报告概述
本报告聚焦CXO（医药研发外包服务）行业，覆盖药明康德、药明生物、药明合联、泰格医药等龙头公司。报告基于2026年1月J.P.摩根健康医疗大会（JPM）上的最新信息，结合创新药融资数据，分析行业景气度及公司业务进展。研究方法包括宏观融资数据追踪与公司事件解读，旨在帮助投资者把握CXO行业趋势与投资机会。
报告的核心结论
国内创新药融资大幅回暖，二级市场贡献显著。
2025年国内创新药融资金额达146.84亿美元，同比增长约127%，其中二级市场融资94.66亿美元，同比增长317%。一级市场融资同样回暖。BD交易总金额和首付款均创历史新高，显示创新药企业自我造血能力增强。
药明康德TIDES业务预计2025年收入增长超90%。
药明康德2025年业绩预告营收约454.56亿元，同比增长15.84%。在JPM大会上展示GLP-1管线增至24个，深度参与全球GLP-1药物开发。TIDES（多肽及寡核苷酸）业务因产能爬坡持续强劲增长，预计2025年收入同比增长超90%。
药明生物双多抗业务高增长，PPQ项目进入收获期。
药明生物2025年新增209个综合项目，创历史新高，其中2/3为双多抗和ADC。双多抗收入同比增长超120%，贡献集团收入近20%。2025年完成28个PPQ项目，2026年已排期34个，丰富的PPQ储备有望转化为商业化收入。
药明合联拟收购东曜药业，巩固ADC全球领先地位。
药明合联2025年营收预计增长超45%，扣除汇率影响后净利润增长超65%。公司拟收购东曜药业100%股权，快速补充ADC产能。截至2025年底，iCMC项目数全球第一，市场占有率超24%，并提出2025-2030年复合年增长率30%-35%的目标。
泰格医药受益于临床CRO供需改善，订单回暖。
中国临床CRO行业需求端，2025年IND批准数量同比增长19%，早期临床试验增长13%。供给端行业集中度提升，平均每家CRO承担项目数同比增长20.6%。泰格医药新签订单2019-24年CAGR为14.8%，2025年各类客户均增长，订单价格企稳。
报告回答的关键问题
CXO行业2026年景气度能否持续？
报告认为高景气度有望持续。国内创新药融资已触底回升，海外受美联储降息影响，2026年伊始融资实现开门红（截至1月19日累计融资33.3亿美元）。药明系及泰格医药等龙头在JPM大会上展示强劲业务增长和丰富项目管线，支撑行业持续向好。
药明康德TIDES业务为何增长强劲？
TIDES业务主要受益于GLP-1等多肽药物的高景气度。药明康德平台上GLP-1管线增至24个，支持全球36个小分子GLP-1药物中的12个、56个多肽药物中的11个。随着产能逐季度爬坡，公司预计2025年TIDES收入同比增长超90%。
药明生物未来商业化生产收入潜力有多大？
药明生物截至2025年底拥有74个临床III期和25个商业化项目，PPQ项目快速增长（2025年完成28个，2026年已排期34个）。PPQ项目距离商业化仅一步之遥，加上研究服务业务带来的潜在里程碑收入高达40亿美元，商业化生产收入潜力巨大。
药明合联收购东曜药业有何战略意义？
收购东曜药业可快速补充药明合联的ADC产能。东曜药业拥有抗体原液年产能30万升、ADC原液年产能960公斤等商业化产线。此举有助于药明合联实现全球扩张战略，支撑其中长期增长目标（2025-2030年CAGR 30%-35%）。
泰格医药的业绩弹性来自哪里？
泰格医药的业绩弹性主要来自临床CRO行业供需关系的显著改善。需求端临床试验项目增多，供给端新增CRO减少、行业集中度提升，带动头部企业新签订单回暖。泰格医药新签订单增速高于行业平均，2025年各类客户增长，订单价格逐步企稳。
报告中的代表性数据
国内创新药融资金额
2025年，同比增长约127%，其中一级市场52.05亿美元，二级市场94.66亿美元。
药明康德2025年营收
2025年，同比增长约15.84%，持续经营业务收入同比增长约21.40%。
泰格医药新签订单年复合增长率
2019-2024年，高于同期中国临床CRO市场规模12.5%的复合增幅。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细梳理国内及海外创新药融资数据及趋势，包含2017-2025年融资事件、金额及同比增速图表，以及BD交易总金额和首付款走势。
- 深度解读药明康德2025年业绩预告，包括营收、净利润、扣非净利润等关键财务数据，并分析出售子公司股权对利润的影响。
- 药明康德CRDMO模式项目漏斗图及GLP-1项目布局情况，展示R到D&M的管线转化和具体药物支持数量。
- 药明生物2025年新增项目类型分布、双多抗收入贡献、PPQ项目数量变化及研究服务里程碑收入潜力。
- 药明合联项目管线（发现阶段、iCMC、PPQ、商业化）及全球扩张战略目标（2025-2030年CAGR和M端营收占比）。
- 泰格医药所处临床CRO行业的供需分析：IND批准数量、早期临床试验启动数、平均每家CRO承担项目数、新增CRO及申办方数量变化。
- 风险因素全面分析：创新药融资不及预期、新签订单风险、行业竞争加剧、地缘政治及关税风险。
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