报告概述
本报告由联合资信评估股份有限公司公用评级二部撰写，系统回顾了2025年中国水务行业运行情况，并对2026年发展趋势进行展望。报告覆盖供水、污水处理、水利建设等核心领域，从宏观环境、行业政策、竞争格局、财务表现、债券市场等多个维度展开分析。采用定性与定量相结合的方法，基于58家样本水务企业的财务数据，深入剖析行业盈利、现金流、杠杆及偿债水平。报告旨在帮助投资者、企业及政策制定者理解水务行业信用风险现状与未来走向。
报告的核心结论
城市供水能力趋于稳定，乡镇供水仍有开发空间。
2024年城市用水人口阶段性饱和，用水普及率达99.57%，供水能力增速放缓。而乡镇用水普及率较低，建制镇仅90.74%，且供水管道等基础设施仍有较大提升空间，成为行业未来增长点。
污水处理能力持续增长，但城市与乡镇差距明显。
2024年城市污水处理率达98.93%，接近饱和；而建制镇污水处理率仅71.57%，乡镇污水处理设施投资需求强烈。预计未来污水处理能力仍将增长，但城市增速放缓，乡镇成为主要增量市场。
政府补助对水务企业利润贡献度仍较高。
2022-2024年，样本水务企业其他收益（主要为政府补助）占利润总额比例持续在28%以上，2024年为28.70%。表明水务企业盈利对政府依赖较强，水价市场化改革虽在推进，但短期内难以完全替代补助。
水务企业债务负担持续上升，长期偿债压力可控。
2022-2024年末，样本企业全部债务年均增长11.27%，资产负债率从56.93%升至57.90%。但债务结构以长期债务为主（占比超70%），且经营活动现金流较好，整体偿债指标表现尚可，需关注区域财力较弱企业的回款风险。
未来5年水务企业债券集中兑付压力较大。
截至2025年11月底，水务企业存续债券余额2646.32亿元，到期兑付日主要集中在2026-2030年。考虑到部分企业盈利下滑或债务增长较快，需警惕集中兑付风险。
报告回答的关键问题
水务行业投资规模及趋势如何？
2025年前三季度全国水利建设完成投资8797.9亿元，虽同比下降5.30%，但仍处高位。随着基建稳增长作用凸显，以及污水处理、水环境治理需求释放，预计未来水务投资将持续增长，但增速可能放缓。
城市供水市场是否已饱和？
城市用水普及率已达99.57%，用水人口趋于稳定，供水能力增速放缓，市场接近饱和。但乡镇供水普及率较低（建制镇90.74%），老旧管网改造及乡镇供水设施建设仍存在较大空间。
污水处理行业未来增长点在哪里？
城市污水处理率高（98.93%），增长空间有限。未来增长主要来自乡镇：建制镇污水处理率仅71.57%，且污水处理厂集中处理率更低（62.51%），相关设施投资和运营需求将推动行业持续增长。
水价改革对水务企业盈利有何影响？
水价改革持续推进，多地已上调水价，预计全国范围调整将提升供水行业回报。但水务公益性较强，短期内涨幅有限，政府补助仍为利润重要来源。长期看，改革有助于优化水资源配置并提升企业盈利能力。
水务行业信用风险整体如何？
水务行业属于弱周期行业，准入门槛高、可替代性弱，整体信用风险很低。但需关注污水处理业务占比高、PPP项目涉入深、区域财力弱的企业回款风险，以及债务快速增长导致的偿债压力。
报告中的代表性数据
全国水利建设完成投资
2025年前三季度，同比下降5.30%，规模仍维持较高水平，反映水务行业投资热度。
城市污水处理率
2024年，同比增加0.24个百分点，显示城市污水处理市场趋于饱和。
样本水务企业平均资产负债率
2024年末，较2023年末小幅上升，约34%的企业资产负债率超过65%，债务负担有所加重。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 我国水资源分布及水质变化数据，包括北方与南方区域对比，以及I~III类水质占比变化。
- 供水与污水处理行业详细运行数据，如城市供水能力、管道长度、污水处理能力等历史变动图表。
- 水务行业政策汇编，涵盖节水制度、污水处理费改革、水资源税试点等关键政策影响分析。
- 行业竞争格局深度分析，包括区域垄断企业、跨区域龙头及衍生业务（水环境治理、污泥处置）的发展。
- 58家样本水务企业财务数据全景，覆盖营业总收入、利润总额、总资本收益率、现金流、债务结构等指标的时间序列。
- 水务企业债券市场表现，包括发行品种、期限、利率利差、级别调整及存续债券到期分布。
- 水价变动趋势分析，列举上海市、南京市等地上调水价案例，以及对盈利空间的影响测算。
- 行业展望与风险提示，全面评估2026年水务行业信用风险展望为稳定的理由及重点关注因素。
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