报告概述
本报告由香港金融发展局编制，以香港资本市场为研究对象，系统分析其作为国际金融中心的现状、挑战与未来定位。报告覆盖股票、固定收益、另类资产、数字金融等多个市场板块，并从发行人、投资者、中介机构及金融工具四大维度（4I）构建分析框架，提出以市场可及性、市场深度和市场抗逆力为核心的发展策略。报告还引入“发展维度×时间跨度”的策略矩阵，规划短期、中期与长期的具体行动方向，为理解香港资本市场的转型路径提供了系统参考，适合关注香港金融政策、上市机制改革及跨境资本流动的读者阅读。
报告的核心结论
香港需从国际金融中心升级为全球资本枢纽。
报告指出，面对国际竞争加剧与数码化转型，香港不能仅满足于现有国际金融中心及中国门户角色，而应进一步建设成为覆盖多资产类别、多货币的全球资本枢纽，以吸引内地与国际市场的参与者更深入对接，共享区域和全球增长机遇。
资本市场竞争力取决于五大支柱。
报告认为，现代世界级资本市场的效能由市场深度与流动性、广度与多元性、开放度与连通性、宏观经济稳定度、科技应用与适应能力共同决定。香港需对照这五大支柱系统评估自身短板，并据此推进制度改革与基建升级。
优化同股不同权制度是吸引创新企业的关键。
报告指出，香港2018年引入的同股不同权制度采用率偏低，现时创新企业定义过严、市值门槛偏高，限制了特专科技与生物科技公司来港上市。建议审视资格准则、投票权上限及合资格交易所范围，以提升制度吸引力，同时保持投资者保障。
互联互通机制需扩展至更广泛的资产类别。
报告提出，未来的沪深港通与债券通不应只局限于股票和债券，应延伸至衍生工具、商品及另类资产，并引入数码化结算和更具弹性的交易时段。同时可探索将合资格国际公司纳入互联互通，增强香港连接内地与全球资本的桥梁功能。
另类资产与私募资本将成为新增长引擎。
报告强调，私募信贷、私募股权及基础设施投资等另类资产正重塑全球资本格局。香港需建立具组织性的私人市场平台，推动代币化、优化基金架构及税务安排，以吸引长期机构资本，并填补亚洲企业融资缺口，增强金融体系韧性。
报告回答的关键问题
香港为什么要建设全球资本枢纽？
因为全球资本流向正发生系统性重组，国际金融中心竞争加剧，同时数码资产与创新企业融资需求兴起。香港若只停留在现有国际金融中心与门户角色，将面临逐步边缘化的风险。报告认为，香港有条件通过升级为全球资本枢纽，更充分对接内地与全球资金，巩固长期竞争优势。
同股不同权制度有哪些优化空间？
报告指出，香港同股不同权制度自2018年实施以来仅有31家企业采用，创新定义过于严格、市值门槛偏高，且合资格交易所范围仅限于美英主要市场。未来可考虑放宽创新企业认定、因行业调整市值门槛、审慎调整10:1投票权上限，并扩大合资格交易所名单，以吸引更多高增长企业。
互联互通机制未来如何扩展？
报告建议将互联互通从股票和债券扩展至衍生工具、商品及另类资产，同时提升数码化结算和交易时段弹性。可探索将符合条件的国际公司纳入南向港股通，设立分阶段准入模式，并加强与A股市场的协同。此外，还可研究将人民币双柜台模式及互换通进一步深化，完善风险管理工具。
香港如何吸引全球创新企业来港上市？
报告认为，香港应优化上市制度，例如完善第18A和18C章安排、调整同股不同权框架，并主动争取国际领军企业、生物科技和数码原生企业来港双重主要上市或第二上市。同时需改善中小企二线市场流动性，提供更明确的上市后支援，并加强面向东南亚、中东等区域的推广。
代币化对香港资本市场有什么意义？
代币化能提升传统非流动性资产的交易效率与透明度，让私募股权、基建及私人信贷等资产实现分权持有和更便捷的交易。香港已发行代币化绿色债券，并推进数码港元及数码人民币试验。报告认为，代币化有望降低投资门槛、拓展投资者准入，并巩固香港作为数码资产枢纽的地位。
报告中的代表性数据
香港股市平均每日成交金额
2025年首十个月，较2024年同期跃升102%，反映市场活跃度明显提升。
香港资产管理规模
截至2024年底，折合约4.53万亿美元，其中65%资产源自海外，体现香港的国际资金汇聚能力。
香港绿色与可持续债券发行总额
2024年，占亚洲市场45%，显示香港在可持续金融领域的领先地位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细阐述香港资本市场的历史演进与五大支柱分析框架，帮助读者理解全球资本格局演变和香港所处的历史节点。
- 从发行人、投资者、中介机构及金融工具四个维度，系统梳理香港市场当前的优势与瓶颈，并提出针对性的策略方向。
- 深入分析交易后基础设施（如CMU、CCASS）的现代化升级路径，包括T+1结算、区块链应用及跨境结算协调机制。
- 讨论同股不同权制度的全球司法管辖区比较（附录四），提供美国、英国、新加坡及中国内地的详细制度对照。
- 提出分阶段的策略路线图，按短期（6-24个月）、中期（2-5年）和长期（5-10年）列出具体行动举措与政策优先事项。
- 包含固定收益市场、私募资产、代币化及风险管理等专题分析，并附有绿色债券、私募信贷等具体数据与案例。
- 探讨互联互通机制的扩容方向，包括港股通、债券通、互换通的优化，以及合资格国际公司纳入南向通的可能性。
- 附录涵盖香港交易所2018年以来的关键发展、政策演变、市场洞察以及精选市场与规管比较，为深入研究提供丰富素材。
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