报告概述
本报告针对海天转债（113700.SH）的发行及投资价值进行深入分析。研究对象包括海天转债的条款设计、债底保护、转换价值以及正股海天股份的基本面。报告覆盖了转债的发行时间表、募集资金用途、上市价格预测，并从财务数据、业务结构、公司亮点等维度对正股进行剖析。采用相对价值法及实证模型预测上市首日转股溢价率，为投资者提供申购和上市交易参考。通过阅读报告，投资者可快速了解海天转债的风险收益特征及正股海天股份的运营状况。
报告的核心结论
海天转债债底保护较好
报告测算海天转债的纯债价值为113.5元，对应到期收益率YTM为2.16%，高于同评级企业债收益率，债底保护较强，降低了纯债投资的下行风险。
预计上市首日价格在125.75-139.83元
综合可比标的和实证模型，报告预计海天转债上市首日转股溢价率在30%左右，对应价格区间125.75-139.83元。基于当前转换平价102.08元，申购具有较好的安全边际。
正股营收稳步增长，复合增速15.60%
2020-2024年海天股份营业收入复合增速为15.60%，2024年实现营收15.19亿元，同比增长18.95%。公司水务运营业务稳定，智慧水务建设持续推动效率提升。
智慧水务平台建设提升竞争力
公司积极构建基于云计算、大数据、AI、物联网的智慧水务平台，满足用户多样化需求。数字化建设有助于优化运营成本、提升服务质量，巩固区域水务运营龙头地位。
报告回答的关键问题
海天转债是否值得申购？
是的，报告认为海天转债申购价值较高。债底保护较好（纯债价值113.5元），转股溢价率为负（-2.03%），上市首日预计价格在125.75-139.83元区间，中签率仅0.0009%，市场参与热情高，建议积极参与申购。
海天转债的债底和转股价值如何？
海天转债债底估值113.5元，YTM为2.16%，债底保护较好。当前转换平价为102.08元（以正股海天股份2月4日收盘价12.78元计算），平价溢价率为-2.03%，转股价值高于面值，具备转股潜力。
海天股份的财务表现怎么样？
2020-2024年海天股份营收稳步增长，复合增速15.60%，2024年营收15.19亿元，同比增长18.95%；归母净利润3.05亿元，同比增长25.97%。销售毛利率和净利率保持在较高水平，费用率呈下降趋势，盈利质量稳定。
区域水务运营龙头的核心优势是什么？
海天股份作为区域水务运营龙头，已形成集约化、标准化、专业化的运营管理体系，具备“投建运一体化”能力。近年来持续投入数字化建设，构建智慧水务平台，提升运营效率和客户满意度，业务覆盖供排水、固废处理、清洁能源等多领域。
报告中的代表性数据
2024年营业收入
2024年，2024年公司实现营业收入15.19亿元，同比增加18.95%，2020-2024年复合增速为15.60%。
2024年归母净利润
2024年，2024年实现归母净利润3.05亿元，同比增加25.97%，2020-2024年复合增速为14.92%。
网上中签率
2026年2月，海天转债网上中签率为0.0009%，有效申购数量约87.92亿手，显示市场申购热情较高。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 转债基本条款：详细列出海天转债的发行规模、存续期、票面利率、转股价、下修/赎回/回售条款等关键要素，帮助投资者全面了解产品结构。
- 发行认购时间表：包含从T-2到T+4的完整日程，涵盖路演、股权登记、申购、缴款、中签公布等环节，便于投资者安排操作。
- 募集资金用途：披露募集资金净额将投入简阳海天数智化供水、资阳市供水韧性升级、夹江污水处理厂扩建及补充流动资金，体现公司战略方向。
- 债性和股性指标：给出纯债价值、YTM、转换平价、溢价率等量化数据，并评估债底保护和转股潜力。
- 上市价格预测模型：采用相对价值法，结合可比标的和实证模型，给出不同转股溢价率和正股价假设下的上市价格区间，提供决策参考。
- 正股财务数据分析：展示2020-2025Q1-3的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、费用率等财务指标及其趋势图，分析公司盈利能力与成本管控。
- 公司亮点与业务模式：阐释海天股份在供排水、固废处理、清洁能源等领域的产业体系，以及“投建运一体化”和智慧水务平台建设等核心竞争力。
- 风险提示：包括申购至上市阶段正股波动风险、上市时点不确定带来的机会成本、违约风险、转股溢价率主动压缩风险等，提示投资者注意潜在风险。
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