Global Technology 2026 Outlook – A Tale of Two Halves

Morgan Stanley2026-03-3045 页

报告概述

本报告是摩根士丹利对2026年全球科技行业的年度展望，重点聚焦半导体和AI两大主线。报告覆盖半导体、硬件、存储器、半导体设备等多个子行业，采用自上而下的宏观周期分析与自下而上的个股筛选框架，旨在帮助投资者理解AI投资周期的演进阶段、定价权变化以及各细分领域的增长机会。

报告指出，2025年开始的AI支出扩张和大宗商品上涨趋势将在2026年上半年持续，但随着成本上升和需求弹性效应显现，下半年可能遭遇挑战。建议投资者采用哑铃策略，既配置有定价权的AI主题股，也关注超跌但前景良好的个股。

报告预测2026年全球半导体收入将突破1.3万亿美元，主要由存储器和逻辑芯片驱动，并创下盈利纪录。尽管市场对重复高增速存疑，但对上半年业绩增长仍较乐观。

报告认为，AI推理需求导致存储器订单可见性异常延长，产能限制和定价权快速转移可能推动2028年创纪录的资本支出，EUV光刻机可能成为下一个瓶颈，半导体设备行业将受益。

报告预计中国AI芯片市场总规模到2030年将达到670亿美元，而国内自给率将从2024年的33%上升至2030年的76%。但报告也提示这可能引发行业同质化竞争。

报告预测2026年NVIDIA GPU服务器机架出货量将从2025年的约2.9万台增至7.5万台，超过ASIC市场增速。数据中心相关收入将占整体营收的40%以上，且利润率有提升空间。

报告认为全球半导体收入将达到1.3万亿美元，但增速难以复制2025年的68%同比增长。虽然上半年业绩预期强劲，但下半年可能因需求破坏和成本上升面临压力。市场资金将流向增速高于共识且远高于整体科技板块的公司。

报告认为目前处于AI长期投资周期的早期阶段，回调反而提供了评估入场点的机会。ISM制造业指数仍在50以上，非AI板块的估值上行空间大于已处于中周期估值的AI股。AI主题正从云训练向推理和边缘AI扩展。

报告看好三类机会：1）有定价权的AI股，如NVIDIA、Broadcom；2）存储器（三星、SK海力士）和半导体设备（ASML、AMAT等）受益于HBM和先进制程扩产；3）被低估的模拟芯片和消费类股，它们现金流充裕且估值合理，可在市场回调时提供多元化。

报告指出，2024年中国AI芯片自给率为33%，预计到2030年将升至76%。中国在推理侧的降本创新催生了国内GPU供应链机会，但需关注行业同质化风险。国产替代将推动中国本土半导体制造设备和设计公司的发展。

1.3万亿美元

2026年，报告预测2026年全球半导体收入将达到1.3万亿美元，主要由存储器和逻辑芯片驱动。

720亿美元

2027年预计，报告估计HBM市场从2023年的30亿美元增长至2027年的720亿美元，CAGR达113%，2026年预计为510亿美元。

33%→76%

2024年实际→2030年预计，报告预计中国AI芯片自给率将从2024年的33%提升至2030年的76%，同时AI芯片TAM将增长至670亿美元。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整市场数据与趋势图表：包括半导体收入环比/同比增长、SOX指数估值、DRAM定价与库存、HBM供需测算等高频图表，支持对周期位置的直观判断。
全球股票精选框架与个股估值比较：覆盖半导体、硬件、存储器、设备等板块的估值表，包含P/E、P/B、EV/EBITDA、ROE等指标，以及摩根士丹利对每只股票的评级和目标价。
AI半导体长期预测：按云/边缘、训练/推理、通用/定制AI等维度，提供2023-2030年AI芯片市场规模CAGR预测数据，以及分领域增长前景分析。
存储器产能与HBM供应链分析：包含HBM TSV产能、良率、利用率假设，以及HBM4/4e基板晶圆需求对台积电的潜在收入影响，帮助理解AI内存瓶颈与投资机会。
中国AI GPU市场专题：详细测算中国AI芯片总市场规模、自给率演变路径，以及国内GPU供应链的细分机会与国产替代进程。
周期模型与牛熊情景分析：通过历史周期对比（如存储4年周期、SOX表现），并结合2026年牛市与熊市的情景推演，为投资者提供多视角参考。
行业优选与个股评级：按半导体、硬件、设备等子行业列出摩根士丹利最看好和最不看好的公司，并给出具体行业观点和驱动因素。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。