报告概述
本报告系统分析了人工智能（AI）技术如何重塑全球产业链格局，并由此带来的投资机会与风险。研究覆盖A股、港股、美股、韩国、日本及中国台湾等主要市场，深入探讨AI资本开支周期、通胀韧性、美联储政策、地缘政治等核心议题。报告采用自上而下的宏观框架，结合产业链供需分析、估值比较和资金流向，为投资者提供下半年资产配置的战术建议。
报告的核心结论
AI仍是下半年市场主线，但内部分化将加剧
报告指出，算力需求预计到2029年才能基本平衡，AI投资周期具备持续性。但二季度极致行情后，半导体板块内部将延续高波动、强分化，需聚焦存储、CPU、算力金属等高景气领域。
美联储年内大概率维持利率不变，市场加息预期存在下修空间
新任美联储主席沃什可能不会在年内支持加息，其更关注截尾均值PCE等指标。报告认为总体通胀已在5月见顶，二次通胀风险小，美元指数年内将在98-102区间震荡。
港股估值已处洼地，等待半年报业绩催化
港股一季度调整充分反映了基本面下修和全球AI资金抽水效应，目前市盈率低于15年平均。半年报业绩扭转将是关键催化，关注科技、红利、医疗等主线。
黄金结构性牛市逻辑未破，加息预期逆转后将企稳回升
2022年以来全球央行持续购金，人民币黄金储备连续19个月增加。若加息预期修正，金价有望走出Q2-Q3困局，预计3Q26金价运行区间4000-5000美元/盎司。
报告回答的关键问题
A股后续走势如何？哪些板块有机会？
报告认为A股科技和制造板块具备利润潜力，非AI板块中化工、证券已出现左侧资金介入。建议坚持AI+能化的结构，看好存储、燃气轮机、算力金属及电新中的电解液等品种。
美联储会加息吗？对资产配置有何影响？
报告维持美联储年内按兵不动的判断，沃什倾向于AI具有通缩属性。若加息预期降温，美元转弱将利好科技股和新兴市场，黄金有望反弹，债券配置可关注TIPS。
韩国市场还有投资机会吗？
韩国股市当前PB仍低于MSCI新兴市场均值，但ROE高于该市场6.2个百分点，估值具有吸引力。存储趋势未改，且韩国政府与三星、SK推出超大型AI投资计划，建议关注。
如何看待港股大模型股解禁后的走势？
港股解禁高峰在9月，对大盘股更多是短期情绪折价而非趋势逆转。解禁明朗后，优质国产大模型股估值具备上行潜力。需关注软件服务、黄金等行业解禁压力。
报告中的代表性数据
韩国股市上半年涨幅
2026年上半年，总回报计，韩国股市上半年大涨88.3%，第二季单季升64.4%，冠绝全球。
北美四大CSP 2026E AI Capex
2026年，以指引中位数计，谷歌、微软、亚马逊、META 2026年AI资本开支约7100亿美元，同比增长70%。
全球铜市场供需缺口预测
2026年至2040年，标普全球测算，全球铜市场供需缺口将从2026年的110万吨扩大到2040年的1010万吨。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 近10年环球市场热图：涵盖股票、债券、商品各大类资产2000年以来的年化回报与波动率表现，直观对比不同年份的资产轮动。
- 2026年上半年及二季度大类资产价格走势：详细展示全球主要股票指数、债券指数、商品和货币的回报表现，便于横向比较。
- 信用债市场详细分析：包括美国国债、投资级、高收益债、新兴市场债券、中资美元债等各品种的收益率、回报和最大回撤数据。
- AI产业链投资机会深度拆解：从存储、CPU、瓶颈交易到算力金属，逐一分析细分领域的供需格局、估值水平和催化因素。
- 港股解禁压力全景图：列出2026年下半年主要限售股解禁个股，包括解禁规模、流通市值及对板块的影响。
- 股票ETF推荐列表：涵盖宽基指数、AI主题、防御轮动、商品及左侧布局等类别的ETF，附投资逻辑简要说明。
- 个股精选与推荐理由：包括腾讯、宁德时代、潍柴动力、中芯国际等12只个股的详细分析、目标价及推荐逻辑。
- 外汇市场展望与预测：对日元、人民币、欧元、英镑等主要货币的三季度及下半年走势判断，提供具体汇率区间。
- 债券配置策略：基于美债收益率曲线、信用利差分析，提出信用债个券选择标准及久期管理建议。
- 商品市场专题：对原油、黄金、铜、铝、农产品的供需平衡表、价格预测及风险因素进行深入分析。
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