报告概述
本报告由联合资信发布，系统回顾2025年水务行业运行情况并对2026年进行展望。报告覆盖供水、污水处理、水价变动、行业竞争格局等核心领域，从宏观环境、政策监管、行业运行、财务状况、债券市场等维度展开分析，旨在评估行业信用风险。报告基于公开数据与样本企业财务表现，为投资者和从业者提供水务行业发展趋势与信用风险判断依据。
报告的核心结论
城市供水市场趋于饱和，乡镇供水仍有开发空间
2024年城市用水普及率达99.57%，用水人口小幅下降，供水能力趋于稳定。而乡镇用水普及率仅90.74%，与城市存在差距，且乡镇供水设施尚不完善，未来随着农村供水政策推进，乡镇供水市场将成为新增长点。
城市污水处理率高，乡镇污水处理能力仍不足
2024年全国城市污水处理率达98.93%，但建制镇污水处理率仅71.57%，远低于城市水平。乡镇污水处理设施投资持续扩大，预计未来污水处理能力将继续提升，但增速可能放缓。
政府补助对水务企业利润贡献度较高
2022-2024年，样本水务企业其他收益（主要为政府补助）对利润总额的贡献度保持在30%左右，2024年为28.70%。水务行业公益性较强，短期内盈利对政府补助依赖度高。
水务企业债务负担持续上升，偿债指标有所弱化
受水务工程投资影响，样本水务企业全部债务年均复合增长11.27%，2024年末全部债务资本化比率升至45.60%。短期偿债指标如现金短期债务比持续下降，长期偿债指标全部债务/EBITDA逐年上升，需关注部分企业偿债压力。
报告回答的关键问题
乡镇供水市场还有发展潜力吗？
有。2024年乡镇用水普及率（90.74%）低于城市（99.57%），且农村自来水普及率目标为96%，规模化供水覆盖人口比例目标69%。乡镇供水设施投资和政策支持将继续推动市场发展。
水价改革对水务企业盈利有何影响？
水价改革以“准许成本加合理收益”为原则，近年来上海、南京等多地已上调水价。市场化改革有望提升行业盈利水平，但水务行业公益性较强，短期上涨空间有限。
污水处理企业回款风险如何？
污水处理业务回款依赖地方政府财政，区域财力较弱、PPP项目涉入较深的企业回款风险较高。2024年样本企业现金收入比94.74%，9家低于80%的企业均涉及污水处理或PPP模式。
报告中的代表性数据
全国水利建设完成投资
2025年前三季度，同比下降5.30%，但仍维持较高水平。
城市供水能力
2024年，同比增长2.37%，城市用水普及率99.57%。
城市污水处理率
2024年，同比增加0.24个百分点，但建制镇污水处理率仅71.57%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行业基本面分析：涵盖宏观环境、行业政策与监管（节水制度、污水设施建设、水资源费改税等）、行业运行（水资源分布、用水结构、城市与乡镇供排水、水价趋势），帮助理解行业驱动因素。
- 行业财务状况：基于58家样本企业的盈利水平、现金流、杠杆水平、偿债指标的详细分析，含营业收入、利润总额、总资本收益率、经营活动现金流、债务负担等图表数据。
- 行业债券市场表现：统计84家存续发债水务企业的主体信用级别分布，分析2025年1-11月债券发行情况（品种、期限、利率利差），以及到期兑付压力分布。
- 行业竞争格局：阐述区域专营与跨区域龙头并存的态势，以及水务衍生业务（黑臭水体治理、水环境综合治理）的竞争方向。
- 信用展望与风险提示：基于前述分析给出行业信用展望为稳定，并提示需关注污水处理回款、PPP项目风险、债务集中兑付等风险因素。
- 完整数据图表：包含城市供水能力与固定资产投资、城市污水处理变动、样本企业经营活动现金流、债务负担、偿债指标等历年趋势图。
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