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报告概述

本报告是招商证券发布的定期行业景气观察，以周度频率跟踪国内主要行业的景气度变化。研究对象覆盖上游资源品（有色金属、钢铁、煤炭、建材、化工）、中游制造（电气设备、光伏、汽车、交通运输）、消费服务（农林牧渔、家电、影视、中药）、信息技术（电子、计算机）、金融地产以及公用事业等十余个细分领域。报告通过整合宏观数据（如PMI、工业品价格、库存、运价指数等）与高频微观指标，形成跨行业的景气比较框架，帮助投资者快速识别景气改善或恶化的方向，并为资产配置提供参考。

报告的核心结论

12月制造业PMI重回荣枯线以上

2025年12月制造业PMI录得50.1%，环比上行0.9个百分点，继2025年3月后再次回升至景气区间。主因节前备货需求推动生产回暖，采购和库存均有提升，企业生产经营活动预期明显修复。高技术制造业PMI高位上行至52.5%，装备制造和消费品边际改善至荣枯线以上。

工业金属价格普遍上涨，库存多数下行

截至2026年1月6日当周，铜、铝、锌、锡、钴、镍、铅等工业金属价格周环比涨幅在0.57%至8.26%之间，LME铜、铝、锌、铅库存下降，锡和镍库存小幅上升。宏观流动性宽松、下游需求旺盛及供需紧平衡是主要驱动因素。

存储器价格持续上涨，半导体景气度较高

DDR5 DRAM存储器价格周环比上行8.72%，NAND指数周环比上行4.56%，DRAM指数周环比上行10.91%。费城半导体指数周环比上行6.72%，台湾半导体行业指数周环比上行11.28%。AI大模型迭代驱动算力需求，推动核心硬件价格走强。

节前备货推动消费服务和资源品景气改善

猪肉平均批发价周环比上行1.47%，肉鸡苗价格上行，中药材价格指数周环比上行0.08%。化工品价格多数上涨，中国化工产品价格指数周环比上行0.28%。需求端受春节备货拉动，同时出口韧性增长，内外需订单均有回升。

报告回答的关键问题

12月制造业PMI回升的原因是什么？

12月制造业PMI回升至50.1%，主要受节前备货需求推动。生产指数环比上行1.7个百分点至51.7%，采购量指数环比上行1.6个百分点至51.1%。此外，新订单指数环比上行1.6个百分点至50.8%，新出口订单受益于出口韧性增长。企业生产经营活动预期指数环比上行2.4个百分点至55.5%，政策预期升温也起到支撑作用。

近期哪些大宗商品价格表现强势？

近期工业金属价格普遍上涨，其中镍周环比涨幅达8.26%，铝涨8.03%，铜涨6.26%。此外，碳酸锂等锂原材料价格周环比上行8.10%，光伏产业链价格指数周环比上行7.73%。存储器价格延续涨势，DDR5 DRAM价格周环比上行8.72%。

信息技术行业当前景气度如何？

信息技术行业景气度较高。费城半导体指数和台湾半导体行业指数周环比分别上涨6.72%和11.28%，DDR5存储器价格上行8.72%。北美PCB出货量与订单量三个月滚动同比增幅扩大，11月PCB BB值上升至1.12。但11月智能手机出货量三个月滚动同比增幅收窄至7.47%，软件产业利润累计同比增幅收窄。

房地产行业近期出现了哪些变化？

房地产方面，本周土地成交溢价率下行1.67个百分点至0.47%，30大中城市商品房成交面积7日均值周环比下行54.27%。全国二手房出售挂牌量指数周环比上行62.97%，但挂牌价指数周环比下行0.55%，呈现量升价跌态势。

报告中的代表性数据

50.1%

12月制造业PMI

2025年12月，环比上行0.9个百分点，继2025年3月后再次回升至荣枯线以上。

8.72%

DDR5 DRAM存储器价格周涨幅

截至2026年1月6日当周，16GB DDR5 DRAM价格周环比上行8.72%至31.07美元。

8.26%

工业金属镍价格周涨幅

截至2026年1月6日当周，长江有色市场镍价周环比上行8.26%至144790元/吨。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：报告包含各行业景气度核心变化总览表，以及费城半导体指数、DXI指数、PCB出货量等40余张高频数据图表，直观展示景气变动方向。
  • 制造业PMI深度分析：报告详细拆解12月制造业PMI各分项（生产、新订单、价格、库存等），并对比近十年历史分位数，分析高技术制造、装备制造、消费品、基础原材料四大类行业PMI表现。
  • 新能源产业链价格跟踪：涵盖电解液、正极材料、锂原材料、钴产品等20余种原材料价格周度、月度变动，以及光伏产业链硅料、硅片、电池片、组件价格指数。
  • 消费领域高频数据：包括猪肉、鸡肉、蔬菜、中药材、白酒、电影票房等价格与销量数据，以及空冰洗彩等家电零售额四周滚动均值。
  • 资源品库存与价格联动分析：报告呈现钢材、煤炭、水泥、玻璃、化工品、工业金属等多个资源品的价格、库存及成交量的周度变化，便于观察供需关系。
  • 金融地产指标监控：包含货币市场净投放、SHIBOR利率、A股换手率与成交额、债券期限利差与信用利差、土地成交溢价率、商品房成交面积、二手房挂牌量与挂牌价等。
  • 公用事业数据：天然气出厂价与期货价、美国天然气库存、全国重点电厂日均发电量12周滚动同比等。
  • 风险提示与研究框架：报告末尾附有分析师承诺、评级说明、重要声明，以及本周关注专题中对“两重两新”政策延续、地方政府两会等后续展望。

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