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报告概述

本报告由美国国会预算办公室（CBO）发布，分析了2026年联邦政府提供的104个信贷援助项目的终身成本。报告覆盖了住房和房地产贷款、学生贷款、商业贷款和消费贷款四大类别，总计约1.9万亿美元的新贷款和贷款担保。研究采用了《联邦信贷改革法案》（FCRA）规定的标准预算核算方法以及考虑市场风险的公允价值法两种框架，对每类项目的补贴率、补贴金额进行了估算和对比。报告旨在帮助立法者和公众理解不同核算方法下联邦信贷项目的真实成本，以及市场风险对预算的影响。

报告的核心结论

FCRA方法下2026年联邦信贷整体节省125亿美元，公允价值法则显示成本526亿美元。

根据FCRA程序计算，2026年新发放的贷款和担保在其生命周期内将为联邦政府节省125亿美元预算；但若采用公允价值法（计入市场风险），则产生526亿美元的终身成本。两者之间651亿美元的差额主要来源于房利美和房地美、住房和城市发展部以及教育部学生贷款项目。

住房和房地产贷款在FCRA下为负补贴，公允价值法下转为正补贴。

住房和房地产贷款类别（占联邦信贷86%）在FCRA下平均补贴率为-1.2%，产生193亿美元预算节省；但在公允价值法下补贴率变为0.9%，成本为153亿美元。主要原因是房利美和房地美的担保在FCRA下节省133亿美元，公允价值法下成本42亿美元。

2025年《和解法案》显著降低了学生贷款补贴成本。

由于2025年《和解法案》取消了现有收入驱动还款计划并设立新的还款援助计划（RAP），预计2026年学生贷款FCRA补贴率从2025年的18.1%降至3.9%，成本减少130亿美元；公允价值补贴率从24.6%降至17.6%，成本减少71亿美元。但新计划下预期违约率上升，导致FCRA与公允价值差异扩大。

商业贷款补贴率下降，主要源于能源部项目信贷义务减少。

商业贷款类别FCRA平均补贴率从2025年的3.2%降至2026年的1.9%，成本减少40亿美元。其中，能源部第1706节创新技术直接贷款项目和先进技术车辆制造项目的信贷义务及补贴率下降是主因。公允价值法下商业贷款补贴率从13.7%降至12.1%，成本减少102亿美元。

报告回答的关键问题

联邦信贷计划在FCRA和公允价值法下有何差异？

FCRA法以国债利率折现，不考虑市场风险，因此通常显示较低成本或节省；公允价值法加入市场风险溢价，成本更高。2026年两者差异为651亿美元，主要来自房利美/房地美担保、HUD贷款和教育贷款。公允价值法被CBO认为更全面，能更好反映政府承担的市场风险。

2026年联邦政府最大的信贷援助项目是哪些？

按义务或承诺金额，最大项目是房利美和房地美的抵押贷款担保（1.057万亿美元），其次是住房和城市发展部（3510亿美元）、退伍军人事务部（1920亿美元）和教育部学生贷款（850亿美元）。学生贷款在FCRA和公允价值下均为最大补贴成本项目。

2025年《和解法案》如何影响学生贷款成本？

该法案取消了所有现有还款计划，设立固定还款计划和新RAP计划。新计划要求借款人支付更多，导致FCRA补贴率从18.1%骤降至3.9%，但公允价值补贴率降幅较小（从24.6%降至17.6%）。RAP计划下预期违约率更高，增加了市场风险成本。

联邦信贷计划中哪些类别补贴率最高？

消费贷款补贴率最高，FCRA下为52.0%，公允价值下为65.5%，但金额极小（总计约700万美元）。商业贷款次之（FCRA 1.9%，公允价值12.1%），主要由能源部和小企业管理局项目驱动。学生贷款FCRA 3.9%，公允价值17.6%。住房贷款FCRA为负补贴。

报告中的代表性数据

1.9万亿美元

2026年联邦信贷总义务/承诺

2026财年，包括1830亿美元直接贷款和1.7万亿美元贷款担保。

3.4个百分点

FCRA与公允价值补贴率差异（所有项目加权平均）

2026财年，FCRA加权平均补贴率为-0.7%，公允价值为2.8%，差异为3.4个百分点。

FCRA节省133亿美元，公允价值成本42亿美元

房利美和房地美担保的补贴影响

2026财年，这两个政府赞助企业的抵押贷款担保在FCRA下产生133亿美元预算节省，公允价值法下转为42亿美元成本。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整方法论说明：详细阐述FCRA和公允价值两种估算方法的原理、贴现率选择、损失倍数调整等，以及CBO为何认为公允价值法更全面。
  • 按贷款类别和部门的详细表格：包括表1中104个项目的义务/承诺、FCRA和公允价值补贴率及金额，按住房、商业、学生、消费贷款分类，以及按部门（Fannie Mae、HUD、VA、教育部、SBA等）细分。
  • 各项目补贴率敏感性分析：对公允价值估计中风险溢价上下浮动10%或损失倍数±0.5等情景下的成本范围展示，涵盖住房、学生、商业贷款。
  • 与2025年预测的逐项比较：分析每个主要项目（GSE、FHA、VA、学生贷款、能源部贷款等）补贴率变化的原因，包括经济预测更新、政策变化、信贷义务调整等。
  • 强制性项目与酌情性项目的详细分解：区分两类项目的补贴成本、项目数量、金额占比，以及各自在FCRA和公允价值下的表现。
  • 补充表：列出所有104个项目的个别数据，包括2025年预测、2026年提案、补贴率变化归因等，以及25个2025年有资金但2026年停止的节目列表。
  • 技术附录：CBO用于估算公允价值的方法论工作论文参考文献、损失倍数模型说明、IDR计划工资调整方法等。
  • 数据可视化：图1展示FCRA和公允价值估计的差异，按贷款类别和部门分类的柱状图。

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