报告概述
本报告属于国投证券大炼化系列研究，聚焦聚酯产业链中PX、PTA和涤纶长丝三个关键环节。报告覆盖产业链供需格局、产能周期、行业协同机制及盈利弹性，采用供需平衡表、价差分析等框架，旨在帮助投资者把握聚酯链景气回升的投资机会。
报告的核心结论
PX供需格局偏紧，价格弹性可期
PX自2024年起连续两年无新增产能，存量负荷已接近天花板，产能利用率达88%处于历史高位，2026年前三季度仍为投产真空期。下游PTA消费增速预计+5%，供需差扩大支撑PX价差走强。
PTA产能周期迎来拐点，格局预期改善
2025年三套装置投产后，PTA行业正式结束高速扩能，2026年预计全年无新增产能。行业CR6约75%，供给高度集中，企业亏损背景下“反内卷”协同推进，已有龙头率先减产，盈利修复具备基础。
涤纶长丝协同机制成熟，“金三银四”具备涨价弹性
行业新一轮减产落地，春节期间负荷或降至68%的近七年低位，库存低位。当前油价处于底部区间，棉花涨价及美国关税取消带来需求增量，本轮协同提价条件优于往年。
报告回答的关键问题
聚酯产业链2026年哪些环节景气向上？
报告认为PX、PTA和涤纶长丝均有望景气向上。PX因供应刚性、消费增长而偏紧；PTA产能周期拐点叠加行业协同，盈利改善预期强；涤纶长丝通过减产挺价，旺季弹性大。
PTA行业为什么能达成协同减产？
PTA行业CR6达75%，产品同质化，2025年价差处于近十年最低，企业亏损严重，盈利改善诉求强烈。2025年9月起工信部及行业协会推动反内卷，逸盛、新凤鸣等率先减产，释放积极信号。
涤纶长丝本轮协同提价与以往有何不同？
前两轮协同时油价下行导致顺价不畅，而当前油价处于底部区间，向下空间有限。同时，棉花涨价带来替代需求、美国取消芬太尼关税及降息周期启动提振外需，为提价创造有利条件。
报告中的代表性数据
PX产能利用率
2025年，根据钢联数据，2025年PX行业产能利用率达88%，处于近十年绝对高位，表明存量负荷提升空间已十分有限。
PTA平均价差
2025年，2025年PTA平均价差391元/吨，同比-18.7%，处于近十年最低位，多数企业亏损，推动行业协同减产。
春节期间涤纶长丝行业负荷
2026年春节期间，假设三家主力工厂减产20%，预计春节期间行业负荷降至68%，为近七年低位（除疫情年份），有利于节后低库存涨价。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整PX产业链示意图及生产流程详解，区分长、中、短三种工艺流程。
- PX供需平衡表（2015-2026E），包含产能、产量、进出口及消费量数据。
- PTA供需平衡表及产能集中度分析，CR6约75%的详细构成。
- PTA行业反内卷进程时间线，包括工信部座谈会及企业减产公告。
- 涤纶长丝POY、DTY、FDY品种介绍及熔体直纺与切片纺工艺对比。
- 涤纶长丝协同模式探索进程图，包含轮值主席制度及减产监督机制。
- 涤纶长丝春节期间负荷历史对比及库存走势图。
- 美国对中国纺织服装品关税调整历程表。
- 聚酯产业链相关标的（恒力石化、荣盛石化等）利润弹性测算表。
- 风险提示：原油价格波动、下游消费不及预期、产能投放不确定性、反内卷推进不及预期等。
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