报告概述
本报告是“居民财富何处流”系列研究的第四篇，聚焦2026年上半年中国居民存款集中到期背景下的“存款搬家”现象。报告基于发债银行年报及宏观金融数据，系统梳理了上半年存款到期的规模与节奏，从来源端和去向端刻画存款搬家的全貌，并进一步分析其对债券、股票市场及股债联动关系的定价影响。报告使用剪刀差、货币创造结构分解等分析框架，为理解当前居民资产配置变化和资本市场资金面提供了数据支撑与逻辑参考。
报告的核心结论
2026年上半年居民存款搬家明显提速。
1-6月居民存款新增7.6万亿元，为2022年以来同期最低，同比少增3.2万亿元；居民存款增速与M2增速的剪刀差由正转负至-0.9个百分点，显示资金正加速流出存款体系。
存款搬家呈高度分化，资金向大行集中。
定期存款续作意愿仍强，居民定期存款占比创新高，但续作资金明显流向大行，大行定存增速达15.1%，显著高于中小行的8.1%，呈现“防御性搬家”特征。
搬家资金流向与K型分化高度共振。
零售端低风险偏好资金主要流向货基、债基等低波产品，传统股票型公募遭净赎回；高净值和企业资金则加速流入私募及非宽基ETF，私募管理规模同比增速达44.5%，两类资金流向割裂。
债市资产荒短期难以逆转，股债跷跷板弱化。
搬家资金绝大部分仍沉淀于固收体系，叠加实体信用偏弱，债市配置力量持续；但由于“固收+”扩容和非银流动性宽松，股债资金联动增强，更可能各自锚定不同基本面，而非传统跷跷板关系。
下半年存款到期压力减轻，搬家方向仍将延续。
上半年到期规模约占全年六成以上，峰值已过，但存款类投资收益率偏低，居民存款搬家大方向不变；权益端直接拉动力有限，行情大概率仍以结构性为主。
报告回答的关键问题
2026年上半年居民存款搬家规模有多大？
报告测算2026年全行业定存到期总规模约113.2万亿元，其中上半年到期约71万亿元，占全年六成以上；居民存款全年到期约77万亿元。1-6月居民存款新增7.6万亿元，同比少增3.2万亿元，搬家明显提速。
存款搬家后资金都流向了哪里？
资金流向与K型分化共振：零售端主要流向理财、货基、债基等低波产品，其中货基和债基更受青睐，混合债券型基金占比升至近25%；高净值和企业资金则加速涌入私募及非宽基ETF，私募规模同比增速达44.5%。
存款搬家对债券市场有什么影响？
搬家资金绝大部分沉淀于固收体系，叠加实体信用偏弱，债市配置盘需求持续，“资产荒”格局短期难以逆转。这带动债券利率中枢今年持续回落，对债券资产形成持续配置力量。
存款搬家能直接推动股市上涨吗？
直接拉动力有限。居民仍倾向通过保险、理财、固收+等低波产品间接入市，今年间接入市情况或不如去年，股票型公募前6个月净赎回约4005亿份；仅高净值资金有一定空间配置结构性品种，行情大概率以结构性为主。
为什么今年股债同涨同跌而跷跷板效应减弱？
一方面非银流动性充裕同时支撑债市和股市资金面；另一方面“固收+”等含权产品扩容后，股债两端边际资金来源趋一致，产品同时参与股债配置与再平衡，联动增强。此外经济K型分化使股债各自锚定不同基本面，共同削弱了传统跷跷板效应。
报告中的代表性数据
2026年定存到期总规模（全年）
2026年全年，基于发债银行2025年年报样本外推的全行业定期存款到期规模，其中居民存款全年到期约77万亿元。
居民存款新增规模
2026年1-6月，上半年居民存款新增7.6万亿元，为2022年以来同期最低，同比少增3.2万亿元。
私募投资基金管理规模同比增速
截至2026年6月，高净值资金加速流入私募产品，对应非宽基股票ETF存量同比约60%的高增长。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含对2026年存款到期节奏的分季度测算，以及基于发债银行年报的详细数据拆解，有助于把握全年到期高峰的分布。
- 报告通过图表展示了居民存款增速与M2增速的剪刀差走势，以及非银存款、定期存款占比等关键指标的演变。
- 详细分析了存款搬家的来源结构，包括信贷派生缩量、外汇结汇接力、直接融资占比变化等。
- 深入刻画零售端与高净值端资金流向的差异，包含理财、保险、货基、债基、私募及ETF等不同产品线数据。
- 专门讨论存款搬家对债券市场、股票市场及股债联动关系的影响，并解释“资产荒”与“固收+”逻辑。
- 对下半年存款搬家节奏和方向做出展望，提示需要关注的货币政策、监管调整及外生冲击等风险因素。
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