报告概述
本报告是天风证券发布的ESG行业月度专题研究，聚焦欧盟碳边境调节机制（CBAM）在过渡期结束前夕的政策动态。报告主要分析2025年10月和12月欧盟发布的CBAM简化条例、默认值修改条例及扩容草案，探讨其对全球贸易尤其是中国出口的影响。报告还跟踪了国内外碳市场价格走势、ESG基金产品表现，并汇总了海内外重要ESG政策新闻。通过梳理CBAM机制时间线、国别默认值差异和下游商品扩容范围，报告帮助读者理解碳边境调节政策的最新动向及其对碳核算需求的推动作用。
报告的核心结论
CBAM默认值设置趋严且按国别惩罚，征费压力逐年递增
12M25发布的默认值修改条例拟大幅提高各国默认值，例如中国半成品钢坯默认值高达3.49 tCO2e/t，远超欧盟基准1.36 tCO2e/t，同时引入梯度上浮机制（2026-2028年分别适用10%、20%、30%惩罚系数），配合CBAM因子逐年下降，进口商实际征费负担将逐步加重，2034年将承担全部嵌入排放成本。
CBAM扩容草案将钢铝下游约180种商品纳入征费范围
欧盟12M25发布的扩容提案拟将钢铝下游商品（如贱金属支架、气缸、工业散热器等）的嵌入排放纳入CBAM，这些商品进口额约占现有CBAM范围商品的53%，预计最早2028年生效。此扩容对我国影响较大，因为我国对欧盟出口更多以终端产品形式体现，如电机电气、车辆零部件等，将面临新的碳成本压力。
实际值披露占比快速提升，碳核算需求增长
根据欧盟CBAM过渡期回顾，以实际值披露的占比从4Q23的8%升至2Q25的53%，超过1000吨的进口货物实际值披露占比已达93%。由于默认值计算出的CBAM费用更高，进口商倾向于采用实际排放数据以降低成本，这将直接刺激碳核算服务需求，利好国内碳核算产业发展。
报告回答的关键问题
CBAM对中国出口企业有什么影响？
CBAM正式实施后，中国出口欧盟的钢铁、铝等商品将面临碳排放成本。目前中国是欧盟CBAM商品进口前十大来源国，钢铁为主要品类。按新默认值，中国半成品钢坯的CBAM费用达172.46欧元/吨，高于巴西等竞争对手。未来扩容至钢铝下游商品将进一步扩大影响范围，企业需提前进行碳核算和减排规划以降低合规成本。
CBAM扩容提案涉及哪些商品？
12M25发布的扩容草案拟将约180种钢铝下游商品纳入CBAM，涵盖工业供应链产品（占94%，如贱金属支架、气缸、工业散热器、铸造机械）和家用产品（占6%，如洗衣机）。这些商品钢铝含量平均为79%，进口量约占现有CBAM范围的15%，进口额约占53%，预计最早2028年生效。
企业如何应对CBAM征费？
企业应优先采用实际排放值进行CBAM申报，因为默认值费用更高。需建立完善的碳核算体系，确保供应链碳排放数据可验证。对于年进口量低于50吨的小规模企业可申请豁免，但需注意拆分进口违规风险。同时，关注原产国碳价抵扣机制，以及CBAM证书购买节奏（最低比例降至50%），合理安排现金流。
报告中的代表性数据
中国半成品钢坯CBAM默认值与费用
2025年12月拟修订，以CN Code 72071210半成品钢坯为例，欧盟排放基准为1.36 tCO2e/t，中国默认值显著高于基准；假设CBAM证书价格80€/t，单吨征费超出巴西约137欧元。数据来源McCloskey。
实际值披露占比变化
2023年Q4至2025年Q2，根据欧盟CBAM过渡期报告，采用实际排放值披露的进口货物占比持续快速提升，其中超过1000吨的货物实际值披露占比达93%，表明规模以上出口企业已转向实际值核算以降低CBAM费用。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- ESG相关指数表现与公募基金发行数据：包括2025年12月及全年上证综指、沪深300、300ESG、ESG120策略、SEEE碳中和指数涨跌幅对比，以及ESG主题、策略、环境、社会责任、公司治理基金累计发行数量和金额图表。
- 国内外碳市场碳价与成交量跟踪：更新至2025年12月31日的全国碳市场CEA价格走势、月成交量及同比变化，分地区碳交易市场成交量和均价数据，以及欧盟碳市场EUA价格与月成交量图表。
- CBAM机制时间线与过渡期回顾：详细展示2023年至2026年CBAM实施关键节点，包括过渡期报告要求、2026年正式征费启动等，并附有向欧盟出口CBAM商品前十大国家的重量分布图。
- CBAM简化条例完整条款解读：逐一分析引入50吨/年门槛、年度申报调整、碳价减免、证书优化等10项修订内容，并列出处罚标准（基础罚金100欧元/吨，规避门槛罚300-500欧元/吨）。
- 各国CBAM默认值对比表格：以半成品钢坯为例，列出阿尔及利亚、巴西、中国、印度、俄罗斯等8国的默认值及对应的CBAM费用，显示各国差异显著。
- CBAM扩容商品清单与影响分析：详细说明180种下游产品的类别、占比（进口量15%、进口额53%），并附有1-11M25中国对欧盟出口CBAM相关商品金额的月度分布图（钢铁、铝、电机电气等）。
- 海内外ESG重要政策新闻：整理欧盟ReSourceEU行动计划、第二批跨境能源基础设施清单、2025年碳市场报告，以及国内光热发电规模化意见、新CCER方法学、超临界二氧化碳发电机组商运等新闻原文链接。
- 风险提示与投资评级说明：列出ESG政策推行不及预期、企业ESG投入下降、市场风格切换导致ESG策略波动等三大风险，并附有天风证券股票与行业投资评级体系。
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