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报告概述

本报告以2026年摩根大通医疗健康大会（JPM大会）为核心研究对象，系统梳理了全球跨国药企（MNC）的战略定位与BD交易策略变化，以及中国创新药企和CXO企业在大会上的最新动态。报告覆盖肿瘤、神经科学、免疫、心血管等主要治疗领域，并重点分析了ADC、双抗、GLP-1RA等热门技术方向的BD趋势。通过复盘大会重要交易和企业演讲，报告提炼出三条创新药投资主线，为投资者理解全球医疗健康产业风向、把握中国创新药出海与商业化机遇提供参考。

报告的核心结论

BD交易升级为MNC核心战略，合作趋于精准化和理性化。

多家MNC在2026年将BD交易提升至资产配置的首要任务，聚焦神经科学、免疫、肿瘤和心血管四大领域。合作重点转向下一代免疫治疗（双抗、ADC）、神经科学、细胞治疗等全球热点，同时AI贯穿药物研发、临床设计与运营管理全流程，成为高频词。

中国创新药出海加速，ADC、双抗和GLP-1RA方向潜力显著。

2025年中国创新药BD出海项目达166项，首付款63亿美元，总金额1419.7亿美元，超52%分子处于早期阶段。偶联药物（ADC）、PD-1/VEGF双抗等大单频出，GLP-1R靶点在长效化、口服化等方向仍具出海潜力，为药企带来业绩增量与市值弹性。

政策定调支持创新药，支付端改善为商业化腾挪空间。

医保局等部门出台措施支持真创新，十五五规划明确支持创新药械发展。2025年国谈首次构建基本+商保双目录并行模式，基本目录纳入成功率88%历年最高，首版商保目录纳入19种高价值创新药，支付端持续改革增强药品商业化空间。

国产创新药临床数据读出和商业化验证成为股价催化剂。

康方生物AK112在ASCO获得肺鳞癌一线最优数据，信达生物IBI363数据推动管线价值预期变化。泽布替尼、西达基奥仑赛等出海品种全球收入高速增长，商业化验证后的创新药企更受市场资金青睐。

报告回答的关键问题

2026年JPM大会MNC的战略方向有哪些新变化？

MNC战略领域聚焦神经科学、免疫、肿瘤和心血管四大领域，BD交易升级为首要任务，合作趋于精准化和理性化。同时AI成为高频词，大厂纷纷加大AI布局，赋能药物研发、临床设计、运营管理等全流程。

中国创新药出海BD交易有哪些特点？

2025年BD出海项目数量达166项，首付款63亿美元，总金额1419.7亿美元。超52%的分子处于I期临床及临床前早期阶段，新药研发价值实现路径丰富。分子类型上，ADC、双抗和GLP-1RA等方向是BD重点，PD-1/VEGF双抗再增大额交易。

政策如何支持创新药发展并改善支付环境？

2025年医保局、卫健委出台支持创新药高质量发展措施，十五五规划明确支持创新药械。国谈首次构建基本+商保双目录模式，基本目录纳入114种药品成功率88%，首版商保目录纳入19种高价值创新药，中央经济会议延续优化集采、深入医保支付改革。

国产创新药在2026年有哪些值得关注的临床和商业化节点？

百济神州索托克拉有望美国获批，恒瑞医药多项III期数据读出及新药上市，荣昌生物RC148开展三项III期临床，科伦博泰SKB264肺癌适应症美国获批等。同时泽布替尼、西达基奥仑赛等已商业化品种持续放量。

报告中的代表性数据

166项

2025年中国创新药BD出海项目数量

截至2025年12月5日，较2024年全年增加54项，首付款63.0亿美元（同比增长超199%），总金额1419.7亿美元（同比增长超136.8%）。

27.8亿美元

泽布替尼2025年前三季度全球销售收入

2025年前三季度，同比增长超105%，已成为BTK抑制剂领域领导者。

209个

药明生物2025年新签项目数

2025年，创历史新高，其中三分之二是双多抗和ADC，在手项目总数达945个。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • JPM大会背景介绍：包括会议历史、规模、参与方和投资逻辑，帮助读者快速理解大会重要性。
  • 全球MNC战略定位与BD策略详细分析：分表列出诺华、强生、辉瑞等11家MNC的未来战略方向、治疗领域和BD重点，包括AI应用情况。
  • 中国7家主会场演讲厂商深度解读：覆盖百济神州、传奇生物、再鼎医药、亚盛医药、药明生物、药明康德、药明合联，含2025年核心亮点和2026年催化剂。
  • 中国17家亚太专场厂商亮点梳理：涉及恒瑞医药、百利天恒、荣昌生物、三生制药等，重点介绍其管线进展和BD交易。
  • 恒瑞医药详细管线与临床数据披露节点：包括2026-2027年精选NMEs晚期临床数据读出时间表，以及2026-2027年预期新上市和适应症拓展列表。
  • 科伦博泰SKB264全球III期临床布局：包括16项III期研究的适应症和进展状态，以及2026年预期获批和医保谈判节点。
  • 传奇生物财务与商业化分析：含西达基奥仑赛净销售额趋势、利润拐点预期，以及向2-4L前线治疗拓展的临床布局。
  • CXO板块详细数据：药明康德收入预测、在手订单、小分子和TIDES业务进展；药明生物分分子类型项目数、赢得分子项目、美国及新加坡产能布局。
  • 投资主线与相关标的：列出三类投资逻辑下的A股和港股标的，包括创新药龙头、转型创新和Biotech公司。
  • 风险提示：涵盖研发进展不及预期、商业化不及预期、行业政策风险等。

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