报告概述
报告以16家跨国制药企业为研究对象，覆盖其2025年第四季度及全年业绩、创新药资产交易数据，并分析影响并购决策的需求、资金与价格因素。报告旨在帮助投资者理解当前全球制药行业格局及未来BD趋势。
报告的核心结论
2025年创新药资产交易创历史新高
2025年跨国药企创新药交易案例数达142个，总金额2645亿美元，其中并购与合作开发均创2015年以来新高，交易活跃度显著提升。
剔除大额并购后交易对价趋于稳定
近年来平均并购金额稳定在约15亿美元水平，这类小额并购对药企现金流压力较小，成为常态化的资产获取方式。
专利到期与内部研发效率下降驱动并购需求
多款百亿美元级产品将于2030年前专利到期，且创新药研发回报率长期下滑，促使药企通过外部并购弥补营收缺口。
多数药企2026年业绩指引为个位数增长
在统计的16家企业中，仅Eli Lilly给出双位数营收增速指引，Novo Nordisk和BMS预计下滑，其余企业预期个位数增长。
报告回答的关键问题
2026年是否会成为BD大年？
报告认为可能性较大。2025年交易创新高，专利到期压力与内部研发效率下降持续驱动需求，但创新药资产估值修复可能成为制约因素，整体交易有望维持活跃。
跨国药企并购决策受哪些因素影响？
主要受三方面影响：需求端，核心产品专利到期带来营收缺口；资金端，自由现金流与杠杆率决定可动用资源；价格端，被收购方估值直接影响并购IRR。
GLP-1药物市场竞争格局如何？
Eli Lilly的Tirzepatide全年销售365亿美元，领跑市场；诺和诺德面临竞争加剧与价格压力，2026年营收预计下滑5%-13%；多家药企布局新一代GLP-1药物。
跨国药企2025年整体业绩表现如何？
Eli Lilly营收增长44%最为突出，多数药企实现个位数增长，但Merck、Pfizer、BMS因核心产品专利到期或新冠产品下滑而出现负增长。
报告中的代表性数据
2025年创新药交易总金额
2025年，包括并购1060亿美元、合作开发1584亿美元，均创2015年以来新高。
Eli Lilly 2025年营收
2025年，同比+44%，主要由Tirzepatide驱动，该药全年营收365亿美元。
2026年营收指引
2026年，Novo Nordisk预计-13%~-5%，BMS预计-5%~-1%，其他药企多为个位数增长。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：报告包含2015-2025年创新药资产交易案例数与金额变化趋势图，以及16家跨国药企的详细财务数据。
- 研究模型与评价维度：构建了并购决策分析框架，从需求、资金、价格三个维度评估药企并购动因。
- 服务商分层或厂商分析：对Eli Lilly、Novo Nordisk、Pfizer、JNJ、AbbVie等主要药企的业绩和管线进行深度解读。
- 案例与进展：梳理百亿美元级并购案例，并涵盖多款重磅药物临床数据及监管动态。
- 风险提示与投资评级：明确市场竞争加剧、临床失败、商业化不达预期等风险，并给出优于大市评级。
- 中国区域销售分析：统计7家药企中国区季度销售数据，并剔除Merck HPV疫苗影响后展现真实增长。
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