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报告概述

本报告是2026年2月人工智能行业的月度跟踪报告，由中国银河证券发布。报告研究对象为人工智能板块，重点关注国产大模型进入token通胀阶段、AI Agent智能体能力跃迁对传统SaaS行业的冲击，以及互联网科技巨头与原生模型公司之间的竞争格局。报告覆盖了A股和港股市场行情、国内外大模型及算力动态、前沿技术突破、政策动向和投融资事件，并提供了详细的投资建议。报告旨在帮助投资者理解AI产业的最新趋势，识别潜在的投资机会。

报告的核心结论

国产大模型进入token通胀阶段

报告指出，随着国产大模型能力持续提升，百模大战进入淘汰赛，模型调用量爆发式增长，中国AI模型调用量首次超过美国。厂商开始提价，如智谱GLM Coding Plan涨幅30%起，原生模型公司因其业务纯粹性短期内更受资金青睐。

AI Agent能力跃迁将重构SaaS行业格局

报告认为，AI在编程方面的优势对传统软件公司功能开发造成冲击。Anthropic推出的法律插件等工具直接挑战传统SaaS公司护城河，国内外SaaS公司股价下跌。未来需关注具备专业数据资源、深度嵌入物理系统或积极推进软件Agent化的公司。

传统互联网巨头与原生模型公司竞争加剧

传统互联网公司面临AI流量入口之争，短期流量叙事能否兑现业绩存在不确定性，导致恒生科技指数大跌。而原生大模型公司如智谱、MiniMax股价大涨。长期看，互联网公司有望凭借流量优势重新夺回地位，原生模型厂或成为产业链一环。

短期市场风格偏向硬件基础设施

2月人工智能板块内部严重分化，硬件、数据中心等细分领域强势领涨，SaaS领域大幅调整。资金更加青睐订单和业绩确定的硬件基础设施领域，反映出市场对AI对软件行业冲击的担忧。

报告回答的关键问题

什么是国产大模型token通胀？

Token通胀指国产大模型调用量爆发式增长，厂商开始提价的现象。报告指出，2月中国AI模型调用量首次超过美国，四款中国模型占据Top5调用量的85.7%，智谱等厂商宣布涨价30%起，标志着模型从免费竞争转向商业化阶段。

AI Agent如何影响传统软件行业？

AI Agent能力跃迁，如Anthropic推出的法律插件能直接审查合同、标记风险，相当于初级律师能力。这导致投资者怀疑传统SaaS公司的护城河，国内外SaaS公司股价下跌。报告认为AI最大的优势在编程，将对传统软件功能开发造成冲击，行业面临洗牌。

互联网科技巨头在AI时代还有优势吗？

报告认为流量仍是AI时代最重要的资产之一。尽管短期原生模型公司因业务纯粹性更受追捧，但长期来看互联网巨头有望凭借其流量优势重新夺回AI时代地位。传统互联网公司参与AI流量入口之争是有必要的，原生模型厂或将成为其产业链中的重要一环。

当前人工智能板块有哪些投资方向？

报告建议关注九大方向：国产算力产业链、IDC服务商与算力租赁、大模型厂商、国产信创、AI Agent及应用、云计算、一体机及端侧AI、数据要素产业链、工业软件。具体公司包括工业富联、中科曙光、海光信息、润泽科技、智谱、金山办公等。

报告中的代表性数据

85.7%

中国AI模型调用量周占比

2026年2月16日至22日，OpenRouter数据显示，平台调用量排名前五的模型中，四款来自中国厂商（MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM-5、DeepSeek V3.2），合计贡献Top5总调用量的85.7%。

30%起

智谱GLM Coding Plan涨价幅度

2026年2月12日生效，智谱宣布对GLM Coding Plan套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起，已订阅用户价格保持不变。

-10.15%

2月恒生科技指数涨幅

2026年2月，恒生科技指数2月大幅下挫10.15%，创今年以来最大单月跌幅，主因互联网科技公司面临AI流量入口之争及美联储鹰派预期。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 市场行情回顾：详细分析2月人工智能和计算机行业指数走势、成分股涨跌幅排名、板块估值及人工智能主题基金表现，包含大量图表和表格。
  • 人工智能产业动态：包含数据要素最新新闻及政策、国内外大模型动态（如豆包2.0、GLM-5、MiniMax M2.5、GPT-5.3-Codex等）以及算力端动态（存储芯片价格、AMD与Meta芯片协议等）。
  • 前沿行业动态：涵盖清华、斯坦福等机构的突破性技术，如约束流形空间智能基准SSI-Bench、医学世界模型MedOS、强化学习安全性悖论解决方案RACS、高效视听语音分离模型Dolphin、月球月壤颗粒分割框架等，以及各省市人工智能政策。
  • 前沿企业动态：包括阿里云冬奥会360°实时回放技术、谷歌Gemini AI音乐创作、马斯克Grok 4.20多智能体协作产品等，以及2月AI相关投融资事件表格。
  • 投资建议与风险提示：详细罗列九大投资方向和具体推荐公司名单，并提示技术迭代、竞争加剧、法律监管、供应链及需求不及预期等风险。
  • 重点公司盈利预测与估值：提供科大讯飞、海光信息、达梦数据、润泽科技、软通动力的EPS、PE及投资评级表格。

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