报告概述
本报告为2026年中期宏观策略展望，研究对象涵盖中国与海外宏观经济运行、货币政策走向及大类资产配置。报告覆盖范围包括国内固定资产投资、消费、进出口、物价、货币信贷，以及美国通胀、就业、美联储政策等。主要分析内容有经济内冷外热格局、新动能培育进展、中美政策空间、大类资产表现与配置建议。报告采用基于经济数据与事件驱动的框架，结合历史比较与前瞻性判断，为投资者提供下半年宏观环境与行业配置参考。读者可据此理解当前经济阶段、政策逻辑及市场机会。
报告的核心结论
国内经济内冷外热，新动能培育中。
2026年上半年固定资产投资因地产深度拖累而下滑，但高技术产业投资如信息服务业、航空航天器制造保持高增长，成为新动能。商品消费走弱，服务消费相对平稳，进出口高增长但贸易顺差收窄。GDP目标4.5-5.0%实现压力放缓。
货币政策留力，财政支出尚有空间。
CPI低速增长，PPI同比提升但环比可控，存款高增长且融资需求走弱，人民币强势，央行暂未降息降准。公共财政支出增速低于预算目标，政府性基金收入不及预期限制支出力度，下半年政策存在发力空间。
美国通胀或见顶，美联储可能再次转鸽。
美国CPI因能源涨价升至4.2%，但核心CPI环比增速可控。随着霍尔木兹海峡恢复通航，原油价格回落，通胀有望见顶。新美联储主席沃什上任，6月会议维持利率不变，点阵图显示半数成员预期年底加息，但市场预期转向鸽派。
A股下半年配置关注科技自主与高端装备。
上半年A股分化明显，科创和创业板领涨。报告建议下半年主要配置半导体与人工智能算力产业链以及高端装备制造（工业母机、机器人、航空航天、储能电池）；调整周期资源品结构，增加有色、贵金属；适量保持银行、电力等防御板块。
报告回答的关键问题
2026年下半年国内经济走势如何？
报告指出经济内冷外热，内需方面固定资产投资受地产拖累下滑，但高技术产业投资高增长；消费走弱，服务消费平稳；进出口高增长但顺差收窄。GDP全年增速预计在4.5%以上，压力放缓。新动能如信息服务业、航空航天设备制造正在培育中，有望对冲部分下行压力。
美联储下半年会降息吗？
报告认为美国通胀可能见顶，原油价格回落将带动能源商品CPI下跌，核心CPI可控。新任美联储主席沃什上任后，6月会议维持利率不变，点阵图显示近半数成员预期年底加息。但鉴于通胀压力缓解和经济数据波动，美联储下半年可能再次转鸽，降息预期升温。
A股下半年哪些板块值得配置？
报告建议重点关注两大方向：一是科技自主与国产替代，包括半导体产业链（设计、设备、材料、封装）和人工智能算力产业链（芯片、光模块、服务器、AIDC等）；二是高端装备制造，如工业母机、机器人、航空航天、储能电池。同时增配有色、贵金属等周期资源，并适量持有银行、电力等高股息防御板块。
2026年上半年中国经济有哪些突出特点？
上半年经济呈现内冷外热：固投累计同比下降4.1%，地产投资深度拖累；商品消费走弱，社零累计同比仅1.4%；但服务零售增长5.4%，进出口总额累计同比大增19.2%，机电和高新技术产品出口高增长。高技术产业投资增速4.5%，成为经济新动能。
报告中的代表性数据
固定资产投资累计同比
2026年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降4.1%，其中地产投资累计同比下降16.2%，基建与制造业投资增速接近零，而高技术产业投资累计同比增长4.5%。
CPI同比增速
2026年5月，2026年5月CPI同比上涨1.2%，连续8个月为正，但整体涨幅可控。PPI同比上涨3.9%，环比持续提升。
进出口总额累计同比
2026年1-5月，2026年1-5月进出口总额累计同比增长19.2%，其中出口增速低于进口，贸易顺差同比减少179亿美元。机电产品出口累计增长22.4%，高新技术产品出口增长35.4%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整国内宏观经济数据图表：涵盖固定资产投资、地产、消费、进出口、物价、货币信贷等高频与低频指标的历史走势图。
- 中美货币政策深度分析：包括中国央行降息降准预期、财政支出空间测算；美联储新主席政策立场、点阵图解读及特别工作小组任务。
- 行业配置具体框架与选股逻辑：详细阐述科技自主（半导体、AI算力）、高端装备制造、周期资源品及防御板块的推荐理由与产业链梳理。
- 海外经济与市场联动分析：美国就业数据、通胀分项、原油价格对美联储政策的影响，以及美元、美债、黄金的走势预判。
- 大类资产配置建议：对债券、A股、黄金等资产下半年收益率的判断，包括10年国债收益率难破1.60%、黄金布局机会等具体研判。
- 风险提示与情景分析：列举商品消费、固定投资内需较弱、外部贸易摩擦、稳增长政策不及预期、中东地缘冲突等五大风险因素。
- 分析师声明与投资评级体系：包含分析师资质、公司业务资格、股票及行业投资评级定义，帮助读者理解报告评级标准。
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