报告概述
本报告为每日研究报告精选合集，覆盖宏观、策略、行业及公司等多个维度。宏观专题深入分析居民财富第三次迁徙、存款搬家本质及2026年再配置方向；策略观察跟踪周期资源与新兴科技景气分化；行业双周报聚焦通信（AI光互联）、机械（人形机器人、工程机械）等领域；另有大量公司年报/季报点评。报告采用数据测算、行业跟踪、公司财务分析等方法，为投资者提供多视角市场判断与投资线索。
报告的核心结论
存款搬家本质为居民资金间接入市，非主动风险转型。
报告测算2024-2025年理财、保险、货基年均净流入近7万亿元，是存款外溢主力。2025年居民直接或间接净入市约1.6万亿元，主要由保险资金贡献，并非居民主动风险偏好提升。股市上涨由融资资金和私募主导，与居民存款入市无关。2026年8-10万亿到期存款再配置方向取决于通胀预期。
新兴科技景气延续高增，AI驱动光互联产业链加速突破。
2026年1-2月国内PCB出口额同比+28.3%，台股电子产业营收同比+29.4%。OFC 2026展示硅光、薄膜铌酸锂、1.6T光模块等前沿技术，CPO、硅光加速落地。AI数据中心迈入T级时代，国内光连接产业链技术自主化与规模化提速，相关企业竞争力显著提升。
人形机器人产业化加速，宇树科技科创板IPO获受理。
上交所受理宇树科技科创板IPO申请，拟募资42.02亿元。2025年公司营收17.08亿元，扣非净利润6.00亿元，同比增长674%。四足机器人累计销量超3万台，纯人形机器人出货超5500台，全球领先。同时，恒立液压、长盈精密等产业链公司获推荐关注。
原油价格上涨致周期资源景气分化，有色价格承压。
霍尔木兹海峡持续受阻，布伦特原油期货环比+8.8%，但化工品价格跟涨有限。高油价推升滞涨预期，COMEX黄金、LME铜、铝价格分别环比-9.6%、-6.7%、-6.5%。煤炭价格窄幅波动。下游消费地产边际回暖但耐用品压力仍大。
固收+基金行为成为债市重要边际变量，赎回压力沿流动性顺序传导。
固收+基金同时持有债券与权益，权益波动通过组合调整和申赎向债市传导。当赎回压力显性化时，抛售顺序为高流动性品种（政金债、二永债、超长国债）优先，地方债相对有承接。26年3月债市偏弱，固收+资金行为与油价输入型通胀担忧是主要利空，但中期或创造配置机会。
报告回答的关键问题
存款搬家是真实趋势吗？
报告认为“存款搬家”是个伪命题。测算2024-2025年居民存款主要流向理财、保险、货基等低风险产品，年均净流入近7万亿元。股市增量资金主要由融资资金和私募主导，居民直接或间接净入市仅1.6万亿元，且保险资金贡献主要增量，并非居民主动风险转型。2026年到期存款再配置方向取决于通胀预期。
AI如何影响光通信产业？
AI需求爆发使光互联成为AI基础设施核心变量。OFC 2026显示硅光、薄膜铌酸锂、1.6T光模块等技术加速突破，CPO、硅光进入量产阶段。国内企业如新易盛、联特科技等展示前沿方案，光互联产业链技术自主化提升。AI数据中心迈入T级时代，驱动网络升级与新技术应用。
人形机器人行业有哪些最新进展？
上交所受理宇树科技科创板IPO申请，拟募资42亿元用于研发和制造。公司2025年人形机器人出货超5500台，全球第一。此外，恒立液压、长盈精密等产业链公司获推荐。工程机械方面，2月挖掘机出口同比+37.2%，内需偏弱但出口维持韧性。
固收+基金对债市有什么影响？
固收+基金同时持有债券与权益，其行为通过组合调整和申赎向债市传导。当权益调整持续引发净赎回时，债券底仓会先抛售高流动性品种（政金债、二永债、超长国债），地方债相对有承接。26年3月债市偏弱，固收+资金行为与油价输入型通胀是主要利空，但中期可能创造配置机会。
2026年哪些行业景气度较高？
报告指出新兴科技景气延续高增：1-2月国内PCB出口额同比+28.3%，台股电子产业营收同比+29.4%，IC制造、封测为核心增长。原油链涨价但有色价格承压。下游消费仍待改善，服务消费淡季不淡，地产边际回暖。建议关注AI算力、光互联、人形机器人等方向。
报告中的代表性数据
居民存款同比少增及非银存款同比多增
2026年1-2月，反映存款外溢态势，一季度集中到期压力（77万亿定存中44%集中于一季度）支撑数据。
国内PCB出口额同比增速
2026年1-2月，新兴科技景气延续高增，全球算力基建拉动科技硬件景气。
宇树科技人形机器人出货量
2025年，纯人形机器人出货量全球第一，彰显产业化速度。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观专题《广义视角：存款搬家是个“伪命题”》：详细测算居民财富历史迁徙，分析2025年存款到期压力测试，展望2026年再配置方向。
- 策略观察《周期资源景气分化，新兴科技延续高增》：跟踪原油、有色、煤炭等上游资源价格，以及新兴科技、基建地产、下游消费景气变化。
- 通信行业双周报《GTC/OFC大会落幕，产业趋势强大，追光不改》：聚焦AI光互联技术突破，涵盖硅光、薄膜铌酸锂、高速光模块等前沿进展。
- 机械行业双周报《上交所受理宇树科技科创板IPO申请》：详解人形机器人产业链进展，分析工程机械、光模块设备等细分领域。
- 多家公司年报/季报点评：包括中国人寿、中集车辆、中国太平、力诺药包、绿茶集团、锐明技术、老铺黄金、361度、耐世特、重庆银行、若羽臣、颐海国际、创源股份、新宙邦、中国食品、林清轩、云天化、道通科技、华润啤酒、广博股份、九兴控股、爱美客等。
- 市场策略周报《关于法定存款准备金的三个重要问题》：探讨隐性下限改革、降准概率及对债市影响。
- 专题研究《国债期货VS债券借贷：震荡市下债市中性策略的再拆解》：对比对冲工具特点，分析老券、超长地方债、国开债等中性策略。
- 市场策略周报《做平曲线性价比抬升》：涵盖IRR、基差、跨期、跨品种策略。
- 专题研究《固收加基金是如何配债的：底仓、节奏和影响》：分析固收+基金配置行为对债市的影响机制及后续展望。
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