2026年债券信用风险展望
丝路海洋（北京）科技有限公司2026-02-0813 页
报告概述
本报告由丝路海洋（北京）科技有限公司发布，聚焦2026年债券市场的信用风险展望。研究对象涵盖全国信用债存量结构，包括城投债与产业债的区域分布、到期压力及再融资保障倍数。报告重点分析了各省份及行业的债务期限结构、广义民营房企的偿付能力、产业类亏损主体以及可转债的违约风险。通过多维数据梳理，为投资者识别潜在信用事件提供参考框架。
报告的核心结论
内蒙古、黑龙江、吉林产业债到期压力大且再融资保障弱
报告显示，内蒙古产业债一年内到期占比高达82.64%，且2025年产业类债券发行对未来一年到期规模的保障倍数低于1，再融资能力极弱。黑龙江、吉林同样面临产业债集中到期与发行保障不足的双重压力，需重点关注这些区域产业主体的信用风险。
广义民营房企2026年债券偿付压力依然突出
截至2026年初，广义民营房企存续债仅剩12家，其中龙湖、亿达发展等主体短期到期占比高，且2025年多数未实现债券新增。行业尚未触底，销售回款与银行贷款难以完全覆盖到期债务，龙湖近90%债券面临到期，亿达发展现金仅1.75亿元，偿付风险较大。
可转债违约风险上升，弱资质主体兑付压力需警惕
2025年新增2家可转债违约主体，存续可转债余额同比下降22.89%。弱资质主体若正股低价且转股溢价率高，转股退出困难，易发生损失。部分主体虽未到到期期，但经营波动、财务造假等负面舆情频发，存在风险提前爆发的可能。
城投债安全性持续增强，但产业债区域分化明显
自2023年一揽子化债方案实施以来，城投债发行成本降至3%以下，债务期限拉长，安全性提升。但剔除城投债后，内蒙古、黑龙江、吉林等省份产业债到期占比超40%，且再融资保障倍数低于1，区域信用风险分化加剧。
报告回答的关键问题
2026年哪些省份债券信用风险较高？
报告指出，内蒙古、黑龙江和吉林产业债短期到期占比高（内蒙古82.64%），且2025年债券发行对未来一年到期规模的保障倍数低于1，再融资能力弱，信用风险较高。此外，宁夏、广西、贵州等省份城投债到期压力或更大。
民营房企债券违约是否已出清？
尚未出清。截至2026年初，广义民营房企存续债主体仅剩12家，但龙湖、亿达发展等仍面临较大偿付压力。龙湖近90%债券2026年到期且2025年无新增发行，亿达发展现金仅1.75亿元。行业销售端持续下跌，债券续作困难，预计仍有主体发生风险。
可转债投资需要注意哪些风险？
报告提示，弱资质可转债主体若正股低价且转股溢价率高，转股退出可能不畅，导致损失。对于已出现重大风险的主体，即使到期时间较远，也需警惕提前爆发。民营可转债占比64.73%，部分主体经营波动、财务造假等负面信息频发，需持续监控退市等风险。
城投债还安全吗？
报告认为城投债安全性持续增强。自2023年化债政策推出后，城投债发行成本普遍低于3%，债务期限明显拉长，2024年新增6万亿债务限额及4万亿特殊专项债用于置换隐性债务，进一步缓解地方压力。但需注意个别省份如宁夏、广西、贵州城投债到期压力较大。
报告中的代表性数据
82.64%
内蒙古产业债一年内到期占比
截至2026年1月6日，指内蒙古自治区产业类债券中，一年内到期（含回售）金额占其存续产业债余额的比例，为全国最高，短期偿债压力突出。
76.93%
广义民营房企2025年债券发行额占未来一年到期额比例
2025年全年发行 vs 未来一年到期，广义民营房企2025年债券发行额234.38亿元，未来一年到期金额304.67亿元，发行覆盖比例不足1，再融资缺口明显。
2家
2025年可转债违约新增主体数
2025年，2025年新增2家可转债违约主体：中装建设和华铭智能，反映可转债信用风险上升趋势。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 各省份信用债余额、到期结构及城投债/产业债占比的详细图表，帮助投资者快速定位高压力区域。
- 产业债分行业的数据：各行业存续规模、一年内到期占比及最近一年发行对到期债券的保障倍数，识别短债压力集中的行业。
- 房地产开发主体分企业性质的存续债与到期分析，包含央企、地方国企及广义民企的详细数据，揭示不同所有制企业的偿付能力差异。
- 广义民营房企名单及各家主体存续债规模、到期分布、销售表现、土储变化、中债增担保情况等，逐一评估风险程度。
- 产业类亏损主体列表（2024年亏损超50亿元且2025年前三季度仍亏损），涵盖行业、亏损金额及经营情况，提示关注业绩恶化主体的偿债风险。
- 产业类民营主体偿付压力测算表，包含资产负债率、债券余额、到期规模、净利润同比变化、2025年新发债券及现金保障倍数等指标。
- 可转债市场全景：存续余额、到期规模、企业性质分布，以及一年内到期且净利润弱化主体的详细压力测试，含转股溢价率及现金保障倍数。
- ABS市场违约率与接续情况分析，穿透债务主体至已违约民营房地产，提示底层资产风险。
- 报告研究方法说明、数据来源（Wind、胜遇研究团队）及分析框架（区域、行业、企业性质三维度），增强结论可信度。
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