报告概述
该报告为德邦证券发布的月度全球策略报告，研究对象覆盖美国、中国内地及香港资本市场，包括美债、美股、商品、A股和港股五大资产类别。报告首先回顾2月海外与国内关键事件，包括美国经济数据、货币政策预期、关税政策调整、AI产业新趋势以及美伊地缘局势，然后对3月各市场进行展望，提出结构性配置思路。报告采用自上而下的宏观分析框架，结合经济数据、政策动态、产业趋势和地缘政治因素，为投资者提供大类资产配置参考。读者可借助报告理解当前市场核心矛盾，把握AI板块分化、地缘风险下的避险机会及国内财政前置带来的结构性行情。
报告的核心结论
AI板块内部将加速分化，平台型公司受益。
随着Agentic AI商业化落地，市场关注点从算力转向应用整合。微软、亚马逊等拥有云和入口优势的平台型公司更受益，而英伟达等硬件公司弹性可能下降，软件公司中具有核心数据的将脱颖而出。
美伊地缘风险短期主导市场，避险资产受追捧。
美国与以色列联合打击伊朗，局势高度不确定，油价和金价短期可能继续上行，但后续方向难测。投资者应关注波动率交易，而非单边押注商品。
A股3月维持强势震荡，关注财政前置与两会主题。
M1-M2增速差回升、政府发债前置提供流动性和盈利支撑，叠加两会政策预期及特朗普访华可能，市场有望保持韧性。结构上可关注与美股AI联动的Agent题材、涨价逻辑下的建材化工，以及两会可能提及的商业航天和基建。
港股恒生科技区间震荡，恒生指数偏强。
恒生科技缺乏明确驱动力，但美股纳指调整结束可能修复情绪，预计区间震荡；恒生指数跟随A股逻辑，若传统周期板块韧性，则偏强震荡。
报告回答的关键问题
2026年3月全球市场的主要风险是什么？
主要风险来自美伊地缘局势的升级，短期可能引发油价飙升、市场波动率放大。此外，海外通胀反弹、全球经济景气不及预期、国内出口承压也需警惕。
Agentic AI对美股投资逻辑有何影响？
Agentic AI商业化加速使市场预期从算力转向应用整合，导致AI板块内部分化。平台型公司（微软、亚马逊）因拥有入口和云基础设施更受益，而硬件公司（英伟达）弹性下降，软件公司中具核心数据的将胜出。
A股3月有哪些结构性机会值得关注？
三条思路：一是与美股AI联动的国内Agent题材及HALO交易下的实物资产；二是财政前置、涨价逻辑下的建材、化工等资源品；三是两会可能提及的商业航天和基建板块。三条思路重合的行业可加大关注。
美债利率3月怎么走？
经济影响短期有限，美联储降息预期在6月，3月主要看地缘局势。若美伊冲突推升油价，美债利率可能回升；否则利率可能维持低位波动。
报告中的代表性数据
IEEPA被推翻后全球平均关税变化
2026年2月，根据Global Trade Alert测算，美国最高法院推翻IEEPA后，若不考虑122条款，全球平均关税税率下降。若加征15%关税，平均税率为13.2%。
1月美国新增非农就业人数
2026年1月，高于市场预期的7万人，失业率降至4.3%。
1月美国零售销售环比增速
2026年1月，降幅超过预期-0.2%，前值0.4%，为2023年3月以来最大环比下降。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整国际市场回顾：涵盖美国非农、通胀、零售、货币政策、关税政策、AI产业事件及地缘局势的详细分析，并附有大量图表。
- 对美债、美股、商品等大类资产的3月走势研判，包括Agentic AI分化下的科技与避险均衡配置建议。
- 国内市场分析：M1与M2增速裂口及社融数据、财政发债节奏，以及A股各行业表现与估值图表。
- A股3月强势震荡的结构性思路：国内Agent题材、涨价逻辑资源品、两会相关板块的具体逻辑。
- 港股恒生科技与恒生指数的走势展望，以及美股纳指联动的分析。
- 风险提示：详细列出海外通胀、全球经济景气、地缘政治、国内出口等四大风险因素及其影响。
- 投资评级说明与法律声明：包括股票与行业投资评级标准、免责条款等。
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