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报告概述

本报告为华金证券研究所发布的策略定期报告，研究对象是A股市场科技成长行业风格扩散现象。报告覆盖2013年以来8段风格扩散行情，通过历史复盘归纳风格扩散结束的核心驱动因素，并结合当前产业趋势、政策催化、估值情绪及经济基本面，判断TMT短期风格扩散是否接近尾声。报告还分析了A股短期走势及行业配置方向，为投资者提供参考。

报告的核心结论

强产业或政策催化是风格扩散结束的核心驱动因素

报告复盘2013年以来8段风格扩散行情发现，强产业趋势（如AI、新能源）或积极政策（如降准、产业指导意见）是促使科技成长行业结束风格扩散的关键。同时，估值情绪调整充分和经济基本面偏强也起到支撑作用。

当前TMT短期风格扩散可能接近尾声

报告指出，短期强产业和政策催化持续出现（如AI需求推动半导体涨价、Meta加大AI投资、科技大会强调核心技术攻关），TMT行业估值情绪已较充分调整（电子和通信估值历史分位数回落），经济和盈利结构性回升也提供支撑，因此风格扩散可能接近尾声。

A股短期延续震荡，结构性慢牛趋势不变

报告认为，短期经济和盈利处于修复趋势中（出口高增速、工业企业利润回升），流动性维持宽松（美联储加息概率低、国内央行宽松），政策偏积极，外部风险较低，但市场仍将震荡，结构性慢牛格局不变。

短期均衡配置绩优科技、部分周期和低估值红利

报告建议逢低配置电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、机器人、创新药、有色金属、化工等科技成长及周期行业，同时关注券商、消费等基本面可能改善的补涨行业，以及大金融等低估值红利行业。

报告回答的关键问题

科技风格扩散何时结束？

历史经验表明，科技风格扩散结束主要受强产业或政策催化驱动，同时需要估值情绪调整充分和基本面支撑。当前看，AI产业趋势和政策催化不断，TMT估值情绪已较充分调整，风格扩散可能接近尾声。具体结束时点需结合后续催化事件和经济数据确认。

当前TMT风格扩散是否接近尾声？

报告认为接近尾声。理由包括：AI需求爆发推动半导体涨价、Meta等巨头加大AI投资、科技政策密集出台；TMT指数及电子、通信行业成交额占比回落充分，估值历史分位数下降；制造业PMI持续扩张，工业企业利润回升，为风格收敛提供基本面支撑。

A股短期走势如何？

报告判断A股短期可能延续震荡，但结构性慢牛趋势不变。经济延续修复（出口、基建、地产销售改善），盈利增速回升（PPI上行、中报预喜），流动性宽松（美联储加息概率低、国内央行维持宽松），政策偏积极，外部风险可控。风格扩散结束后资金有望回流。

当前行业如何配置？

报告建议短期均衡配置：一是科技成长，包括电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、机器人、创新药；二是部分周期如有色金属、化工；三是低估值红利如大金融。此外可关注券商和消费的补涨机会。

报告中的代表性数据

涨幅5%至25%

全球近20家模拟及功率半导体企业涨价

2026年7月1日，英飞凌、德州仪器、士兰微、扬杰科技等企业于7月1日启动新一轮涨价，为年内第二轮全行业阶梯式涨价，反映AI需求爆发驱动半导体景气上行。

从48.1%回落至37.6%

TMT指数成交额占比回落幅度

2026年6月30日至7月8日，显示TMT行业情绪在短期快速调整，为风格扩散可能接近尾声的信号之一。

合计流出超728亿元

融资连续净流出金额

2026年7月2日起连续6个交易日，融资资金在风格扩散期间持续流出，但后续随着盈利回升和科技景气持续，可能回流。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 8段风格扩散行情的详细复盘图表，包括2013-2016年互联网趋势、2021年新能源趋势、2023-2024年AI趋势等，展示领涨行业回调期间补涨板块的轮动规律。
  • 补涨行业驱动因素的量化分析：前期跌幅充分（调整前一个月涨跌幅全行业后5名）、估值情绪低位（历史分位数）、当季盈利增速较高。
  • 风格扩散结束驱动因子的分类统计：强产业或政策催化、估值情绪调整、经济基本面偏强对历史行情的支撑作用。
  • 当前TMT行业估值情绪数据：电子、通信行业估值历史分位数和成交额占比的边际变化，以及与历史对比。
  • 短期经济和盈利的详细跟踪：美国PMI、中国出口、地产销售、基建开工、PPI、工业企业利润、A股中报盈利预测等数据图表。
  • 流动性分析：美联储加息概率、美元走势、陆股通资金、融资资金、新发基金的历史规律与当前判断。
  • 行业配置依据：20余个成长二级行业的PEG和成交额占比分位数排序，以及各行业近期催化剂事件明细。
  • 风险提示：历史经验局限性、政策超预期变化、经济修复不及预期等详细说明。

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