报告概述
本报告围绕2026年JPM大会披露的全球创新药核心管线进展，系统梳理了六大方向（IO plus、ADC、Kras、HR+乳腺癌、血液瘤、自免）的大药机遇，并结合国内相关标的的研发进度与临床数据，给出投资映射。同时，报告分析了当前医药板块底部资产（消费医疗、原料药、创新药等）的反弹逻辑，强调在年报季关注业绩拐点标的。报告覆盖了全球MNC及头部Biotech的临床里程碑、前沿技术（小核酸、核药）的产业化进展，以及国内政策动态，旨在帮助投资者把握创新药主线与底部布局窗口。
报告的核心结论
IO plus以VEGF双抗为基础，确立新一代免疫治疗基石地位。
JPM 2026显示，VEGF双抗联用各类品种的III期临床适应症愈发广泛，Summit、BioNTech、Pfizer等企业加速推进肺癌、结直肠癌、乳腺癌等大适应症注册试验，新一代IO plus地位确立。同时，PD-1×TIGIT、IL-2/PD-1等新靶点组合也进入数据读出阶段，国内企业康方生物、荣昌生物等研发进度靠前。
ADC领域，大适应症FIC品种与双毒素/新毒素技术成为国产创新药领跑方向。
吉利德Trodelvy、辉瑞Sigvotatug vedotin等针对1L NSCLC的III期数据即将读出，ENHERTU支持一线标准确立。双毒素/新毒素ADC方面，国内康弘药业、加科思、信达生物等已实现领跑，Sutro的首个双毒素ADC预计2026-2027年IND，国产ADC管线价值有望通过海外映射增强确定性。
Kras抑制剂通过精细化治疗和联用策略，在NSCLC和胰腺癌中展现迭代价值。
Revolution的pan-RAS抑制剂daraxonrasib针对1L NSCLC的注册试验26H2启动，G12D选择性抑制剂也进入注册临床。国内加科思、劲方生物等企业布局新型RAS抑制剂，联用PRMT5抑制剂、VEGF双抗等策略有望克服耐药，赛道第一梯队先发优势明显。
HR+乳腺癌领域，CDK4/6i专利悬崖催生新一代药物机会。
诺华Kisqali新适应症上市后快速放量，罗氏、阿斯利康的口服SERD和CDK2降解剂等新一代疗法全面出击，有望取代现有内分泌治疗。辉瑞哌柏西利美国专利到期后，仿制药渗透率提升，后线耐药市场将诞生大单品，关注康辰药业、百济神州等。
血液瘤和自免领域新技术突破，打开MM和MDS治疗天花板。
强生TCE双抗TECVAYLI在2L MM中展示优效数据，预计MM管线2030年创收250亿美元以上。Bcl-2抑制剂在MDS中展现突破潜力，亚盛医药APG-2575已在国内获批上市。自免领域，STAT6 PROTAC、ITK抑制剂等FIH积极数据点燃新药开发希望。
报告回答的关键问题
JPM 2026大会揭示了哪些大药机遇？
报告显示，JPM 2026重点揭示六大方向：IO plus（VEGF双抗广泛联用）、ADC（大适应症FIC及双毒素技术）、Kras（龙头临床推进）、HR+乳腺癌（CDK4/6i专利悬崖催生新一代药物）、血液瘤（TCE双抗突破2L MM、Bcl-2抑制剂治疗MDS）、自免（新品种FIH数据点燃希望），以及小核酸、核药等前沿技术的产业链行情。
ADC双抗在肿瘤治疗中有什么最新进展？
报告指出，ADC方面，吉利德Trodelvy针对1L NSCLC的III期数据26H2更新，辉瑞整合素受体-6 ADC启动1L NSCLC关键临床，ENHERTU成为1L HER2+乳腺癌新标准。双抗方面，VEGF双抗联用ADC、化疗等方案广泛布局，Summit、BioNTech等启动多项III期临床，国内康方生物、荣昌生物等进度靠前。
当前医药底部资产有哪些布局机会？
报告认为，医药底部资产主要包括消费医疗（中药、医疗服务、药店）、涨价预期的原料药以及调整充分的创新药。在年报季，建议关注2025-2026年一季度有望兑现业绩拐点的标的，同时持续跟踪医药及医疗AI+、JPM里程碑事件、AACR/ASCO数据更新等主题催化。
Kras抑制剂研发进展如何？
Revolution的pan-RAS抑制剂daraxonrasib联用K药在1L NSCLC中早期数据积极，登记试验26H2启动；G12D选择性抑制剂zolondrasib针对1L NSCLC和胰腺癌的注册临床26年启动。国内加科思、劲方生物等企业布局新型RAS抑制剂及联用策略，关注细分人群精细化治疗和新型modality的迭代价值。
报告中的代表性数据
医药板块2026年预测市盈率
截至2026年2月8日，以2026年盈利预测估值计算，医药板块估值22.8倍PE，全部A股（扣除金融）约20.4倍PE，医药溢价率11.7%，低于历史平均水平34.8倍PE（TTM），处于估值低位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整医药板块行情与估值数据图表：包含沪深300与医药生物走势对比、子行业涨跌幅、板块估值溢价（2026年PE及TTM历史比较），帮助读者直观把握市场位置。
- JPM 2026各细分领域详细管线梳理与里程碑时间表：涵盖IO plus、ADC、Kras、HR+乳腺癌、血液瘤、自免、小核酸、核药等方向，列出Summit、BioNTech、Pfizer等企业的关键临床节点及数据读出预期。
- 国内相关标的研发进度与投资逻辑分析：针对康方生物、荣昌生物、科伦博泰、康弘药业、加科思、亚盛医药等多家公司，给出具体管线进展和映射逻辑。
- 行业热点政策深度解读：包括国家医保局飞检全覆盖、传染病信息报告新规、生物制造产业支持政策、创新医疗器械获批数据等，提供政策环境分析。
- 科创板医药企业申报情况：列出当前19家申报企业状态（注册生效、提交注册、已问询等），便于跟踪资本动态。
- 重点公司动态与公告点评：覆盖礼来、石药集团、华大智造、英矽智能、先声药业、歌礼制药、华东医药、广生堂、复星医药等10余家公司的重大合作、临床进展或融资事件。
- 维生素价格跟踪：提供维生素A、E、C、D3、B1、B2及泛酸钙的价格变化图表，适用于原料药细分领域关注者。
- 风险提示：包括政策扰动、药品质量问题、信息滞后风险，以及完整投资评级说明，帮助读者理性参考。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
