报告概述
本报告是MSCI Institute发布的2025年第四季度转型金融追踪报告，聚焦全球向低碳经济转型的融资动态。报告覆盖范围包括上市公司碳排放披露与气候目标设定、气候基金业绩与资金流向、碳信用市场趋势、物理风险分析（以2026年世界杯场馆为例）以及债券投资组合中低碳与化石能源融资比例。报告采用MSCI的隐含温升模型、地理空间资产智能等工具进行量化分析，为投资者评估转型风险与机遇提供数据支撑。
报告的核心结论
企业气候目标设定持续增长，但验证力度不足。
截至2025年底，19%的上市公司拥有经科学碳目标倡议（SBTi）验证的气候目标，较上年上升5个百分点；近三分之一（32%）的公司设定了净零排放目标，但多数未经独立验证。整体气候承诺比例稳定在60%，表明企业在气候行动上仍有较大提升空间。
上市公司总体排放轨迹与全球气候目标仍存在较大差距。
根据MSCI隐含温升模型，全球上市公司的当前排放轨迹预计将导致本世纪升温3°C（5.4°F），远超《巴黎协定》的1.5-2°C目标。仅12%的公司与1.5°C路径一致，而62%的公司轨迹将突破2°C阈值，其中26%甚至超过3.2°C。
气候基金资产规模与回报率均显著回升。
2025年上市气候主题基金的中位回报率达12.2%，远高于2024年的5.2%；资产管理规模增至6520亿美元，同比增长16.4%。私募气候基金累计募资达1430亿美元，显示投资者对清洁能源、能效、电池等技术的支持持续。
碳信用退役量连续四年增长，企业需求多元化。
2025年企业退役碳信用达2.02亿吨CO2当量，为2021年以来最高。壳牌以1040万吨连续三年全球领先。退役类型中近90%来自减排项目，自然碳移除占主导，工程碳移除占比不足1%。
科技巨头碳排放核算面临规则变革。
温室气体核算体系（GHG Protocol）拟收紧范围2排放核算方法，要求与电力消费的时间和地点更紧密挂钩。目前亚马逊、Alphabet、微软、Meta等科技公司通过购电协议等合同工具大幅降低市场基础排放，新规可能显著影响其碳足迹。
报告回答的关键问题
2026年世界杯场馆面临哪些物理气候风险？
报告利用MSCI地理空间资产智能评估16个场馆的物理风险：AT&T体育场（达拉斯）和SoFi体育场（洛杉矶）暴雨洪水风险最高；李维斯体育场（旧金山）和硬石体育场（迈阿密）热浪及闪电风险突出；林肯金融体育场（费城）地面沉降风险最大。投资者可用此类数据量化基础设施的气候风险。
气候主题基金2025年表现如何？
截至2025年12月31日，上市气候基金中位回报率12.2%（2024年为5.2%），资产规模6520亿美元（+16.4%）。私募气候基金（含私募股权、信贷、基建、风投）累计资本1430亿美元。回报率分布显示多数基金实现正收益，但分化明显。
企业碳信用市场增长趋势如何？
2025年全球企业退役碳信用2.02亿吨CO2当量，连续四年增长。第四季度退役5400万吨，环比增32%，同比降18%。壳牌以1040万吨领先，哥伦比亚Terpel和巴西Banco BV紧随其后。减排项目占主导，自然基移除为主，工程移除占比极小。
科技巨头如何通过购电协议降低碳排放？
亚马逊、Alphabet、微软、Meta等通过可再生能源证书和购电协议大幅降低范围2市场基础排放（与位置基础排放差异显著）。然而GHG Protocol拟议新规要求核算更贴近实际电力消费时空，可能减少合同工具对冲效果，影响科技企业碳足迹披露。
债券投资组合如何衡量低碳与化石能源融资比？
报告引入“低碳融资率”指标，比较债券发行人的低碳收入与化石燃料收入。结果差距悬殊：巴黎协定一致的企业债指数融资率高达2.57（每1美元化石能源对应2.57美元低碳），而新兴市场企业债指数仅0.03。投资者可通过该指标评估组合的转型暴露。
报告中的代表性数据
上市气候基金中位回报率
2025年，2025年上市气候主题基金的中位年度回报率，较2024年的5.2%大幅上升。
企业碳信用退役量
2025年，2025年全球企业退役的碳信用总量，为2021年以来最高，连续第四年增长。
上市公司隐含温升
截至2025年12月31日，基于全球上市公司当前排放轨迹估算的全球温升水平，较上季度初步值微升0.3°C，主要因模型改进。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年世界杯16个场馆的详细物理风险评分卡，涵盖热浪、暴雨洪水、闪电和地面沉降四类灾害，并展示各场馆的暴露等级排名。
- 上市气候主题基金与私募气候基金的资金规模、年度回报分布及历年趋势图表，包括公募基金年回报区间分布。
- 科技巨头（亚马逊、Alphabet、微软、Meta）范围2排放的位置基础与市场基础对比分析，以及GHG Protocol新提案对碳核算的潜在影响。
- 六种债券指数组合的低碳融资率对比，解释如何计算融资排放并评估低碳与化石能源融资比例。
- 碳信用市场详细数据：按季度的退役类型（减排/自然移除/工程移除）、最大退役企业排名及项目类别分布。
- 上市公司气候目标设定比例的时间序列图，包括SBTi验证目标、净零目标及任意气候承诺的历年变化。
- 上市公司碳排放披露比例（范围1+2和范围3各类别）的10年趋势，附估计方法说明。
- 全球上市公司隐含温升分布图，展示不同温升区间的公司占比，并解释模型增强导致的数值变化。
- G20国家主权隐含温升与本国上市公司隐含温升的对比表，说明跨范围排放核算的差异。
- 报告方法论、关键术语定义及数据来源说明，以及MSCI可持续发展与气候产品服务介绍。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
