报告概述
本报告由国信证券发布，系统分析2025年第四季度公募基金在医药板块的持仓变化。报告覆盖医药生物全行业及化学制剂、生物制品、CXO、中药等细分领域，从行情复盘、基金规模、持仓占比、持仓结构、个股加减仓五个维度展开。采用自下而上的数据挖掘方法，基于Wind基金重仓持股数据，对比历史季度变化趋势，旨在揭示机构投资者对医药板块的配置动向。通过阅读报告，投资者可快速把握当前医药板块的资金偏好、调仓方向及潜在投资机会。
报告的核心结论
25Q4医药生物板块显著跑输大盘，但细分板块分化明显。
2025年四季度，沪深300微跌0.2%，而医药生物板块整体下跌9.3%，大幅跑输。其中医药商业上涨5.3%表现亮眼，中药仅下跌3.4%相对抗跌，但医疗服务、生物制品、医疗器械跌幅均超过10%。
医药基金规模缩水，被动型基金规模首次超越主动型。
截至25Q4末，医药基金资产净值规模3584亿元，环比下降9.0%。主动型基金规模1765亿元环比下降14.6%，被动型基金规模1818亿元环比仅降2.8%，自2019年以来被动型规模首次超过主动型，反映出投资者偏好从主动管理转向被动指数配置。
全市场医药持仓占比大幅下降，非药基金减持力度更大。
25Q4全部基金医药持仓占比为7.97%，环比下降1.71个百分点。其中医药基金持仓占比仍高达97.45%变化不大，而非药基金医药持仓占比仅为2.94%，环比大幅下降1.34个百分点，显示非医药主题基金对医药板块配置意愿减弱。
持仓结构向化学制剂和生物制品集中，创新药产业链获增持。
全市场公募基金持仓占比最高的子板块为化学制剂（37.5%）和其他生物制品（20.8%）。医药主动型基金进一步向创新药及产业链聚集，CXO和医疗设备持仓占比提升，而化学制剂和原料药占比下降；非药主动型基金则增持CXO和医疗耗材。
头部医药股遭显著减持，部分中药和CXO标的获加仓。
恒瑞医药、药明康德、信达生物、迈瑞医疗等权重股在持有基金家数和持股总市值上均遭明显减持。相反，泰格医药、映恩生物-B、华润江中、苑东生物等标的获基金加仓，持股家数和总市值均提升，显示资金向部分中药和CXO个股迁移。
报告回答的关键问题
2025年四季度医药板块表现如何？
25Q4医药生物板块整体下跌9.3%，显著跑输沪深300（微跌0.2%）。细分板块分化：医药商业上涨5.3%表现最好，中药下跌3.4%相对抗跌，而医疗服务、生物制品、医疗器械跌幅均超10%，其中医疗服务下跌12.3%。
医药基金规模有什么变化特点？
截至25Q4，医药基金总规模3584亿元，环比下降9.0%。其中主动型基金规模1765亿元，环比大幅下降14.6%；被动型基金规模1818亿元，环比仅下降2.8%，且自2019年以来被动型基金规模首次超过主动型，表明投资者倾向通过指数化工具配置医药板块。
哪些医药子板块被公募基金增持或减持？
从全市场公募基金看，25Q4持仓占比提升最多的子板块为中药（+0.98pp）和化学制剂（+0.62pp），下降最多的为互联网药店（-1.21pp）和其他生物制品（-1.09pp）。医药主动型基金增持CXO和医疗设备，减持化学制剂和原料药；非药主动型基金增持CXO和医疗耗材，减持其他生物制品和化学制剂。
医药持仓占比为什么大幅下降？
25Q4全部基金医药持仓占比降至7.97%，环比下降1.71pp。主要原因是非药主题基金大幅减持，其医药持仓占比仅2.94%，环比下降1.34pp；而医药基金持仓占比仍维持在97.45%的高位，变化不大。这反映出医药板块在整体基金配置中的吸引力阶段性下降。
哪些个股被基金加仓最多？
按持股占流通股比变动衡量，加仓幅度最大的个股包括百奥赛图、普蕊斯、江中药业、映恩生物-B、亚盛医药-B。其中泰格医药、映恩生物-B、华润江中、苑东生物在持有基金家数和持股总市值上均获提升，而恒瑞医药、药明康德、信达生物、迈瑞医疗等头部股遭显著减持。
报告中的代表性数据
25Q4医药生物板块涨跌幅
2025Q4，医药生物(申万)板块指数在2025年第四季度下跌9.3%，同期沪深300下跌0.2%。
医药基金资产净值规模
截至25Q4末，25Q4医药基金（主动+被动）资产净值合计3584亿元，环比减少9.0%。其中主动型1765亿元（环比-14.6%），被动型1818亿元（环比-2.8%）。
全部基金医药持仓占比
25Q4，25Q4全部基金中医药持仓市值占比为7.97%，环比下降1.71个百分点；非药基金医药持仓占比仅2.94%，环比下降1.34个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行情复盘：包含25Q4医药生物指数与沪深300走势对比图，以及化学制药、生物制品、医疗器械等各细分板块的累计涨跌幅曲线，直观展示板块分化格局。
- 医药基金规模分析：详细统计2019年以来主动型和被动型医药基金资产净值规模及占比变化，揭示被动型基金首次超越主动型的关键拐点。
- 医药持仓占比分析：展示2018年至25Q4全部基金、非药基金、非药主动型基金医药持仓占比的长期趋势图，以及A股医药生物市值占比作为参考基准。
- 持仓结构分析：分别针对全市场公募基金、医药主动型基金、医药被动型基金、非药主动型基金、非药被动型基金，列出各子板块持仓占比及季度变化，并对比市值占比评估超配/低配情况。
- 个股加减仓分析：列出持有基金家数TOP20、增减TOP10个股，以及持股总市值TOP20、增减TOP10个股，标出证券代码、涨跌幅、变动家数/金额和细分行业。
- 持股占流通股比变动：衡量加减仓幅度，给出加仓TOP10和减仓TOP10个股名单，反映资金在个股层面的流向。
- 风险提示：列出研发失败、商业化不及预期、地缘政治风险、政策超预期风险等投资注意事项。
- 完整的28张图表及数据表格：包括7张走势图、5张持仓结构图、16张个股列表表格，以及持仓结构饼图/柱状图，支持深度数据回溯与分析。
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