报告概述
本报告由华泰研究发布，聚焦保险资金（险资）在2025年至2026年的投资配置趋势。报告以保险行业新增可投资资金为起点，通过拆解保费到资金的转化路径，系统分析了险资在二级权益、债券、非标及存款等大类资产间的流向与仓位变化。研究还深入探讨了红利策略在低利率环境下的必要性及演进阶段，并结合资产负债管理新规，量化了久期缺口等监管指标对配置行为的影响。报告旨在帮助读者理解险资作为重要机构投资者的资金体量、配置逻辑及对资本市场的潜在影响。
报告的核心结论
2025年险资二级权益新增投资约1.0万亿元，仓位达历史新高。
在市场上涨和政策推动下，2025年险资大幅加仓股票和基金，估计全年二级权益新增投资约1.0万亿，年末仓位从年初12.8%升至16.0%，成为股票市场重要增量资金来源。债券新增投资2.3万亿，非标等资产持续萎缩。
2026年险资入市规模或达0.9万亿，债市配置更积极。
预计2026年险资新增可投资资金3.1万亿，其中二级权益新增投资约0.9万亿，较2025年略降但仍在高位；债券新增投资有望达3.7万亿，仓位提升至53.5%。股债配置更为平衡，非标和存款继续减配。
红利策略仍是险资权益配置的核心方向。
在利率低位、利息收入下滑的背景下，股息现金收益对覆盖负债成本至关重要。红利股计入FVOCI还能降低利润波动。报告预计未来每年红利股增配额为3000-5000亿元，但红利策略已从简单买入进入精挑细选的2.0阶段。
资产负债管理新规将成硬约束，推动久期匹配。
监管《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》首次提出有效久期缺口不高于5年等量化指标，并强化治理与考核。上市险企基本达标，但中小公司面临拉长资产久期的压力，这将进一步推动长债和红利股配置。
报告回答的关键问题
2025年险资入市规模有多大？
报告估计2025年险资新增可投资资金2.3万亿，其中二级权益（股票和基金）新增投资约1.0万亿，债券新增投资2.3万亿。年末二级权益仓位升至16.0%，为历史新高。非标、存款等资产合计减仓约1.0万亿，资金向股债转移。
2026年险资配置重点是什么？
2026年险资配置趋于平衡。预计二级权益新增投资0.9万亿，债券新增投资3.7万亿，债券配置力度更强。红利股仍是权益配置核心方向，年增配额约3000-5000亿元。非标和存款继续减仓，释放资金转向股债。
险资为何继续加仓红利股？
低利率环境下，净投资收益率（NIY）已降至3%左右，逼近负债保证成本。利息收入下滑，股息成为弥补现金收益缺口的关键。同时，红利股计入FVOCI可降低利润波动。尽管估值抬升带来挑战，但险资仍需通过精选个股积累持仓。
资产负债管理新规对险资有何影响？
新规要求人身险公司有效久期缺口不超过5年，并规定净投资收益覆盖率等指标。这将迫使险企拉长资产久期，增加长期债券和红利股配置。治理层面强化董事会责任和考核机制，可能重塑投资决策流程。
报告中的代表性数据
2026年险资二级权益新增投资规模预测
2026年，报告中性情形下估计2026年险资二级权益（股票和基金）新增投资约0.9万亿元，略低于2025年的1.0万亿。
2025年末险资二级权益仓位
2025年末，估计2025年末保险业股票和基金占总投资资产比例达16.0%，较年初提升3.2个百分点，为历史新高。
2026年险资债券新增投资预测
2026年，预计2026年险资债券新增投资约3.7万亿元，较2025年大幅增加，主要受资产负债久期匹配需求驱动。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括保险业新增投资规模、大类资产配置结构变化、保费到投资资金的转化路径等详细图表，展示过去三年及未来一年的资金流向。
- 险资入市规模敏感性分析：基于二级权益仓位同比变动1、2、3个百分点三种情形，测算对新增权益和债券投资的影响，提供保守、中性、积极情景下的资金规模。
- 红利策略深度剖析：从净投资收益率结构、上市公司股息贡献、FVOCI股票占比等角度，论证红利股配置的必要性，并分析红利策略已进入‘拣麦穗’的2.0阶段。
- 资产负债管理新规解读：详细梳理《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的量化指标、治理要求以及对行业的影响，包括久期缺口、净投资收益覆盖率等监管红线。
- 上市公司配置案例分析：以中国平安、中国太保、中国人寿等主要上市险企为例，展示其资产配置结构、股票和基金投资比例、FVOCI股票占比等具体数据。
- 重点公司推荐与估值：覆盖中国财险、中国人保、中国平安、中国太保等7只标的，提供目标价、EPS预测、PE估值及最新观点，并附带风险提示。
- 行业风险提示：包括估算误差、NBV增长和利润率大幅恶化、投资大幅亏损等三类主要风险，帮助读者理解预测的不确定性。
- 图表附录：包含红利指数和银行指数累计涨跌幅、上市公司净投资收益率趋势、久期缺口情况等关键图表，增强数据可视化。
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