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报告概述

本报告以碳酸锂为核心研究对象，覆盖全球锂矿供给、动力及储能电池需求、碳酸锂价格周期及个股弹性四大板块。报告基于东吴证券研究所的供需模型，从国内盐湖、辉石、云母到海外盐湖、澳矿、非洲矿等维度拆解供给增量，同时结合动力电池和储能电池的出货预测，判断碳酸锂未来三年的供需平衡。报告还深入分析了储能经济性对锂价上限的约束，并给出了主要碳酸锂标的在假设价格下的利润弹性与估值。读者可通过此报告系统了解碳酸锂行业的上行周期驱动因素、关键变量及投资机会。

报告的核心结论

2026-2027年碳酸锂供需偏紧，价格进入上行周期。

报告测算2026年全球锂电需求2886GWh（增长30%），2027年保持21%增长。中性供给预测下，2026年碳酸锂过剩仅4万吨（过剩比例2%），2027年过剩11万吨（4%）。供给增量多集中在2026年下半年，而需求全年旺盛，尤其一季度和四季度供给最紧缺，支撑价格上行。

储能经济性将限制碳酸锂价格上限，合理中枢约15万元/吨。

碳酸锂每上涨1万元/吨，电芯成本上涨0.6分/wh。当碳酸锂超过15万元/吨，国内部分储能项目内部收益率（IRR）降至6%以下，预计20%-30%项目受影响。若超过20万元/吨，较大比例项目延期。因此报告认为锂价合理中枢15万元/吨，但供给端风险可能引发阶段性超涨至20万元/吨以上。

全球锂矿新增供给集中于2026年下半年，中国企业和非洲项目主导。

2026年全球锂矿供给预计214万吨（新增44万吨），增量主要来自国内盐湖（麻米措、察尔汗）、国内矿山（枧下窝复产、大红柳滩）、非洲（中矿、华友、紫金Manono等），且大部分新增产能计划在2026年三季度投产。非洲政策不确定性和澳矿爬坡进度是供给端最大变量。

碳酸锂价格上行将推动锂资源标的估值修复，具备优质资源的公司弹性较大。

在15万元/吨碳酸锂价格下，核心标的2026年权益资源利润对应PE估值10-15倍；若考虑后续产能扩张，2028-2029年PE可降至5-10倍。报告推荐赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业等具备优质资源和利润弹性的公司。

报告回答的关键问题

碳酸锂价格未来两年走势如何？

报告认为2026-2027年碳酸锂价格处于上行周期，合理中枢约15万元/吨。2026年一季度和四季度供给最为紧缺，价格可能阶段性高企；二至三季度供需略有宽松，价格震荡。2027年持续偏紧，但储能经济性将压制超额涨幅，不排除超涨至20万元/吨以上。

哪些因素支撑碳酸锂价格上涨？

核心支撑来自需求超预期：储能电池2026年增速预计60%以上，动力电池增长19%，合计带动碳酸锂需求增长27%。供给端增量有限，且集中在2026年下半年，全年供需仅过剩2%。此外，行业碳酸锂库存极低（截至2026年1月仅10.9万吨），产业链补库需求强烈，进一步推高价格。

碳酸锂涨价对储能电站收益率有何影响？

碳酸锂每涨1万元/吨，电芯成本上升约0.6分/wh。当碳酸锂从6万元涨至15万元，电芯成本增加约7-8分/wh，对应电芯售价约0.38-0.4元/wh。电池价格每涨2分，储能项目IRR下降约1个百分点。超过15万元/吨，国内20%-30%项目IRR低于6%，可能导致项目延期。

有哪些碳酸锂相关上市公司值得关注？

报告看好具备优质资源且利润弹性较大的公司，推荐赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业，同时关注天华新能、大中矿业、国城矿业、盐湖股份等。这些公司在15万元/吨碳酸锂价格下，2026年权益资源利润对应PE大多在10-15倍。

报告中的代表性数据

214万吨

2026年全球锂矿供给（中性预测）

2026E，包括国内盐湖、辉石、云母及海外盐湖、澳矿、非洲矿等，全年新增约44万吨，增量主要集中在2026年下半年。

2886GWh

2026年全球锂电池需求

2026E，其中动力电池1692GWh，储能电池1024GWh，消费类170GWh，同比增速约30%。

15万元/吨

碳酸锂价格合理中枢及上限

2026-2027E，报告认为12万元/吨为产业链可接受底部，15万元/吨是储能经济性分界点，若超20万元/吨将导致大量项目延期。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 分区域供给深度拆解：涵盖国内盐湖（麻米措、察尔汗等）、国内辉石（大红柳滩、党坝等）、国内云母（枧下窝等）、海外盐湖（阿根廷、智利等）、澳矿（Greenbushes、Pilgangoora等）、非洲矿（津巴布韦、马里等）及美洲矿的产量预测与成本分析。
  • 全球动力电池需求分区域预测：分中国、欧洲、美国、新兴市场四个板块，给出乘用车、商用车（含重卡）的销量、单车带电量及电池装机量预测表。
  • 全球储能电池需求预测：按中国、美国、欧洲、其他地区四大区域，给出装机量、出货量及放大比例的详细测算，并列出主流储能厂商（宁德时代、比亚迪等）的产量目标。
  • 碳酸锂供需平衡表及分季度平衡：包含2022-2030年全球供给与需求的逐年过剩量测算，以及2026年各季度供给、需求、过剩/短缺的具体数值。
  • 碳酸锂价格周期复盘与成本传导分析：复盘2015-2017、2020-2022两轮周期，并定量分析碳酸锂价格对电芯成本、车企单车成本、储能项目IRR的弹性。
  • 主要碳酸锂标的个股弹性测算：包括赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、大中矿业、国城矿业、盐湖股份、藏格矿业、华友钴业、雅化集团等11家公司，假设不同锂价（12万、15万元/吨）下的利润与估值比较。
  • 投资建议与风险提示：明确看好碳酸锂2年价格向上周期，列出需求不及预期、供给超预期、地缘政治风险、新技术迭代等四大风险。

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