报告概述
本报告由联合资信评估股份有限公司发布，聚焦中国零售行业在2025年的运行情况与2026年发展展望。报告覆盖行业基本面、细分业态竞争格局、样本企业财务状况及债券市场表现，采用宏观经济数据与样本企业财务分析相结合的方法，旨在为投资者和从业者提供行业信用风险参考。通过分析居民消费能力、政策环境、业态分化等关键因素，帮助读者理解零售行业面临的机遇与挑战。
报告的核心结论
零售行业整体景气度尚未完全修复，消费需求不足。
2025年，居民收入增速放缓、储蓄意愿增强，叠加外部宏观环境影响，消费能力和意愿受到制约。社会消费品零售总额虽同比增长4.5%，但消费信心指数长期低于100，预防性储蓄上升，行业需求恢复缓慢。
线上零售稳健增长，线下业态分化加剧。
2025年前三季度，网上零售额同比增长8.6%，传统电商与新兴内容平台差异化竞争；线下方面，百货、购物中心客流回升但分化明显，连锁超市面临关店压力，社区超市和折扣店成为增长主力。
政策持续加码提振消费，2026年消费有望稳步向好。
国家通过《提振消费专项行动方案》、以旧换新、免税店政策等从多维度发力，“十五五”规划将消费定位为经济主引擎。预计增量与存量政策叠加将释放消费潜力，推动行业“量稳质升”，但居民信心修复仍需时间。
零售企业盈利承压，偿债指标具备改善空间。
2025年前三季度样本企业营业总收入中值同比下降28.83%，利润总额下降37.99%。杠杆水平较高但相对稳定，短期偿债指标略有提升，但长期偿债能力较2020年仍有差距，企业通过债务和解、去库存等方式优化财务结构。
报告回答的关键问题
2025年中国零售行业整体表现如何？
2025年零售行业呈现“线上稳增、线下分化”的格局。线上零售稳健增长，前三季度网上零售额同比增长8.6%；线下业态中，购物中心客流恢复但分化加剧，连锁超市关店潮持续，社区超市和折扣店逆势增长。整体消费需求不足，居民消费信心偏弱，社零总额同比增长4.5%。
哪些政策在推动零售行业复苏？
2025年以来，国家以《提振消费专项行动方案》为纲领，推出以旧换新扩围、金融支持消费、城市商业提质、免税店政策优化等多维度举措。例如，以旧换新政策带动家电、家具零售额增长超20%，免税店政策新增品类、下放审批权，全方位刺激消费。
零售企业财务状况和偿债能力如何？
样本企业盈利持续下滑，2025年前三季度营业总收入中值同比下降28.83%，利润总额下降37.99%。杠杆水平稳定在60%左右，短期偿债指标略有改善，但长期偿债能力较2020年仍有差距。债券市场以国有高级别主体为主，AA+及以上存续金额占比92.95%，整体风险可控。
2026年零售行业有哪些趋势和挑战？
2026年，随着“十五五”规划将消费定为主引擎，政策持续加码，消费有望稳步向好。趋势包括数字化、绿色化转型深化，国货潮品、即时零售等新增长点涌现。挑战在于居民信心修复缓慢、线下成本高企、区域市场分化加剧，具备供应链和数字能力的企业更具优势。
报告中的代表性数据
社会消费品零售总额增速
2025年1—9月，2025年前三季度，社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点。
网上零售额增速
2025年1—9月，全国网上零售额108930亿元，同比增长8.6%，高于社零整体增速，仍是拉动增长的主要动力。
样本企业营业总收入中值变化
2025年前三季度，41家零售样本企业营业总收入中值同比下降28.83%，反映行业盈利持续承压。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行业基本面分析：包括宏观经济与社零数据、CPI/PPI传导、居民收入与消费支出、消费者信心指数等，全面解析消费需求不足的深层原因。
- 政策环境梳理：详细解读2024-2025年重要政策，如以旧换新、金融支持消费、城市商业提质、免税店优化等，并展示“十五五”规划对零售业的定位。
- 细分业态竞争格局：分百货（购物中心）、超市连锁、网络零售三大业态，分析客流、营收、门店调整、头部企业表现及差异化策略。
- 行业财务状况：选取41家样本企业，分析2020-2025年营收、利润、净资产收益率趋势，以及资产负债率、速动比率、偿债指标等财务健康度。
- 债券市场表现：零售发债主体数量与信用等级分布，存量债券余额及到期分布，国有企业与民营企业发债特征，2025年无级别调整。
- 2026年展望：基于政策加码、数字化转型、消费结构升级等因素，预测行业将呈“量稳质升”增长，同时提示居民信心修复缓慢、区域分化等风险。
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