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报告概述

报告由WTW发布，每季度审视全球主要退休市场的定义受益养老金计划融资状况，重点分析资产与负债联动结果。覆盖巴西、加拿大、欧元区、日本、瑞士、英国和美国七个地区，基于基准计划评估资本市场表现对养老金资金水平的影响。报告通过WTW养老金指数衡量资产市值与预计给付义务比率，并分别呈现各地区的投资回报、贴现率变化及负债增长，为跨国企业养老金风险管理提供数据支持。

报告的核心结论

全球主要地区养老金指数在2025年第四季度普遍上升。

受全球积极投资回报推动，所有地区养老金指数均录得季度增长。其中日本增幅最大达7.2%，欧元区紧随其后为5.8%，美国、加拿大、瑞士等地区也实现稳健增长。巴西和英国增长最小，均为0.2%。这表明全球资本市场向好对养老金资金状况产生了广泛正面影响。

多数地区养老金负债因贴现率上升而下降。

除巴西和英国外，其余地区基准贴现率在第四季度上升，导致负债价值下降。欧元区负债减少2.9%，日本减少4.5%，加拿大、瑞士和美国也出现不同程度下降。负债降低进一步提升了养老金指数。巴西和英国因贴现率下降，负债有所增加。

投资回报在所有地区均为正，各国基准组合表现分化。

第四季度各国投资回报均为正，但幅度不一。英国基准组合季度回报最高达5.6%，受益于权益和固定收益的双重表现。巴西和日本分别为3.9%和2.5%。美国和欧元区表现温和，加拿大和瑞士相对较低。不同资产配置导致回报差异显著。

日本和欧元区的养老金指数在12个月内涨幅最大。

过去12个月，日本和欧元区的WTW养老金指数分别增长18.1%和18.6%，远超其他地区。这主要得益于投资回报强劲以及负债大幅下降（日本负债减少12.1%，欧元区减少8.4%）。巴西和英国12个月指数涨幅较小，分别为5.2%和4.3%。

报告回答的关键问题

2025年第四季度全球养老金指数表现如何？

报告显示，2025年第四季度所有覆盖区域的WTW养老金指数均实现正增长。日本季度涨幅最高达7.2%，欧元区为5.8%，其次是瑞士3.3%、美国2.8%、加拿大2.2%，巴西和英国均为0.2%。上升主要受投资回报正面推动，同时多数地区负债因贴现率上升而降低。

哪些地区养老金负债在2025年第四季度出现下降？

除巴西和英国外，其他覆盖地区养老金负债均下降。日本负债降幅最大，为4.5%；欧元区下降2.9%；瑞士下降1.9%；加拿大下降1.0%；美国下降0.6%。负债下降主要源于基准贴现率上调。巴西和英国因贴现率下行，负债分别增加3.7%和5.4%。

WTW养老金指数如何计算？

WTW养老金指数是基准计划资产市场价值与预计给付义务（PBO）的比率，反映养老金资金状况。资产价值随投资业绩及假设的缴费和福利支付变化；负债价值受服务成本、利息、福利支付及财务假设变动影响。报告假设缴费等于服务成本，以隔离资本市场影响。

各国养老金基准投资组合配置有何不同？

报告为每个国家设定了代表性资产配置。例如，美国基准组合60%权益（50%国内、10%国际）、40%国内固定收益；英国为20%权益、80%国内固定收益；日本为30%权益、70%固定收益（含国内和国际）；瑞士还包含10%房地产和10%其他资产（对冲基金、私募股权）。配置反映各国典型实践。

报告中的代表性数据

7.2%

日本季度养老金指数变化

2025年第四季度，日本WTW养老金指数在2025年第四季度环比增长7.2%，为所有地区最高。驱动因素包括基准组合投资回报2.5%以及负债因贴现率上升而下降4.5%。

5.6%

英国季度投资回报

2025年第四季度，英国基准投资组合季度回报为5.6%，其中国内权益回报6.8%，国内固定收益回报5.8%。但贴现率下降导致负债增加5.4%，最终养老金指数仅微增0.2%。

18.6%

欧元区12个月养老金指数变化

截至2025年12月的12个月，欧元区过去12个月养老金指数累计上涨18.6%，主要受益于投资回报8.6%和负债下降8.4%。长期贴现率从3.00%升至3.71%是负债降低的关键。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 各国家/地区的详细投资回报数据：包括国内权益、国际权益、国内固定收益、国际固定收益的季度和12个月回报率，以及基准组合总回报，帮助读者深入理解资产端表现。
  • 各国家/地区的利率与贴现率走势：提供30年期国债、10年期国债、3个月国债以及长期AA级企业债收益率，并给出基准贴现率的历史对比（2025年12月、9月、6月）。
  • 负债增长因子分析：分别列出各国家负债的季度和12个月变化率，反映贴现率变动及利息累计的综合影响，是理解资金状况变化的核心。
  • WTW养老金指数方法论：详细定义基准计划假设、资产配置、缴费假设，并说明指数计算方式及1990年以来的序列追踪方法，便于评估长期趋势。
  • 全球养老金风险管理视角：论述成功管理定义受益养老金风险的多国企业共性特征，包括风险理解、容忍度设定、系统性行动及市场监测，并附带相关文章链接。
  • 货币汇率与监管影响分析：提供各货币兑美元汇率数据表，并说明本地会计或资金要求可能与国际会计准则存在差异，提醒读者注意跨国比较时的汇率效应。
  • 术语与基准说明：对债券收益率、投资回报基准指数、资产平滑机制等关键术语进行明确定义，确保数据可比性和透明度。
  • 各类资产配置细节：每个国家的基准组合资产配置比例（如权益、固定收益、房地产、另类投资），反映当地典型养老金投资策略，为资产配置研究提供参考。

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