5%，苹果仅涨1-2%，整体N2与N3混合平均售价至少提升10%。毛利率有望升至68-70%。

OSAT将因CPU与网络需求在2027年显著受益

日月光投控在先进封装（FoCoS）领域角色日益重要，负责NVIDIA Vera CPU、AMD Venice CPU及Broadcom交换机芯片组等专案。报告上修其FoCoS产能至45kwpm，预估LEAP营收2027年倍增至83亿美元，毛利率达25%。

CoWoS产能调整反映2027年TPU与AWS需求强劲

报告将2027年底CoWoS产能预估上调至180kwpm，2028年再增40kwp，并关注CoPoS进展。产能分配显示NVIDIA占比超50%，Broadcom为第二大客户（24-25%），AWS和联发科分配上修。TPU需求来自Google（AVGO与联发科）及AWS Trainium。

联发科在TPU领域市占率快速提升

联发科参与Google TPU V9的N2运算晶片设计，美元内容提升至15,000-16,000美元。报告预估其TPU市占率从2026年的6%升至2027年的17%，2028年可达30%。Meta Arke专案有望成为2028年新成长动能。

报告回答的关键问题

2027年台积电晶圆代工供需状况如何？

报告指出，2027年台积电晶圆代工供需缺口扩大至15-20%，主要受服务器CPU需求强劲推动。N2与N3产能利用率可能维持110-120%，客户需通过super-hot-run订单缩短周期。晶圆价格涨幅从10%起，AI/HPC产品涨幅更高，台积电毛利率有望达68-70%。

日月光投控在先进封装领域有哪些机会？

日月光投控凭借FoCoS技术承接NVIDIA Vera CPU、AMD Venice CPU及Broadcom交换机芯片组等专案，产能从30kwpm上修至45kwpm。报告预估其LEAP营收2027年达83亿美元，毛利率升至25%，成为CPU与收發模组需求的最大受益者。

联发科在Google TPU供应链中扮演什么角色？

联发科在TPU V9中参与I/O与运算晶片设计，负责两个N2运算晶片，单颗内容达15,000-16,000美元。其TPU市占率从2026年6%升至2027年17%，2028年预计达30%。此外，Meta Arke专案接近敲定，有望成为2028年成长动力。

CoWoS产能扩张能否满足客户需求？

报告将2027年底CoWoS产能预估上调至180kwpm，2028年再增40kwpm并加上CoPoS 20-30kwpm。NVIDIA仍占最大分配比例（超50%），Broadcom为第二大客户。尽管产能增加，客户仍担心供应不足，但台积电仍是AI应用首选。

报告中的代表性数据

144.13元

台积电2027年每股盈余预估

2027财年，富邦投顾预估，较市场共识的123元为高，反映ASP提升与毛利率上行。

180,000片/月

2027年CoWoS总产能预估

2027年底，较先前预估的170kwpm上修，包含台积电及委外产能。

83亿美元

日月光投控2027年LEAP营收预估

2027财年，较公司指引的35亿美元大幅提升，主要来自FoCoS与测试业务。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 晶圆代工供需缺口分析：详细阐述台积电N2/N3制程产能利用率、super-hot-run订单溢价及分产品涨价幅度，并对比市场共识。
  • 日月光投控LEAP业务深度拆解：分列FoCoS、测试、全方位交付服务营收预测，以及与ATM业务的占比和毛利率影响。
  • CoWoS与CoPoS产能路线图：包含台积电各季度产能数据、客户分配比例（NVIDIA、Broadcom、AWS、联发科等），以及SoIC、CoPoS技术进展。
  • CPU与Agentic AI需求分析：解释CPU在AI Agent中的新角色，以及先进封装如何突破光罩极限，提升多晶粒整合效率。
  • 联发科TPU市占率演算：以运算晶片数量计算Broadcom与联发科的市占率变化，并预估2028年趋势及400G SerDes影响。
  • 京元电子测试业务展望：分析Rubin延後影响及TPU规格升级带来的测试时间延长，预估高溫老化测试需求。
  • 四家重点公司（台积电、日月光、联发科、京元电子）的目标价调整、EPS预估及财务模型详细报表（损益表、资产负债表、现金流量表）。
  • 竞争对手分析：比较Intel EMIB-T与台积电CoWoS的良率（60-70% vs 95%+），评估客户分散风险的可能性。

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