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报告概述

本报告是Morgan Stanley对2026年北美航天技术行业的全面展望。报告覆盖发射服务、卫星通信、空间基础设施等领域，分析政府政策（如Golden Dome）、商业趋势（如Direct-to-Device）以及主要公司的业绩与评级调整。采用行业吸引力评估框架，并基于估值、催化事件等对覆盖公司给出Overweight、Equal-weight或Underweight评级。读者可通过报告理解2026年航天行业的投资机会与风险。

报告的核心结论

航天技术行业2026年展望积极。

报告将航天技术行业评级设为Attractive，认为2025年推动行业表现的有利趋势（如发射活动增长、政策支持、新进入者）将在2026年延续。政府与国防市场融合、商业在轨活动加速以及Direct-to-Device等新业务的成熟是主要驱动力。

火箭实验室（RKLB）受益于Neutron火箭与国防合同。

报告将RKLB从Equal-weight上调至Overweight，目标价从67美元升至105美元。理由包括：Neutron火箭预计1Q26首次发射、其近期获得SDA约8.16亿美元跟踪层合同、以及其作为SpaceX替代者的估值逻辑改善。

MDA Space估值折价过大，具备重估潜力。

MDA被上调至Overweight，目标价从32加元升至46加元。其相对同业的估值折价已扩大至约68%，但公司拥有2.5倍营收覆盖的订单、盈利能力和FCF为正，且2026年星座订单和Golden Dome机会可能驱动估值修复。

Iridium面临竞争压力，评级下调至Equal-weight。

报告将IRDM从Overweight下调至Equal-weight，目标价从37美元降至24美元。Starlink等LEO竞争对手的D2D进展迫使IRDM战略转向，但新领域（如PNT、M&A）存在不确定性，短期催化剂有限，股价可能区间波动。

Golden Dome合同将成为2026年关键催化剂。

报告认为2026年将看到实质性的Golden Dome专用合同流出。MDA已获得SHIELD IDIQ资格，RKLB等公司也通过SDA合同卡位。该计划预计带来数千亿美元机会，但需关注具体任务订单的发放节奏。

报告回答的关键问题

2026年航天技术行业的主要投资主题是什么？

报告识别出三大投资主题：1) Direct-to-Device（D2D）市场成熟，多个服务计划上线；2) 空间计算（Off-world Compute）兴起，AI数据中心有望部署在轨道；3) Golden Dome导弹防御计划将推动国防与航天融合。投资者可关注这些主题下的公司如IRDM、PL、MDA等。

为什么火箭实验室（RKLB）值得升级关注？

RKLB具备多重复合催化剂：Neutron火箭的首次发射（预计1Q26）、Electron发射频率提升（2026年预计28次）、以及近期SDA跟踪层合同（约8.16亿美元）增强了其作为端到端航天公司的地位。报告认为其估值可参考SpaceX，但给予30%折扣以反映风险，目标价105美元。

MDA Space的估值为何具有吸引力？

MDA当前交易于NTM EV/Sales约2.3倍，相对于同行中位数7.3倍折价约68%，远高于历史中位数40%的折价。公司拥有约44亿加元订单（覆盖2.5倍2026年营收），且是盈利正FCF的航天纯正标的。2026年潜在的星座订单和Golden Dome参与机会可能驱动估值回升。

Iridium面临的最大挑战是什么？

核心挑战是来自Starlink等LEO运营商的竞争加剧，尤其SpaceX收购EchoStar频谱后可能更快推出D2D服务。IRDM已撤回长期营收指引并转向M&A和新兴领域，但短期催化剂不清晰。尽管公司仍拥有差异化网络，但未来2-3年内竞争影响将逐步显现。

Golden Dome计划如何影响航天公司？

Golden Dome是美国导弹防御盾牌计划，主要通过MDA的SHIELD IDIQ（上限约1510亿美元）分配资金。目前约2100家公司已入围，但尚未有任务订单落定。报告认为2026年将开始释放合同，对RKLB、PL、MDA等公司构成实质性机会，尤其那些已在SDA跟踪层获胜的玩家。

报告中的代表性数据

317次

全球成功发射次数

2025年，2025年全球成功发射约317次，同比增长约22%（2024年约260次）。美国火箭占约60%份额，其中SpaceX约165次发射（不含Starship测试）。

约8.16亿美元

Rocket Lab获得SDA跟踪层合同金额

2025年12月，Rocket Lab在SDA Tranche 3跟踪层合同中赢得约8.16亿美元订单，该合同总额约35亿美元，与三家传统军工企业（LMT、LHX、NOC）共同承担。

2.5倍

MDA Space订单/营收覆盖倍数

2026年（基于2025年Q3末订单），MDA截至2025年Q3末订单约44亿加元，对2026年共识营收约18亿加元覆盖2.5倍，为同业最高之一，提供高营收可见度。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球及主要国家（美国、中国、俄罗斯、欧洲）2000年以来的发射活动趋势图与年份对比，含商业与政府分类。
  • 覆盖公司（RKLB、FLY、IRDM、VSAT、GOGO、PL、MDA、VOYG）的详细财务模型与估值分析，包括收入、EBITDA、FCF预测。
  • Space Technology行业细分领域（发射、服务、基础设施）的关键辩论与催化剂分析，以及每只股票的风险收益情景（牛/基/熊）。
  • Direct-to-Device（D2D）专题：频谱交易、合作伙伴关系（如Equatys JV）及对IRDM、VSAT、MDA的影响评估。
  • Golden Dome专题：SHIELD IDIQ结构、已获奖者列表及对各家公司的含金量分析。
  • Off-world Compute专题：AI太空数据中心趋势，PL与Google的Project Suncatcher项目进展及潜在市场规模。
  • 公司评级变化的详细理由，包括RKLB升级、IRDM/MDA评级调整及各级目标价推导过程（SoTP、EV/Sales、FCF yield）。
  • MDA Space的深度分析：订单积压、卫星制造能力（日产2星）、加拿大及国际政府合同机会（ESCP-P、RADARSAT）及面临的加拿大DNA局限。

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