报告概述
本报告为有色金属行业周报，聚焦基本金属（铝、氧化铝、铜、锌）的短期价格波动与中长期趋势。报告从宏观因素（中国、美国、欧洲的PMI及GDP数据）、供需基本面（开工率、库存、成本、盈利）两个维度展开分析，并结合行业上市公司估值与重要公司动态，为投资者提供行业评级与投资建议。适合关注有色金属价格走势、宏观政策与产业周期的投资者快速把握市场变化。
报告的核心结论
美国制造业景气度大幅提升，基本金属短期宽幅震荡。
美国1月ISM制造业PMI升至52.6，为2022年8月以来首次突破荣枯线，驱动美元反弹。宏观预期分歧导致基本金属价格短期波动加大，但中长期降息格局与制造业复苏趋势为价格提供支撑。
铝价高位回调，累库加速，行业盈利仍处高位。
本周铝价下跌，国内铝锭库存增加5.8万吨，铝加工开工率环比下滑1.5%。但电解铝即时吨盈利超5000元，行业90分位吨盈利约4489.8元。中长期看好铝价，因美联储降息和战略金属地位提升。
铜精矿加工费持续下滑，全球铜库存大幅累库。
2月6日SMM进口铜精矿指数报-52.37美元/吨，较上期下降2.53美元/吨。全球铜库存总计117.76万吨，环比增加3.02万吨。供应收缩与宏观因素使铜价维持高位，但库存累积带来压力。
氧化铝累库延续，价格承压，行业持续亏损。
氧化铝运行产能9425万吨，库存环比增加5.6万吨至562.1万吨，处于历史高位。按照国产矿计算的吨毛利为-234元/吨，亏损持续。检修式压产频繁，但供需比仍相对宽松。
报告回答的关键问题
铜价为何持续处于高位？
报告指出，铜价高位主要受宏观趋势与供应收缩双重驱动。宏观方面，美国制造业景气度提升、美联储降息预期不变；供应方面，铜精矿加工费持续下滑（2月6日指数-52.37美元/吨），显示矿端供应紧张。此外，全球铜库存虽累计增加，但同比仍处低位（同比+52.87万吨），支撑价格韧性。
铝价高位回调的主要原因是什么？
报告显示，铝价回调主要因高铝价抑制需求，叠加春节假期下游进入放假阶段，铝加工企业开工率环比下滑1.5%。同时，国内铝锭库存环比增加5.8万吨至93.9万吨，累库加速。但行业盈利仍丰厚，电解铝即时吨盈利超5000元，中长期看好。
氧化铝行业为何持续亏损？
报告分析，氧化铝价格下跌而成本高位运行是亏损主因。截至2月6日，氧化铝价格2629元/吨，按国产矿计算的成本2893元/吨，吨毛利-234元/吨；按进口矿计算的成本2760元/吨，吨毛利-115元/吨。库存持续高位累积（562.1万吨，环比+5.6万吨）加剧价格压力，供需比相对过剩。
报告中的代表性数据
美国1月ISM制造业PMI
2026年1月，前值47.9，环比大幅上行4.7，高于预期48.35，为2022年8月以来首次突破荣枯线。
国内铝锭库存变化
截至2026年2月6日当周，国内铝锭库存93.9万吨，环比增加5.8万吨。铝棒库存43.66万吨，环比增加4.36万吨。
SMM进口铜精矿指数（周）
2026年2月6日，较上一期-2.53美元/吨，显示铜精矿加工费持续下滑。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行情回顾：包含A股及有色金属子板块（工业金属、贵金属、小金属等）周涨跌幅数据，以及领涨领跌个股与国内外基本金属价格（LME、SHFE）波动。
- 宏观“三因素”运行跟踪：分别分析中国（1月制造业PMI降至49.3）、美国（ISM制造业PMI大幅升至52.6）、欧洲（四季度GDP同比+1.3%）的经济动能，并提供PMI、GDP及美元指数走势图表。
- 铝产业链深度分析：涵盖电解铝、氧化铝的供需、库存、成本与盈利，包括减产复产计划、铝加工开工率（型材、线缆、板带、箔）、铝锭铝棒库存、成本曲线等图表。
- 铜市场全视角：跟踪铜精矿TC/RC、冶炼利润、电解铜产量、精铜杆及电线电缆开工率、LME+COMEX+国内社会库存等数据。
- 锌市场分析：锌精矿加工费、精炼锌产量、镀锌/压铸锌开工率、七地锌锭库存及LME库存变化。
- 海内外上市公司估值对比：铝行业（中国铝业、云铝股份等）和铜行业（紫金矿业、洛阳钼业、英美资源等）的市值、净利润一致预期及PE估值表。
- 重点公司公告与动态：包括英美资源下调铜产量指引、Viscaria铜矿重启计划、力拓放弃合并嘉能可、嘉能可出售刚果铜矿股权等重大事件。
- 五大风险提示：宏观经济波动、政策变动、产业政策不及预期、下游消费不及预期、公开资料信息滞后或更新风险。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
