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报告概述

本报告聚焦2025年全球及中国医药行业，系统分析了全球医药投融资触底复苏、中国创新药研发能力突破与出海加速、政策支持（集采边际减弱、医保倾斜创新药）以及Biotech企业进入收获期等核心议题。涵盖从药物发现、临床开发到商业化的全链条，并深入探讨ADC、双抗、小核酸、GLP-1等新兴技术领域的发展前景。报告基于翔实的数据和交易案例，为投资者提供行业趋势判断与投资主线参考。

报告的核心结论

全球医药投融资触底复苏，新兴赛道加码。

2025年前11个月全球医药投融资总额达1921亿美元，海内外市场同步改善。资金配置呈现传统赛道稳健流入、ADC、双抗等新兴赛道增量加码的鲜明特征，为2026年相关赛道投资行情奠定基础。

中国创新药步入全面收获时代，FIC分子数量全球第二。

自2015年药政改革以来，中国创新药IND、NDA及获批数量持续增长，2025年国产新药获批70款，接近翻倍。中国FIC分子数量全球占比达31%，仅次于美国，且中美原研药上市时间差缩短至1年以内，源头创新能力显著提升。

中国创新药出海浪潮持续，License-out成为交易主线。

2025年前11个月中国药企BD交易总额达1295亿美元，较2024年翻倍，首付款75亿美元。License-out已超过License-in，中国资产占全球新药交易近半壁江山，出海品类从传统小分子扩展至双抗、siRNA等前沿领域。

集采边际影响减弱，政策支持创新药力度加大。

第十一批集采首次提出反内卷，通过锚点价、复活机制等措施保障中选率与合理价差。生物类似药集采预计2026年启动，降幅温和。同时，医保对创新药倾斜，商保目录扩容，形成多元支付体系，为创新药放量护航。

CXO行业景气度上行，龙头及海外业务占优标的最受益。

2025年海外CXO业绩分化（CDMO强劲、CRO边际改善），国内投融资回暖传导至订单端，药明康德等龙头在手订单同比增长41%。展望2026年，建议优先布局行业龙头及海外业务占比高的标的，国内CRO业绩拐点有望陆续到来。

报告回答的关键问题

2025年全球医药投融资是否回暖？

是的，2025年前11个月全球医药投融资总额达1921亿美元，其中境外1783亿美元、中国138亿美元，海内外市场同步改善。资金向ADC、双抗、细胞疗法等新兴赛道倾斜，预示2026年行业景气度将持续回升。

中国创新药出海现状如何？

中国创新药出海进入多品类攻坚阶段，2025年前11个月BD交易总额达1295亿美元，License-out已超License-in成为主线。出海品类覆盖双抗、siRNA、多肽、AI药物等，海外市场对中国创新药从单点认可转向全品类接纳。

ADC和双抗领域的投资机会如何？

ADC和双抗是2025年BD交易主线，占总交易金额60%以上。中国企业在ADC、双抗领域在研数量全球领先（ADC占54%、双抗占46%），SKB264等药物展现替代化疗潜力，依沃西头对头研究显示替代PD-1单抗能力，市场空间巨大。

集采对创新药的影响是否在减弱？

是的，第十一批集采首次提出反内卷，通过锚点价、复活机制等措施保持较高中选率，降价幅度趋于温和。生物类似药集采预计2026年启动，降幅温和。同时医保对创新药支持力度加大，80%创新药上市2年内进医保，支付端利好明显。

CXO行业何时迎来业绩复苏？

2025年CXO行业已驶入复苏快车道，CDMO龙头在手订单高增（药明康德+41%），临床CRO边际改善。随着国内生物医药投融资回暖传导，预计2026年CRO细分板块将陆续迎来业绩拐点，海外业务占比高的标的确定性更强。

报告中的代表性数据

1921亿美元

全球医药投融资总额

2025年前11个月，全球医药领域投融资总额，其中境外1783亿美元，中国138亿美元，显示海内外市场同步复苏。

31%

中国FIC分子数量全球占比

2024年，中国临床阶段开发的FIC创新药数量占全球比例，从2015年的9%增长至31%，位居全球第二。

1295亿美元

中国药企BD交易总额

2025年前11个月，中国创新药企BD合作披露交易总额，较2024年全年翻倍，首付款达75亿美元，彰显出海价值。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球及中国医药投融资趋势图表：包含2016-2025年投融资总额、事件数及结构拆解，展示传统与新兴赛道资金流向变化。
  • 中国创新药IND、NDA、获批数量历年数据：分国产与进口，呈现2016-2025年国产新药主导地位持续提升的过程。
  • 中国FIC分子数量及中美上市时间差距演变：显示中国企业从Me-too向FIC/BIC转型的量化证据。
  • 全球及中国BD交易详细数据：包括License-out/ License-in数量、首付款、总金额趋势，以及2025年TOP20交易案例。
  • MNC专利悬崖分析：2026年起核心分子专利到期加速，对应的销售规模敞口，以及中国创新药窗口期。
  • 泛肿瘤疗法（双抗、ADC）临床数据与BD案例：依沃西、SKB264等代表性药物的头对头研究结果及交易热力图。
  • 小核酸药物全球BD交易清单：2025年29起交易的详细金额、买卖方及机制，以及大额交易时间线。
  • 慢病赛道（特应性皮炎、银屑病、COPD）药物管线竞争格局：包括双抗、PROTAC、PDE3/4等新机制企业布局。
  • GLP-1海外龙头销售数据及国产管线差异化分析：替尔泊肽、司美格鲁肽季度销售额，国产口服及注射剂疗效对比。
  • Biotech财务分析：22家代表性公司营收、费用率、扭亏时间线，以及2026年催化剂事件日历。

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