报告概述
该报告由荷兰可持续投资协会VBDO发布，对荷兰50家最大养老基金的责任投资实践进行基准评估。这些养老基金管理的总资产达1.44万亿欧元。报告采用全新的方法论，从治理、战略资产配置、投资组合和单项投资四个维度评估养老基金如何制定、实施、保障和报告其责任投资实践。报告旨在推动养老基金超越监管要求，通过投资实现可持续世界的目标。
报告的核心结论
养老基金已将生物多样性纳入投资政策与主动所有权活动
报告显示，83%的参与养老基金已将生物多样性明确纳入其责任投资政策。在主动所有权方面，100%的养老基金开展了与生物多样性或相关议题（如森林砍伐）的企业沟通，74%的养老基金在投票决策中纳入了生物多样性考量。这表明生物多样性已成为养老基金可持续投资的核心议题。
养老基金规模不再是决定其责任投资排名的关键因素
在新的方法论下，不同规模的养老基金在责任投资表现上差距缩小，呈现更公平的竞争环境。大型、中型和小型养老基金在排名中均有领先者，表明投资规模并非责任投资实践水平的决定性因素。
养老基金在主权债券上的责任投资工具应用仍落后于企业投资
尽管主权债券是养老基金最大的资产类别（占29%），但养老基金的责任投资工具（如排除、ESG整合、积极沟通）主要集中于公开上市股票和公司债券等企业投资，主权债券领域的使用相对较少。例外是影响力投资，其在主权债券领域也有应用。
养老基金董事会性别多样性略有改善，但仍有很大提升空间
平均而言，养老基金董事会中女性占三分之一、男性占三分之二。51%的参与养老基金报告其董事会女性比例不足三分之一。尽管较去年（61%）有所下降，但整体多样性仍待提高，且多样性内涵需超越性别，涵盖文化背景、经验等多维度。
新方法论推动养老基金从合规转向实质性可持续影响
VBDO对基准进行了重大修订，新方法论不再仅是“打勾练习”，而是鼓励养老基金反思其投资决策如何为现实世界的可持续性做出贡献。它更强调投资全过程的连贯性，并要求养老基金在治理、战略资产配置等环节主动融入可持续性考量。
报告回答的关键问题
荷兰养老基金如何在投资中整合生物多样性？
报告指出，83%的养老基金已将生物多样性纳入责任投资政策。在主动所有权方面，所有养老基金（100%）均开展了与企业关于生物多样性的沟通，74%将生物多样性纳入投票决策。此外，多数养老基金还通过集体倡议进行主权沟通。不过，报告建议养老基金应持续更新政策，并充分利用数据和服务提供商来深化生物多样性整合。
养老基金责任投资表现与规模有关吗？
根据VBDO的新基准方法论，养老基金规模与其责任投资排名之间的关联减弱。2024年排名显示，大型、中大型、中型和小型养老基金中各有领先者，表明规模不再是决定责任投资实践水平的关键因素。这为小型养老基金提供了更好的竞争环境，也鼓励所有基金无论规模大小均可以提升责任投资水平。
什么是VBDO责任投资基准的新方法论？
新方法论将责任投资评估分为四个类别：治理（20%）、战略资产配置（20%）、投资组合（50%）和单项投资（10%）。其核心原则是“言行一致”，强调养老基金应将可持续性贯穿于投资信念、政策制定、资产配置和具体投资决策的全过程。方法论旨在推动养老基金超越监管要求，产生实际可持续影响，而非进行简单的合规检查。
荷兰养老基金在主权债券投资中如何处理可持续性？
报告显示，尽管主权债券是养老基金最大的资产类别（占29%），但养老基金在主权投资中应用责任投资工具的程度低于企业投资。不过，主权债券领域的主动沟通（engagement）已有较高比例，例如87%的养老基金通过集体倡议进行主权沟通。报告建议养老基金应扩大与主权实体、政策制定者以及服务提供商的对话，以推动更广泛的可持续实践。
报告中的代表性数据
将生物多样性纳入责任投资政策的养老基金比例
2023-2024，2024年基准调查中，83%的参与养老基金明确将生物多样性纳入其责任投资政策。
开展生物多样性相关企业沟通的养老基金比例
2023-2024，所有参与养老基金（100%）均开展了与企业关于生物多样性或相关议题（如森林砍伐）的沟通。
在投票决策中纳入生物多样性的养老基金比例
2023-2024，74%的参与养老基金表示，其在投票决策中考虑了生物多样性因素。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整排名与星级评定：报告按资产规模分类（大型、中大型、中型、小型）列出各养老基金的排名，并采用0-5星的星级体系进行综合评定，星级基于总分及四个子类别的表现。
- 治理类别深度分析：探讨养老基金董事会在责任投资方面的领导力、知识、多样性以及参与者与利益相关方的咨询机制。包括董事会性别多样性的具体数据以及不同多样性要素（如文化背景、经验）的整合情况。
- 战略资产配置章节：分析养老基金如何在资产-负债管理（ALM）建模中融入可持续性情景和前瞻性观点，以及如何与服务提供商就方法论中的可持续性假设进行沟通。
- 投资组合类别详细数据：涵盖气候、生物多样性、社会主题及养老基金自选主题等四大可持续性主题的深度分析，并附有绿色债券配置趋势图、企业与社会债券分配变化、以及各主题沟通与投票活动占比图。
- 单项投资一致性检查：通过VBDO提供的具体公司及主权发行人案例，评估养老基金的投资决策是否与其可持续性信念和政策一致，并包含私募市场（基础设施、私募股权、房地产）的最佳实践示例。
- 行业访谈与专家观点：包含VBDO对荷兰央行（DNB）监管专家、工会FNV财务主管、养老基金Ahold Delhaize Pensioen高管以及资产管理公司Candriam负责人等关键利益相关方的专访，讨论可持续投资的挑战与机遇。
- 责任投资相关标准与法规梳理：系统总结影响养老基金责任投资的法规与框架，包括荷兰新养老金法案（Wtp）、欧盟可持续金融分类法、SFDR、IORP II指令、TCFD与TNFD指南等。
- 完整方法论附录：详细介绍基准的指导原则、评分模型、研究范围（资产类别、时间跨度）、数据收集与评估流程、以及星级评定标准，确保评估过程的透明性和可重复性。
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