报告概述
报告以通信行业为研究对象，覆盖2025年市场回顾与2026年展望。主要分析AI算力基础设施建设、低轨卫星互联网组网进展以及运营商战略转型三大方向。采用公开数据整理、产业跟踪与厂商对比相结合的框架，为投资者梳理行业核心驱动力与边际变化。报告价值在于帮助读者把握通信行业在AI与卫星双轮驱动下的投资主线，理解技术演进与商业节奏。
报告的核心结论
AI算力基础设施正从单机扩展向分布式集群及跨域协同演进
大模型训练与推理需求推动算力扩展模式从Scale Up向Scale Out和Scale Across发展，带动光模块、交换机等硬件向高速率、低功耗、低成本方向革新。CPO、LPO等新技术成为确定性方向，国产光模块厂商已占据全球领先地位，有望深度受益。
中国低轨卫星互联网星座建设全面提速，商业化运营进入新阶段
以“千帆”和“国网”为代表的两大低轨星座制造与发射节奏显著加快，已形成年产数百颗卫星的批量化能力。民营火箭力量加入推动运力提升和成本下降，可复用火箭发射成本较传统模式降超50%。垣信卫星已与巴西、泰国及空客达成合作，计划2026年海外商用。
三大运营商战略转型深化，红利属性日益凸显
运营商从传统通信服务商向“新型基础设施+新兴数字服务”提供商转型，新兴业务收入占比已达25%，成为增长核心。资本开支连续收缩，聚焦算网数智。同时集体上调派息率指引至75%以上，股东回报增强，股息率提升。
AI商业化飞轮闭环加速，云厂商资本开支持续高增
模型性能提升与token成本大幅下降推动AI应用渗透，国内外云厂商资本开支预期持续增强。2025年前三季度海外四大云厂资本开支合计同比增长68.56%，国内两大云厂同比增长90.71%。运营商算力投资比例亦不断提升。
报告回答的关键问题
通信行业2026年有哪些核心投资主线？
报告指出两大核心主线：一是AI算力基础设施升级，包括光模块、交换机等硬件向高速率低功耗演进，以及CPO、LPO等新技术方向；二是低轨卫星互联网星座建设提速，关注前端制造和发射环节。此外，运营商转型带来的红利属性也值得关注。
国产光模块厂商在全球市场的地位如何？
根据报告，国产光模块厂商在全球市场占有领先地位。2024年全球光模块市场排名中，中际旭创位列第一，华为（海思）和新易盛分别进入前三和前五。国产供应商有望深度受益于海外算力硬件需求的高速扩张。
中国低轨卫星互联网建设进展如何？
截至2025年底，千帆星座已发射6批共108颗卫星，国网星座已发射17批共约140颗卫星。制造能力上，上海微小卫星、格思航天等已具备年产数百颗卫星的能力。垣信卫星已与巴西、泰国及空客合作，计划2026年提供海外商用服务。
运营商云业务增长情况如何？
三大运营商云计算业务近三年复合增速均超60%。2024年移动云收入1004亿元，天翼云1139亿元，联通云686亿元。在2024年下半年中国公有云IaaS市场中，中国电信和中国移动合计份额达22.4%，位列第三和第四。
报告中的代表性数据
2025年申万通信行业指数涨幅
2025年1月1日至2025年12月31日，在31个申万一级行业中位列第二，AI是核心驱动方向。
2025年前三季度海外四大云厂资本开支合计同比增速
2025年前三季度，谷歌、亚马逊、Meta、微软用于购买资产和设备的现金流合计为2633.97亿美元，同比增长68.56%。
全平台模型调用次数周度同比增速
2024年12月29日与2025年12月14日对比，OpenRouter平台AI大模型周Token使用总量同比大幅增长，反映AI应用渗透加速。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年通信行业全面回顾：包括板块业绩表现、指数走势、公募基金持仓变化及细分板块行情复盘。
- AI算力基础设施深度分析：涵盖Scaling Law演进、Scale Up/Out/Across三种网络架构、光模块与交换机技术迭代（CPO、LPO、OCS等）。
- 低轨卫星星座专题：详细梳理GW与千帆星座的制造、发射进展及时间节点要求，垣信出海合作案例。
- 运营商转型与资本开支：电信业务收入结构、云业务高增长、资本开支收缩趋势及派息率指引。
- 火箭可回收技术及商业火箭对比：包含多种商业火箭型号参数、发射单价及成本构成分析。
- 全球光模块市场竞争格局变迁：2010-2024年Top10厂商排名变化，国产厂商崛起历程。
- 运营商无线基站建设周期与资本开支对应关系表：提供2010-2025E基站数量及资本开支详细数据。
- 风险提示：运营商及云厂商资本开支不及预期、产业规划及节奏不及预期、中美贸易摩擦加剧。
- 投资评级说明与法律声明：公司及行业评级定义、分析师声明、免责条款等。
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