报告概述
本报告是招商证券发布的A股流动性与风格跟踪月报，针对2026年3月市场进行前瞻分析。报告覆盖宏观流动性、外部流动性、股市资金供需、市场情绪与资金偏好等维度，采用历史日历效应、PPI与风格关系、财政支出脉冲等框架，结合当前两会政策博弈、美伊冲突、PPI持续回升等因素，判断市场风格走向。报告旨在帮助投资者理解风格切换逻辑和资金流向，为资产配置提供参考。
报告的核心结论
小盘风格相对占优，成长价值均衡配置
报告指出，进入3月后，考虑到两会交易、美伊冲突、PPI回升、一季度财政支出对流动性的支撑以及私募基金增量资金等因素，市场成长价值风格将更加均衡，中小盘可能继续占优。推荐的中证2000、科创50、300红利、800材料、黄金等指数兼顾成长与价值。
两会前后小盘风格历史占优
历史数据显示，两会召开前两周至结束后两周，小盘风格总体占优，小盘价值和小盘成长相对万得全A具有超额收益。原因在于两会政策博弈下融资资金活跃，中证1000、中证500等中小盘指数表现较好。
PPI回升叠加地缘风险，成长价值更均衡
PPI自2025年9月以来持续回升，2026年1月同比升至-1.4%。历史规律显示，随着PPI接近转正，价值风格逐渐占优。叠加美伊冲突对资源品的拉动和两会政策预期，预计3月成长价值风格更均衡。
一季度财政支出支撑宏观流动性，利好成长
央行货币政策支持性立场明确，一季度财政支出脉冲有望对M1形成支撑，为股票市场提供有利的宏观流动性环境，比较有利于短期成长风格的表现。
私募基金有望成为重要增量资金
截至2025年12月，私募基金管理规模达7.08万亿元，新增备案规模持续回升。私募基金的增量入市有利于偏中小盘风格，为市场提供持续流动性。
报告回答的关键问题
2026年3月A股市场风格如何？
报告认为，2026年3月市场成长价值风格会更加均衡，中小盘可能继续占优。具体理由包括：两会前后小盘风格历史占优；PPI持续回升使得价值风格逐渐受益；一季度财政支出支撑宏观流动性利好成长；私募基金增量资金偏向中小盘。推荐中证2000、科创50等指数。
两会前后A股小盘股是否占优？
是的。根据2010年以来历史数据，两会召开前两周至结束后两周，小盘风格总体占优，小盘价值和小盘成长相对万得全A均具有超额收益。两会政策博弈下融资资金活跃，中小盘指数中证1000、中证500表现较好。
PPI回升对市场风格有什么影响？
PPI自2025年9月以来持续回升，2026年1月同比为-1.4%，逐步接近转正。历史经验显示，PPI回升初期成长风格涨幅更高，但越接近转正价值风格占优概率提升。叠加近期大宗商品涨价和美伊冲突，预计3月成长价值风格更加均衡。
当前宏观流动性环境如何？
国内流动性方面，央行货币政策立场明确，2月通过MLF和买断式逆回购净投放9000亿元，资金面平稳充裕。一季度财政支出脉冲预计继续对M1形成支撑，有利于股市。外部流动性方面，美国1月CPI回落缓解通胀担忧，市场预期6月降息概率45.9%，美元指数有望回落。
哪些增量资金值得关注？
报告指出，私募基金规模持续回升，12月新增备案542亿元，有望继续成为市场重要增量资金，利于中小盘风格。另外，新发偏股基金在2月成为主力增量资金，但规模有所回落。融资资金2月转为净流出，需关注其与ETF赎回的博弈。
报告中的代表性数据
COMEX黄金月涨幅
2026年2月，2026年2月流动性冲击后贵金属价格再度上行，COMEX黄金价格上涨11.6%，反映避险需求升温。
融资资金月度净流入
2026年2月，截至2026年2月27日，当月融资资金由1月净流入转为净流出487亿元，融资余额占A股流通市值回落至2.53%，显示融资资金风险偏好下降。
美国1月CPI同比
2026年1月，美国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，缓解市场通胀担忧，降息预期升温。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 市场风格展望：基于两会日历效应、PPI与风格关系、财政支出脉冲及资金面分析，详细阐述3月市场风格判断依据，包含历史数据图表。
- 大类资产表现复盘：汇总2月全球股票、外汇、大宗商品、债市涨跌幅，分析A股分阶段走势及顺周期风格占优原因。
- 流动性与资金供需：深入分析国内货币政策、外部流动性（美联储降息预期）、股市资金供需（公募基金、ETF、融资、私募、外资、产业资本等），提供月度资金流估算表。
- 市场情绪与资金偏好：展示股权风险溢价、宽基指数和行业交易集中度、换手率变化，分析行业资金流向及ETF申赎结构。
- 重要股东增减持与限售解禁：详细统计月度净减持规模、限售解禁规模板块分布，展望后续解禁压力。
- IPO及再融资：统计月度IPO募资规模、定增募资规模及数量，判断资金需求趋势。
- 私募基金最新数据：包含私募证券基金管理规模、新增备案规模及数量的月度变化趋势图。
- 人民币汇率专题：分析人民币升值驱动因素、结汇数据、央行外汇风险准备金率调整影响，以及对外资流入的影响。
- 大事前瞻：列举3月重要经济数据与会议时间点（两会、美伊冲突进展、美联储议息等），提示关键风险事件。
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