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报告概述

本报告聚焦2026年2月欧洲杠杆贷款市场的表现，核心研究对象为Morningstar欧洲杠杆贷款指数（ELLI）涵盖的贷款资产。报告覆盖了市场整体回报、价格走势、行业表现（尤其是软件和IT服务）、信用评级迁移、风险补偿水平以及新发行供给等维度。通过分析利率、利差、收益率等指标，报告揭示了AI抛售和地缘政治不确定性对欧洲贷款市场的双重压力，为投资者理解当前市场脆弱性和未来风险提供了定量框架。

报告的核心结论

欧洲贷款价格跌至2.5年新低

受AI抛售冲击，ELLI加权平均买价在2月底降至95.24，为2023年10月以来最低月终读数，市场当月总回报为负0.45%（不含汇率），这是2025年3月以来的最差月度表现。

软件和IT服务贷款损失最为严重

2月软件行业贷款回报率下跌5.28%，IT服务下跌5.92%，两者合计拖累指数表现。软件行业贷款年内累计亏损7.02%，且大量集中在单B评级，加剧市场分化。

信用评级下调与上调比率升至2020年以来最高

根据三个月滚动数据，2月ELLI中贷款评级下调与上调的比率跃升至8倍，反映了企业信用质量的加速恶化，尤其在高杠杆和即将到来的2028年偿债高峰背景下。

风险补偿水平显著上升但仍接近十年均值

ELLI平均折现利差连续第三个月走阔至E+482个基点，为2025年4月以来最高，且与10年平均E+483基本持平，表明市场对风险的定价已接近历史中枢。

新发行供给大幅收缩但技术性短缺有所缓解

2月机构贷款新发行额同比下滑50%至68.5亿欧元，但净供给缺口从1月的100亿欧元收窄至75亿欧元，反映市场融资活动趋冷但供需失衡程度减轻。

报告回答的关键问题

欧洲贷款市场为何在2月大幅下挫？

主要原因是AI disruption担忧加剧，引发风险资产抛售，尤其在2月最后一周。软件和IT服务行业贷款首当其冲，叠加地缘政治紧张（中东战争）推高避险情绪，市场单日最大跌幅达21个基点。

AI抛售对对欧洲贷款市场有何特定影响？

AI抛售直接冲击了贷款市场中软件和IT服务板块，这两类贷款在2月分别下跌5.28%和5.92%，且软件贷款集中度较高的单B评级领域拖累更显著，导致评级下调加速。

欧洲贷款市场当前的违约风险如何？

2月ELLI的困境比率为5.2%，较1月的5.8%小幅回落，但仍比去年同期高359个基点。价格低于80的贷款（典型违约前兆）占比显著，其中医疗保健服务行业占比近18%，软件和化学品次之。

欧洲贷款相对于其他资产类别表现如何？

2月欧洲贷款（-0.45%）表现优于美国贷款（-0.78%），但弱于高收益债券（+0.32%）和英国富时100指数（+6.72%）。资金从科技相关资产流向高质量资产，双B评级贷款相对抗跌。

报告中的代表性数据

95.24

ELLI加权平均买价

2026年2月月末，月终读数，为2023年10月以来最低。

-5.28%

软件行业贷款月度回报

2026年2月，不含汇率，欧洲市场软件贷款回报率。

8x

评级下调/上调比率

2026年2月（三月滚动），为2020年以来最高水平。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包含Morningstar欧洲杠杆贷款指数自2023年以来的月度价格、回报、利差和收益率走势图。
  • 行业深度分析：软件、IT服务、医疗保健等关键板块的回报、评级迁移和风险暴露细节。
  • 评级迁移与信用质量：基于历史对比的评级下调/上调比率、价格分层（低于90、低于80）的构成变化。
  • 供给与需求动态：新发行量季度对比、技术性供给短缺计算模型（CLO需求减去净新供给）的详细数据。
  • 资产类别比较：欧洲贷款与美国贷款、高收益债、股票等资产类别的月度回报对比表。
  • 风险指标分析：困境比率、折现利差历史分位、利息收入贡献变化等。
  • 未来展望与风险提示：针对中东战争、AI持续影响、2028年偿债高峰的定性讨论和潜在场景。

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