报告概述
本报告基于2026年1月JPM大会内容，梳理了默沙东、阿斯利康、辉瑞、强生、BMS、罗氏等肿瘤领域头部MNC的战略布局，重点分析二代免疫检查点抑制剂（IO）和抗体偶联药物（ADC）的研发进展，并深入探讨“IO+ADC”联合疗法的竞争格局与发展趋势。报告覆盖肺癌、乳腺癌、多发性骨髓瘤等多个瘤种，涉及国产创新药如sac-TMT、SSGJ-707、AK112等在MNC管线中的核心地位。通过分析三代联用方案（一代IO+ADC、二代IO+化疗、二代IO+ADC），报告为投资者提供了2026-2027年关键临床数据催化节点及ADC需求提升的研判依据，有助于理解肿瘤免疫治疗领域的未来方向。
报告的核心结论
二代IO和ADC仍是MNC肿瘤布局核心，国产创新占据重要地位。
报告指出，默沙东将引进自科伦博泰的sac-TMT作为战略重心，已开展16项III期临床；PD-(L)1/VEGF双抗被视为发展基石，辉瑞、BMS等均加速推进相关III期研究。国产创新药已成为MNC的基石产品，如sac-TMT、SSGJ-707和BNT327。
“IO+ADC”联用确定性将在2026年显著提升。
一代IO+ADC和二代IO+化疗均在2026年迎来1L驱动基因阴性NSCLC关键数据读出，届时ADC相对化疗、二代IO相对一代IO的疗效优势将得到更充分验证，推动联用路径进一步明晰。
ADC需求有望进一步上升，尤其是泛瘤种ADC。
随着二代IO布局火热，手握ADC产品的丰富程度和普适性成为胜负关键。TROP2 ADC如sac-TMT因泛瘤种表达和确切疗效地位突出，而BMS从百利天恒引进的EGFR/HER3 ADC也具备泛瘤种潜力，未来联用需求将提升。
报告回答的关键问题
第二届JPM大会上MNC在肿瘤领域重点布局什么？
报告显示，MNC重点布局二代IO（如PD-(L)1/VEGF双抗）和ADC，其中国产创新药如sac-TMT、SSGJ-707成为核心资产。各家公司积极推进联合疗法，尤其是“IO+ADC”方案，并已在多个瘤种中开展III期临床。
国产创新药在MNC肿瘤管线中扮演什么角色？
报告指出，国产创新药如科伦博泰的sac-TMT（TROP2 ADC）、三生国健的SSGJ-707（PD-1/VEGF）以及康方生物的AK112（PD-1/VEGF）等，已成为默沙东、辉瑞、BMS等MNC的基石产品，在JPM大会上被列为战略重心，占据重要地位。
IO联合ADC疗法在2026年有哪些关键催化剂？
报告提到，2026年上半年将读出两项1L驱动基因阴性NSCLC的关键临床数据（如TROPION-Lung07），下半年HARMONi-3研究将比较AK112联合化疗与K药联合化疗的疗效，这些将确定ADC相对于化疗以及二代IO相对于一代IO的优劣，提升联用确定性。
报告中的代表性数据
sac-TMT III期临床数量
截至2026年1月，默沙东引进自科伦博泰的TROP2 ADC sac-TMT已启动16项III期临床，其中11项为同类首创适应症，差异化布局妇科肿瘤。
阿斯利康临床阶段ADC数量
截至2026年1月，阿斯利康共有8款处于临床阶段的ADC，覆盖80%以上核心实体瘤，其中CLDN18.2、B7-H4和FRα ADC处于III期，预计2026年上半年迎来CLDN18.2 ADC首次III期读数。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告详细梳理了默沙东、阿斯利康、辉瑞、强生、BMS、罗氏六家MNC在肿瘤领域的具体布局，包括各管线的临床阶段、适应症和关键里程碑。
- 报告提供了sac-TMT、I-DXd、Enhertu、Datroway等核心ADC的临床试验数据汇总表，包括III期临床的适应症、对照组、主要终点和预计完成日期。
- 报告分析了三种IO+ADC联用方案（一代IO+ADC、二代IO+化疗、二代IO+ADC）的竞争格局，并附有详细的临床试验列表和图表。
- 报告列出了2026-2028年MNC肿瘤领域的关键数据催化事件，包括注册性数据、适应症拓展和NME获批时间表。
- 报告总结了拥有二代IO的MNC的ADC资产储备情况，以表格形式对比了默沙东、阿斯利康、辉瑞、艾伯维、BMS、武田的ADC管线数量与阶段。
- 报告给出了投资建议与相关标的，包括康方生物、三生制药、荣昌生物、信达生物等10家国内药企，并提供了风险提示，涵盖研发失败、市场竞争和商业化风险。
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