报告概述
本报告是MSCI Institute发布的2025年第四季度过渡金融追踪报告，旨在量化分析全球向低碳经济转型过程中的资本流动与风险暴露。报告覆盖了四大核心领域：气候主题基金的投资表现与资产规模变化、企业碳信用的使用趋势与市场结构、科技巨头能源采购的碳排放会计争议，以及固定收益投资者对低碳与化石燃料能源的融资比率。此外，报告还利用MSCI的地理空间资产智能数据，评估了2026年世界杯16个主办场馆面临的物理气候风险（如热浪、洪水、雷击和地面沉降）。通过MSCI的隐含升温模型，报告揭示了全球上市公司碳排放轨迹与《巴黎协定》目标之间的差距。本报告为投资者、金融机构和企业提供了关键的量化参考，帮助其理解过渡金融中的机遇与风险。
报告的核心结论
气候基金资产增长但回报波动仍大
截至2025年底，上市气候主题基金资产管理规模达到6520亿美元，同比增长16.4%，但2025年收益中位数仅为12.2%，低于2020年233%的峰值，表明市场虽持续扩增，但回报分化显著，投资者需精选标的。
碳信用市场连续四年增长，企业需求强劲
2025年企业退役碳信用总量达2.02亿吨CO2e，为2021年以来最高。其中壳牌连续三年成为全球最大退役者（1040万吨），且近90%的退役来自减排项目而非移除项目，自然属性碳信用仍占主导，工程移除占比不足1%。
企业气候目标设定进展缓慢，SBTi验证比例提升
截至2025年底，19%的上市公司拥有科学碳目标倡议验证的气候目标，高于去年同期的14%；但设定净零目标的公司比例仅32%，与去年持平，且60%拥有某种气候承诺的公司比例也无明显增长，表明目标设定的整体速度放缓。
上市公司碳排放披露率持续上升但Scope 3仍偏低
2024年约79%的上市公司披露了范围1和/或范围2排放，高于上年76%；范围3披露率从51%升至56%，但仍有近半数公司未披露价值链排放，量化精度仍是挑战。
全球上市公司排放轨迹与《巴黎协定》目标存在显著偏差
基于MSCI隐含升温模型，全球上市公司的整体排放轨迹将导致本世纪末升温3°C，仅12%的公司与1.5°C路径一致，而62%的公司轨迹将超过2°C阈值，其中26%超过3.2°C，表明企业层面减排行动仍远不及所需。
报告回答的关键问题
2025年气候主题基金表现如何？
2025年上市气候主题基金收益中位数为12.2%，较2024年的5.2%显著回升，但远低于2021年峰值。资产管理规模达到6520亿美元，同比增长16.4%。私人气候基金累计募资约1430亿美元，显示了投资者对低碳技术的持续支持。
碳信用市场2025年的最新趋势是什么？
2025年企业退役碳信用总量2.02亿吨CO2e，连续第四年增长。第四季度退役量为5400万吨，环比增32%但同比降18%。减排型项目占近90%，自然碳移除占主导，工程移除不足1%。壳牌以1040万吨退役量连续三年全球第一。
科技巨头如何通过购电协议影响碳核算？
亚马逊、谷歌、微软和Meta等公司通过购电协议购买可再生能源，使其市场基础的范围2排放远低于位置基础排放。但温室气体议定书的新提案要求将范围2核算与实际用电时间和地点更紧密挂钩，这可能显著改变这些公司的报告碳足迹。
固定收益投资者对低碳能源的融资比例是多少？
不同债券指数组合的低碳融资比率差异悬殊：以巴黎协定为基准的投资级公司债指数每支持1美元化石燃料同时融资2.57美元低碳能源，而新兴市场公司债指数仅为0.03美元，反映了投资者对转型风险暴露的巨大差异。
2026年世界杯场馆面临哪些物理气候风险？
报告使用MSCI地理空间资产数据评估了16个场馆的热浪、洪水、雷击和地面沉降风险。AT&T体育场（达拉斯）在热浪和洪水风险中排名最高；硬石体育场（迈阿密）在雷击和洪水风险均靠前；林肯金融球场（费城）地面沉降风险最高。
报告中的代表性数据
气候主题基金2025年收益中位数
2025年，上市气候主题基金在2025年的收益中位数，较2024年的5.2%上升，但仍低于往年峰值。
SBTi验证气候目标的企业占比
截至2025年12月31日，全球上市公司中拥有科学碳目标倡议验证的气候目标的比例，较上年14%有所提升。
碳信用退役总量
2025年全年，企业退役的碳信用总量，为2021年以来最高，显示市场需求持续增长。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析2026年世界杯16个场馆的物理风险暴露，包括热浪、洪水、雷击和地面沉降的量化评分及排名。
- 气候主题基金的历史表现数据，包括上市和私人基金规模、收益分布及趋势图表。
- 科技巨头（亚马逊、谷歌、微软、Meta）的范围2排放位置与市场基础对比，及温室气体核算标准提案影响分析。
- 固定收益组合的低碳融资比率计算方法及六种债券指数（含巴黎对齐、新兴市场等）的融资比率对比。
- 碳信用市场按季度、类型（减排、自然移除、工程移除）的退役量明细及主要退役企业排名。
- 企业气候目标设定趋势数据，包括SBTi验证目标、净零目标及其他气候承诺的历年占比变化。
- 上市公司碳排放披露率的时间序列（2015-2024年），覆盖范围1+2和范围3。
- 全球上市公司隐含升温分布图及G20国家主权与公司隐含升温对比分析。
- 关键术语表（如隐含升温、物理风险、碳信用类型等）及数据方法论说明。
- MSCI研究所研究团队介绍及报告制作团队致谢。
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