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报告概述

本报告由波士顿咨询公司（BCG）、Aptos Labs和恒生银行联合撰写，聚焦数字货币与代币化资产如何重塑全球金融基础设施，并重点分析香港基金行业的倍增式发展机遇。报告基于三方试点（模拟数码港元结算代币化基金）以及500名投资者的调研，从技术可行性、监管进展、市场需求和生态协作等维度，论证代币化金融从概念走向规模化应用的关键条件。报告还梳理了香港在链上金融领域的现有布局，并提出行业参与方需构建互操作性、链上合规工具和生态协作三大支撑要素，以抓住2026年这一重要拐点。

报告的核心结论

代币化基础设施具备技术可行性与商业吸引力。

Aptos Labs、BCG与恒生银行的试点验证了在公共许可型区块链上，使用可编程数字货币实现代币化基金即时结算和原子交易的可行性。Aptos网络亚秒级终局性、平均0.0001美元交易成本以及内嵌合规功能，表明机构级性能、隐私保护和监管要求可以同时满足。

代币化基金新特性有望推动香港基金配置翻倍。

对500名个人投资者的调研显示，97%的受访者对代币化基金及可编程数字货币的特性感兴趣，61%愿意在具备这些特性后将基金配置比例提高一倍。不同投资者画像（活跃交易型、长期投资型、财富传承型、中国内地投资者）均计划显著提升基金配置，为香港带来数十亿美元的管理资产规模增长潜力。

若稳定币和代币化存款成熟，零售场景下的央行数字货币需求可能有限。

试点发现，三种形式的数字货币（央行数字货币、代币化存款、稳定币）在支持代币化基金所需的核心特性上并无功能差异。投资者更关注合规能力、功能能力和商业可行性，而非货币的具体形态。随着香港稳定币监管框架落地和代币化存款试点推进，私人发行的受监管数字货币可能满足零售需求。

香港需填补二级市场交易缺口以释放代币化生态价值。

当前香港代币化基金仅支持申购与赎回，尚未开放二级市场交易。71%的投资者表示若可全天候二级市场交易则愿意配置代币化基金。报告指出，要实现安全高效的二级市场，需解决链上合规执行、参与方角色界定以及可编程数字货币可用性等关键问题。

2026年是代币化金融的重要拐点，行业需加速行动。

报告认为，未来12-18个月内围绕监管、基础设施与生态协作的关键决策将塑造香港在全球链上金融中的角色。技术已成熟，监管持续完善，投资者需求增长，各方应聚焦技术推广应用、监管体系完善和商业模式创新三大要务，把握香港成为全球链上金融高地的窗口期。

报告回答的关键问题

数字货币与代币化资产如何推动香港基金行业增长？

数字货币（如稳定币、代币化存款、央行数字货币）提供可编程、即时结算的支付层，代币化资产则提升基金流动性并扩大投资者基础。报告通过三方试点和投资者调研证明，代币化基金的新特性（即时赎回、全天候交易、可编程合规）能吸引投资者将基金配置比例提升一倍，从而推动香港基金行业规模倍增。

香港在链上金融领域有哪些现有布局和竞争优势？

香港已构建完善的数字资产生态：在数字货币层面，推进数码港元+项目、多边央行数字货币桥以及稳定币条例；在资产代币化层面，已发行代币化基金、债券、黄金等产品。香港作为连接中国内地与国际市场的门户，拥有58%来自中国内地的跨境财富流入，具备成为全球最大跨境记账中心的潜力。

代币化基金对投资者和资管机构的具体好处是什么？

对投资者：代币化基金提供近乎即时的资金赎回、全天候交易、原子结算和可编程合规，还可将基金份额用作抵押物增强流动性。对资管机构：可提高资产组合稳定性、降低赎回波动，并通过数字化渠道触达此前无法服务的跨境投资者，同时降低结算和运营成本。

当前代币化金融发展面临的主要制约因素是什么？

报告指出三大制约：一是二级市场交易缺失，目前代币化基金仅限申购赎回，限制了流动性；二是互操作性和可编程性标准尚未统一，不同区块链平台和传统系统间存在碎片化；三是链上合规工具（如去中心化身份、可验证凭证）尚待完善，以支持大规模场景下的自动化合规。

金融机构应如何为代币化时代做好准备？

金融机构需重构目标运营模式，包括：从传统销售向顾问式销售转型，提供AI驱动的投资洞察；强化产品筛选能力以应对不断增多的代币化产品；提升客户服务水平以建立信任；提供一体化的全渠道体验。同时，需与生态伙伴协作建设互操作基础设施，并积极参与监管框架的制定。

报告中的代表性数据

超过3000亿美元

稳定币总市值

2025年11月，全球稳定币市场总市值，反映数字货币的商业规模化程度。

从2024年的20亿美元跃升至2025年的80多亿美元

代币化基金市场规模增长

2024-2025年，代币化基金市值一年内翻两番，标志代币化基金具备规模化发展能力。

61%

投资者增配意愿比例

2025年5月-6月调研，香港和中国内地500名个人投资者中，61%表示若基金具备代币化特性，愿意将基金配置比例提高一倍。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整链上金融发展框架：报告详细对比了报文体系与代币化体系的根本差异，并预测数字货币和代币化资产市场规模有望从2025年的约0.6万亿美元增长至2033年的近19万亿美元，年复合增长率超50%。
  • 三方试点技术细节：包括Aptos许可型区块链架构设计、隐私保护机制（保密资产标准）、合规Hook功能的实现方式，以及试点中原子结算、亚秒级终局性、0.0001美元交易成本等性能指标。
  • 投资者画像与行为分析：基于500名受访者的调研数据，细分了香港活跃交易型、长期投资型、财富传承型以及中国内地投资者四类群体，并呈现各群体对不同代币化特性的偏好及基金配置增量的具体测算。
  • 香港监管政策演进时间线：从2022年《虚拟资产政策宣言》到2025年《稳定币条例》生效及金融科技2030“DART”战略，完整梳理了香港推动链上金融的监管举措和市场试点。
  • 二级市场交易关键问题探讨：提出实现代币化基金二级市场需解决的三个关键问题，包括链上合规执行（DID/VC方案）、参与方角色划分以及可编程结算资产的可用性，并分析了目前进展。
  • 生态参与者行动清单：针对监管机构、基金分销机构、资产管理机构、区块链技术提供方和资产服务公司，分别列出了具体的行动建议，以协同推动代币化金融规模化。
  • 目标运营模式蓝图：以图表形式展示了链上金融业务的前台、中台、后台运营模式，涵盖客户经营、产品管理、技术和基础设施等关键要素。
  • 全球稳定币与代币化存款项目分布：汇总了全球系统重要性银行（G-SIB）在稳定币和代币化存款方面的参与情况，包括摩根大通JPM币、汇丰代币化存款等具体案例。

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