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报告概述

本报告由摩根士丹利发布，对北美太空技术行业给出2026年Attractive评级。报告覆盖发射提供商、空间服务商和基础设施公司三大细分领域，分析了Direct-to-Device、Off-world Compute、Golden Dome等新兴趋势。报告还更新了覆盖公司的评级、目标价和财务模型，为投资者提供行业催化剂和风险收益评估框架。

报告的核心结论

2026年太空技术行业前景Attractive

报告认为推动2025年行业超预期的有利趋势将在2026年延续，包括发射频率增长、新产品推出、政策支持及市场成熟。政府方面，太空与防务市场进一步融合，Golden Dome合同有望落地；商业活动受益于发射能力提升和D2D等新业务成型。

Rocket Lab和MDA Space升级至Overweight

Rocket Lab因近期获SDA Tranche 3追踪层合同、Neutron火箭即将首飞及估值方法更新，目标价从67美元上调至105美元。MDA Space因估值折价过大、2026年催化剂路径清晰（如新星座订单、政府项目），目标价从32加元上调至46加元。

Iridium Communications降级至Equal-weight

Iridium面临Starlink竞争压力，公司战略转向M&A和新领域（如NTN Direct、PNT），但近期催化剂不明朗，股价可能区间震荡。目标价从37美元下调至24美元，反映竞争加剧和转型不确定性。

太空与防务融合加速，Golden Dome是重要催化剂

特朗普政府2025年12月发布的《确保美国太空优势》行政令推动太空与防务融合。Golden Dome导弹防御计划的主要合同载体SHIELD IDIQ上限约1510亿美元，覆盖公司已获准入，2026年预计有实质性合同流出，利好RKLB、PL、MDA等。

报告回答的关键问题

2026年太空技术行业有哪些投资机会？

报告给出Attractive行业评级，建议关注三大方向：发射市场（RKLB升级至OW，看好Neutron首飞和Electron扩产；FLY等待Alpha回归飞行）；空间服务（D2D成熟化，但IRDM面临竞争降级至EW，VSAT聚焦SoTP估值）；基础设施（MDA升级至OW，受益于Golden Dome和星座订单；VOYG等待CLD最终选择）。

Direct-to-Device（D2D）领域的发展前景如何？

报告认为2026年D2D将继续成熟，多项服务计划上线（如IRDM的NTN Direct）。2025年大型频谱交易加速了该领域发展，但频谱稀缺性仍是焦点。相关受益公司包括IRDM、VSAT和MDA。

Golden Dome计划对太空公司的影响？

Golden Dome是美国导弹防御系统，2026年预计开始发放实质性合同。SHIELD IDIQ合同上限约1510亿美元，已有2100家公司获得资质。覆盖的太空公司RKLB、PL、VSAT、IRDM、MDA、GOGO、VOYG、FLY均被列为SHIELD获奖者，有望获得任务订单。

哪些太空公司具备长期增长潜力？

报告重点看好Rocket Lab（升级至OW，对标SpaceX估值，目标价105美元）和MDA Space（升级至OW，估值折价大，卫星制造产能提升，目标价46加元）。此外，Planet Labs因获得瑞典武装部队9位数合同，卫星服务业务模式验证，目标价上调至26美元。

报告中的代表性数据

约317次

2025年全球成功轨道发射次数

2025年，全球轨道发射次数同比增长约22%，美国火箭占比约60%，其中SpaceX约165次成功发射（不含Starship测试），同比增长约24%。

约8.16亿美元

Rocket Lab SDA Tranche 3跟踪层合同金额

2025年12月，该合同是美国太空发展局跟踪层第三批的一部分，总价值约35亿美元，由RKLB与三家传统防务巨头（LMT、LHX、NOC）共同获得。

约8000亿美元

SpaceX 2025年报告估值

2025年12月，SpaceX在2025年12月内部股票出售中的估值，报告用此作为Rocket Lab估值的基准参照。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • Space技术行业2026年投资主题与催化剂路径详解，包括Direct-to-Device、Off-world Compute、Golden Dome等三大趋势的深入分析。
  • 覆盖公司（RKLB、FLY、PL、VSAT、IRDM、GOGO、SPCE、MDA、VOYG）的评级调整、目标价变化及详细理由。
  • Rocket Lab的估值框架更新：以SpaceX报告估值为锚点，采用折价法计算目标价，并给出Bull/Bear情景。
  • MDA Space的深度分析：估值折价历史、催化剂路径、政府机会（如Golden Dome、ESCP-P、RADARSAT补充）及盈利优势。
  • Iridium面临竞争压力下的战略转型分析：D2D市场变化、M&A方向、频谱价值情景及FCF展望。
  • Viasat的Sum-of-the-Parts估值：分别对国防与先进技术业务（17x EBITDA）和通信服务业务（4.5x EBITDA）估值，含Ligado和解现值。
  • Gogo的产品转型分析：5G网络、Galileo天线交付、NetJets竞争影响及新产品爬坡前景。
  • Firefly Aerospace的技术与运营现状：Alpha火箭回归飞行、Eclipse中型火箭开发、月面着陆器Blue Ghost成果。
  • Voyager Technologies的Starlab项目概率加权估值：CLD Phase II最终选择、新投资者及初始客户Mitsubishi Corp.。
  • 完整风险-收益框架（Bull/Base/Bear Case）及每只股票的估值方法、关键驱动因素和风险提示。

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