锂电通胀开始，产能刚性环节价格趋势明确，上限难以捉摸
中信建投证券股份有限公司2026-01-2630 页
报告概述
本报告以光伏大周期为参照，系统分析本轮由储能驱动的锂电周期。研究对象涵盖锂电全产业链，重点聚焦碳酸锂、六氟磷酸锂等产能刚性环节。报告采用历史对比框架，从需求非线性增长、供给错配、利润分配三个维度展开，旨在揭示产业链价格趋势和投资主线，为投资者把握储能锂电新周期提供参考。
报告的核心结论
本轮锂电周期将复刻光伏周期的量价齐升、全产业链通胀。
报告指出，储能经济性拐点已至，需求非线性增长推动产业链通胀。与光伏周期高度相似，终端超额利润将向中上游转移，产能刚性环节（碳酸锂、六氟）价格弹性最大，全行业利润中枢上移。
碳酸锂是产能刚性最强的瓶颈环节，价格上限难以预测。
报告认为，碳酸锂扩产周期长、资本壁垒高，供给响应滞后于需求爆发。价格上限由终端最低可接受IRR决定，模糊边界在15-30万元/吨，但因需求超预期和供给不确定性，实际高度难以界定。
六氟磷酸锂因零库存和长扩产周期，成为高弹性瓶颈环节。
报告显示，六氟磷酸锂保质期短、无库存缓冲，扩产周期长，供需缺口易引发价格暴涨。26年全年紧缺明确，龙头集中检修进一步加剧供给紧张，量价齐升确定性强。
储能需求爆发将推动锂电供需在2026年彻底反转。
报告预计，2026年全球锂电池需求增速超30%，储能是主要增量。当前产业链资本开支意愿冰点，供给增量有限，供需缺口扩大将驱动价格进入上行周期，利润从电站流向中上游。
报告回答的关键问题
为什么说锂电通胀已经开始？
报告指出，锂电产业链在底部维持多年，2025年下半年需求回暖，碳酸锂、六氟等环节价格已明显上涨。储能经济性拐点驱动需求非线性增长，供给增量有限，供需反转推动价格进入上行周期，全行业通胀启动。
碳酸锂价格上限如何界定？
报告通过测算不同价格下储能电站全投资IRR发现，碳酸锂价格每上涨5万元/吨，IRR下降约0.5pct。以5%为底线，结合供需平衡分析，均衡价格中枢在15-30万元/吨，但实际上限取决于供给增量和需求超预期程度，难以准确预测。
六氟磷酸锂为何成为本轮周期的关键瓶颈？
六氟磷酸锂产能建设周期长、保质期短导致零库存，供需缺口极易转化为价格暴涨。经历底部后龙头企业扩产延后，26年供给增速大幅放缓，叠加检修影响，全年紧缺明确，成为价格弹性最大的环节之一。
储能电站能否承受上游原材料涨价？
报告测算，当前储能项目资本金IRR普遍在8%-20%之间，终端利润空间充足。即使碳酸锂价格升至15万元/吨，大部分省份全投资IRR仍在5%以上，涨价影响可控。终端可让渡1%全投资IRR即能增厚产业链利润5-10倍。
报告中的代表性数据
412 GWh
2025年国内储能招标量
2025年，同比增长75%，彰显终端需求旺盛
每涨5万元/吨，全投资IRR下降0.5pct
碳酸锂价格对储能IRR的影响
2026年，以5%为终端可接受最低回报率，测算不同价格下的需求增量
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整复盘2020年光伏周期，分析终端IRR提升、需求非线性增长、硅料产能刚性如何驱动全产业链通胀，为理解锂电周期提供历史参照。
- 详细对比储能锂电与光伏周期的政策、经济性、产业链、市场等维度，验证当前处于长周期起点，2026年需求加速增长。
- 供给端深度分析：锂电产业链资本开支意愿冰点，有息负债覆盖率处于历史底部，产能扩张与需求爆发形成错配，供需拐点已至。
- 碳酸锂专题：从资源属性、扩产周期、供需平衡表等多角度论证其作为核心瓶颈环节的地位，并测算不同价格下的需求弹性和均衡区间。
- 六氟磷酸锂专题：分析其零库存属性、高集中度、扩产放缓带来的全年紧缺格局，以及价格弹性测算。
- 其他材料环节（铁锂、负极、隔膜、铜箔等）供需紧平衡评估，指出若需求超预期将出现大面积短缺。
- 投资建议：分碳酸锂、六氟、集成电池、其他材料四大方向梳理核心标的，并给出弹性排序。
- 风险分析：涵盖需求、供给、政策、国际形势、市场、技术、机制等七大风险因素。
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