报告概述
本报告为国金证券研究所发布的耐用消费产业行业周报，覆盖潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护、AI眼镜、小米集团、宠物食品、AI+3D打印、银发经济、两轮车等多个细分赛道。报告通过跟踪各赛道的最新动态、财报数据、政策变化和行业高频数据，分析各板块的景气度变化，并提供投资建议。报告旨在帮助投资者把握耐用消费产业中各细分领域的发展趋势和投资机会。
报告的核心结论
潮玩行业拐点向上，头部公司全球化加速
泡泡玛特2025年全品类销量超4亿只，Labubu单品销量超1亿只，全球注册会员超1亿人，门店超700家，业务覆盖超100个国家和地区。同时布鲁可进军日本市场，与Takara Tomy合作，海外版图持续扩张，行业龙头凭借IP和渠道优势进入全球化新阶段。
HNB赛道长期增长动力明确，但需关注短期税收扰动
菲莫国际2025年新型烟草业务营收169亿美元，同比+15.0%，加热烟草销量1551亿支，同比+11.0%。但2026年日本等国对烟草非对称性加税可能压制行业景气，预计2027年后恢复高增长。日本市场IQOS烟具市占率仍居首位（50.84%），但BAT和JT份额有所提升。
AI眼镜市场高速增长，苹果入市有望推动商业化
ABI Research数据显示，消费级AR智能眼镜出货量预计从2024年约85万台激增至2030年3200万台，复合年增长率82.9%。苹果计划于2026年底推出智能眼镜产品，业界认为其入市将推动大规模商业化，Meta与Oakley合作推出的Vanguard AI智能眼镜已登陆印度市场。
电动自行车行业面临高基数压力，摩托车政策利好
2025年电动自行车以旧换新超1250万辆，2026年国补退坡，行业面临高基数回落压力。但摩托车政策松绑，武汉取消中心城区上牌限制，国务院提及探索摩托车改装分级管理，摩托车行业区域性向好。
AI+3D打印行业加速向大众应用渗透
原子重塑发布12喷嘴3D打印机，攻克多色打印效率与浪费痛点；AI建模2025年已实现图片生成3D图纸，预计2026-2027年逼真度大幅提升。谷歌收购CSM卡位2D转3D技术，Hyper3D推出商用工作流，软硬件协同创新推动行业进入拐点式增长。
报告回答的关键问题
泡泡玛特2025年业绩表现如何？
根据泡泡玛特年会披露，2025年全年全品类销量超4亿只，LABUBU单品销量超1亿只，全球注册会员超1亿人，门店数量超700家，业务覆盖超100个国家和地区，全球员工超1万人。公司还联名中科宇航将SPACE MOLLY公仔送入太空，彰显品牌影响力。
菲莫国际新型烟草业务表现如何？
菲莫国际2025年全年营收406亿美元，同比+7.3%，其中新型烟草业务营收169亿美元，同比+15.0%。加热烟草销量1551亿支，同比+11.0%；口含烟207亿支，同比+18.5%；雾化电子烟33亿支，同比+100.0%。公司业绩会彰显HNB赛道长期增长动力，但需注意2026年日本等国加税对短期景气的压制。
AI智能眼镜市场前景如何？
全球技术情报公司ABI Research报告显示，消费级AR智能眼镜出货量将从2024年的约85万台激增至2030年的3200万台，复合年增长率高达82.9%。目前Meta与Oakley已推出Vanguard AI智能眼镜，苹果计划于2026年底推出智能眼镜产品，业界视为商业化加速的关键动力。
电动自行车行业景气度如何？
2025年电动自行车以旧换新超1250万辆，政策性透支导致2026年高基数回落，行业由热转冷。雅迪、爱玛12月内销同比分别+46.6%和+24.2%，但行业整体面临景气压力。摩托车行业则受政策松绑利好，武汉取消中心城区上牌限制，国务院探索摩托车改装分级管理。
宠物食品行业竞争格局如何？
宠物食品行业竞争激烈，销售费用率提升，中腰部非上市品牌收益恶化，上市公司凭借资金优势开启并购整合，行业集中度有望提升。中宠股份旗下领先品牌获“中国宠物猫粮市场增速第一”认证。但新渠道红利消退，宠物数量增速回归常态，龙头地位稳固，建议关注品牌矩阵已形成的龙头和积极收并购的公司。
报告中的代表性数据
泡泡玛特2025年全年全品类销量
2025年，泡泡玛特年会上披露的2025年全IP产品销量，其中LABUBU单品销量超1亿只，占比约25%。
菲莫国际2025年新型烟草业务营收
2025年全年，菲莫国际2025Q4财报数据，新型烟草营收占公司总营收约41.6%，其中加热烟草、口含烟、雾化电子烟销量均实现同比增长。
美国玩具行业2025年总销售额增速
2025年，Circana发布的数据显示，美国玩具行业2025年总销售额增长6%，平均销售价格上涨4%，销售量增长3%。游戏与益智类、积木、探索类玩具增长领先。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 各细分赛道景气跟踪：包含潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护+AI眼镜、小米集团、宠物食品、银发经济、AI+3D打印、AI+床垫、两轮车等11个细分领域的最新动态与深度分析。
- 行业重点数据及热点跟踪：涵盖新型烟草出口数据、轻工消费及潮玩板块线上销售数据、家居板块中美地产高频数据、造纸产业链价格与产销数据、轻工出口链数据（保温杯品牌亚马逊销量、跨境电商GMV等）。
- 完整的研究框架和景气度判断：基于多维数据对各板块进行景气度判断，例如家居底部企稳、新型烟草稳健向上、潮玩拐点向上等，为投资决策提供参考。
- 投资建议：针对家居、新型烟草、轻工消费、造纸包装、出海、新消费等方向，列出推荐标的如欧派家居、思摩尔国际、泡泡玛特、裕同科技、匠心家居、中宠股份等。
- 风险提示：详细列出地产竣工不及预期、原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、汇率波动、中美贸易摩擦、外需消费不及预期等8大风险因素。
- 详细图表数据库：包含两轮车产销占比、电子烟月度出口金额与同比、中国地产数据走势、家具出口及零售走势、纸浆及成品纸价格走势、保温杯与跨境电商品牌亚马逊销售数据等数十张图表。
- 国际公司最新财报解读：如迪士尼2026财年Q1财报、金佰利2025年年报、菲莫国际2025Q4财报等，分析其对行业的影响。
- 政策变化深度影响分析：如直播电商监督管理办法对三品一械的影响、美国加州拟禁一次性电子烟、得州起诉禁中国烟油条款等政策解读。
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