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报告概述

本报告由Incrementum AG发布，跟踪黄金、白银、矿业股票及宏观经济指标，覆盖全球主要货币计价表现、通胀数据、央行政策和资产配置模型。报告采用自有的Active Aurum Signal、Inflation Signal和黄金价格模型等工具，为投资者提供贵金属市场的动态监测和投资决策参考。

报告的核心结论

黄金在2025年实现强劲涨幅，美元计价涨幅超64%。

2025年黄金在美元、欧元、英镑等主要货币中均录得显著正收益，其中美元计价涨幅64.4%，创历史新高。报告指出，全球央行宽松政策、通胀持续及地缘政治不确定性是主要推动力，黄金作为避险资产的价值重新凸显。

白银表现优于黄金，金银比持续收窄。

白银2025年美元涨幅146.8%，远超黄金，金银比从高位回落。报告认为，白银兼具贵金属和工业金属属性，受益于光伏等工业需求增长和货币属性共同推动，使其在贵金属牛市中表现出更高弹性。

矿业股与贵金属价格高度正相关，小型矿商ETF涨幅更突出。

报告显示，2025年GDXJ（小型金矿ETF）涨幅73.2%，GDX（大型金矿ETF）涨幅66.3%，均高于金价本身。矿业股在金价上涨周期中通常放大收益，但需关注成本控制和公司运营风险。

新60/40组合自推出以来大幅跑赢传统60/40组合。

报告提出的新60/40组合（45%股票、15%债券、15%黄金、5%白银、5%矿业股、10%商品、5%比特币）自2024年5月建立至2025年12月涨幅约40%，而传统60/40组合涨幅约10%。新组合在通胀和低利率环境下提供更好的对冲效果和增长潜力。

黄金价格模型预测2030年基准情景下金价可达4822美元。

根据Incrementum黄金价格模型，基于货币供应增长、债务水平和实际利率等变量，2030年基准情景下金价目标为4822美元，通胀情景下可达8926美元。该模型反映了长期结构性因素对金价的支撑作用。

报告回答的关键问题

2025年黄金为什么大涨？

2025年黄金大涨主要受全球央行宽松政策、通胀持续高于目标、地缘政治不确定性以及央行购金需求推动。报告显示黄金在美元计价下涨幅64.4%，在几乎所有主要货币中均创历史新高，反映其作为避险资产和通胀对冲工具的吸引力增强。

白银和黄金哪个更值得投资？

白银在2025年涨幅146.8%远超黄金，但波动性更大。白银兼具贵金属和工业金属属性，金银比从高位回落表明其相对黄金有估值修复空间。投资者可根据风险偏好选择，白银矿业股弹性更高，但需承受更高波动。

黄金矿业股票如何配置？

报告显示GDX和GDXJ在2025年涨幅分别为66.3%和73.2%，与金价高度相关。矿业股在金价上涨周期中通常放大收益，但需关注成本、产量和公司治理。建议通过ETF分散投资，小型矿商股波动更大但潜在回报也更高。

新60/40组合与传统组合有何优势？

新60/40组合纳入黄金、白银、矿业股、商品和比特币，自2024年5月创建以来截至2025年12月涨幅约40%，而传统60/40组合涨幅约10%。新组合在通胀和低利率环境下提供更好的对冲和增长潜力，且回撤更可控。

未来黄金价格会到多少？

根据Incrementum黄金价格模型，2030年基准情景下金价目标为4822美元，通胀情景下为8926美元。模型基于货币供应、债务水平和实际利率等变量，认为金价长期上行空间显著。但实际走势取决于宏观经济和政策变化。

报告中的代表性数据

64.4%

黄金美元计价年度涨幅

2025年，黄金在2025年以美元计价的全年涨幅，数据来自LSEG，截至2025年12月31日。

146.8%

白银美元计价年度涨幅

2025年，白银在2025年以美元计价的全年涨幅，数据来自LSEG，截至2025年12月31日。

约40%

新60/40组合累计涨幅

2024年5月至2025年12月，新60/40组合（45%股票、15%债券、15%黄金、5%白银、5%矿业股、10%商品、5%比特币）自2024年5月17日至2025年12月31日的累计涨幅，基于LSEG数据计算。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 黄金、白银、矿业股票详细月度表现数据及图表，涵盖2000年至2025年各货币计价涨幅。
  • 全球主要发达市场和新兴市场的通胀热力图，以及美国各类通胀指标（CPI、PCE、PPI等）的月度变化。
  • Incrementum Active Aurum Signal和Inflation Signal等专有交易信号的历史表现和最新信号状态。
  • 黄金价格模型2030年预测，包括基准情景和通胀情景下的目标价及概率分布。
  • 新60/40资产配置策略的构建逻辑、历史回测表现及与传统60/40组合的对比分析。
  • COMEX和LBMA的黄金、白银交割与库存数据，反映实物市场供需动态。
  • 金银比、矿业股相对金价比率等关键比率的历史走势及当前水平分析。
  • 各类资产（股票、债券、商品、比特币）的月度表现对比及相关性矩阵。

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