报告概述
本报告使用亚洲开发银行2024年发布的《本币债券市场诊断框架》，对蒙古本币债券市场进行系统评估。评估覆盖五个关键维度：法律与监管框架、金融市场基础设施、投资者基础、发行人基础以及中介服务。报告通过18个子维度分析蒙古市场现状，识别发展障碍，并基于国际最佳实践和蒙古国情提出近中期建议。旨在为政策制定者和市场参与者提供清晰的改革路线图，推动蒙古债券市场走向成熟。
报告的核心结论
蒙古本币债券市场处于增长阶段，但各维度发展不均衡。
诊断结果显示，蒙古债券市场在五个维度中，金融市场基础设施和发行基础相对较好，而投资者基础最为薄弱。法律框架虽经修订，但在债券违约处理、投资者保护等方面仍有较大改进空间。整体而言，市场正从发展期向增长期过渡，需要系统性改革。
恢复政府债券发行是建立基准收益率曲线的关键里程碑。
2025年4月蒙古政府恢复本币国债发行，采用统一电子平台和双周拍卖机制，覆盖短中长三个期限。这结束了此前缺乏政府债券导致的定价基准缺失，为企业债券定价提供参考，也为后续发展回购、证券借贷等工具奠定基础。
场外市场已成为企业债券发行的主要渠道，但零售投资者被排除在外。
自2021年OTC市场建立以来，发行时间从2-4个月缩短至1-2周，OTC企业债券交易量已超过蒙古证券交易所全部证券交易量。然而OTC市场仅面向专业投资者，零售投资者无法参与，限制了市场深度和流动性。
金融市场基础设施陈旧，亟需升级和统一协调。
中央证券存管和清算系统使用18年历史的IT系统，无法支持先进风险管理功能。央行新采购的DEPO/X系统未被充分利用，各机构间缺乏协调。建议成立资本市场效率委员会，推动系统迁移或升级，并引入中央对手方和DVP机制。
投资者基础狭窄，外国投资者参与度极低。
机构投资者（保险、养老金、共同基金）受监管限制参与有限；外国投资者因繁琐开户流程、高预扣税及缺乏全球托管人而却步。建议简化程序、引入综合账户、连接国际中央证券存管机构（如Clearstream），并加强金融教育。
报告回答的关键问题
蒙古本币债券市场目前处于什么发展阶段？
根据ADB诊断框架，蒙古本币债券市场在五个维度中均处于发展期至增长期之间，其中投资者基础最薄弱（接近初始期），金融市场基础设施相对较好。整体市场已具备一定功能，但存在显著差距，需要针对性改进才能迈向成熟。
蒙古政府为何在2025年恢复本币国债发行？
此前因IMF扩展基金计划于2017年暂停发行，2025年4月重启旨在建立国内政府债券市场并提供基准利率曲线，支持企业债券定价。新系统通过蒙古证券交易所电子平台统一发行，每两周拍卖，涵盖短期（1年以内）、中期（1-5年）和长期（5年以上）品种。
蒙古场外债券市场有何优势？面临哪些限制？
OTC市场于2021年建立，发行时间仅1-2周（远快于交易所的2-4个月），支持T+0/T+1结算，已发展成为蒙古交易量最大的证券交易场所。但限制是仅面向专业投资者，零售投资者无法参与，且政府债券未在该平台交易。
蒙古债券市场如何吸引外国投资者？
目前外国投资面临开户繁琐、高预扣税、缺乏全球托管人等障碍。报告建议简化开户流程、引入全球托管人、发展综合账户并连接Clearstream和Euroclear等国际中央存管机构。此外，提高发行人信用度和市场流动性也是关键。
蒙古债券市场存在哪些投资者保护漏洞？
现行法律缺乏关于债券违约和交叉违约的明确条款，债券持有人代表或受托人制度缺失，实践中承销商兼任代表存在利益冲突。报告建议借鉴法国、德国、韩国等民法国家的经验，建立债券违约处理框架和受托人监管规则。
报告中的代表性数据
蒙古政府债券恢复发行时间
2025年4月，蒙古财政部在完成IMF扩展基金计划后，重启国内政府债券发行，通过MSE电子平台统一拍卖，分为短、中、长三个期限类别。
OTC企业债券交易量占比
截至2024年，OTC市场自2021年9月推出以来增长迅猛，已成为蒙古最大的证券交易场所。截至2024年12月，OTC市场累计发行超过750只企业债券，总额约3.8万亿图格里克。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的五维度诊断评估结果：法律监管、金融基础设施、投资者、发行人、中介每项的子维度评分及整体雷达图。
- 法律与监管框架深度分析：包括证券法修订内容、债券注册与OTC市场监管法规、绿色债券框架及自律组织治理建议。
- 金融市场基础设施现状：支付系统、中央证券存管/证券结算系统、中央对手方的具体缺陷及升级路线图（如DEPO/X迁移、CCP引入）。
- 投资者基础详细数据：机构投资者（养老金、保险、共同基金）的限制条件、零售投资者参与障碍、外国投资者流出原因及吸引策略。
- 发行人基础分析：政府债券新发行机制细节、企业债券OTC发行流程、资产证券化法律定义建议、信用评级机构发展现状。
- 中介服务评估：券商活跃度低（55家券商中不足半数活跃）、纸质流程问题、交易平台技术落后、缺乏做市商制度。
- 优先级路线图：按近短期（1年内）和中期（1-3年）排列的26条具体建议，涉及各责任机构和实施时间表。
- 宏观经济与金融部门附录：蒙古GDP、贸易、通胀、货币政策及资本市场数据图表，提供背景分析。
- 理想本币债券市场规范附录：从国际最佳实践角度详述各维度应有的制度安排，作为评估基准。
- 参考文献与术语表：列出ADB、IMF、世界银行等主要参考来源及缩略语解释。
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