报告概述
本报告是西南证券研究院针对家电行业2026年的投资策略研究。报告回顾了2025年家电行业行情、基本面及风格表现，重点分析了国补政策运行情况、关税冲突下的外销变化以及原材料成本趋势。在此基础上，展望2026年需求端、供给端和成本端的变化，提出三条投资主线，并推荐重点个股。报告对于理解家电行业当前所处的周期位置、政策环境以及中长期投资方向具有参考价值。
报告的核心结论
内销高基数效应将持续至2026年上半年，预计此后出现二阶导拐点。
2024年国补带来的需求提前透支导致2025年下半年内销增速转负，2026年上半年内销仍将面临高基数压力。但随着基数效应消退，内销增速有望在2026年下半年触底回升，出现二阶导层面的改善。
出口型企业对关税变化脱敏，2026年有望迎来估值与业绩双重修复。
中美关税政策靴子落地，多数家电企业海外产能布局基本完善，对关税变化的敏感度降低。2025年出口企业因不确定性导致PE和EPS双压，2026年随着产能爬坡和低基数效应，业绩与估值均有修复空间，可能实现戴维斯双击。
铜铝成本压力逐步凸显，行业格局将进一步向头部集中。
2025年铜铝供需紧平衡且价格上行，预计2026年家电企业成本端压力加大。头部企业凭借更强的议价能力和成本传导能力，有望在行业逆境中扩大份额，加速尾部产能出清，推动行业集中度进一步提升。
出海是家电行业中长期课题，新兴市场增长潜力大于成熟市场。
北美、西欧等成熟市场家电渗透率已高，增长平稳；而中东、非洲、东南亚等新兴市场大家电保有量仍低，2019-2024年CAGR达4.7%-13.4%，成为全球家电增长主要动力。中国家电企业凭借制造与研发优势，在新兴市场OBM和ODM业务均有较大成长空间。
消费升级长期趋势不改，新兴品类仍存独立行情机会。
尽管经济增速放缓暂时延缓消费升级节奏，但长期看，传统家电更新换代（如多门冰箱、MiniLED电视）以及新品类（扫地机器人、割草机器人、运动相机、AI眼镜等）渗透率提升仍是家电行业增长破局的关键。代表公司有望穿越周期，走出独立行情。
报告回答的关键问题
2026年家电内销能否恢复增长？
报告预计内销高基数效应将持续至2026年上半年，此后会出现二阶导拐点。虽然需求仍受提前透支影响，但基数效应消失后，内销增速有望逐步回归增长轨道。空调等保有量仍有空间的品类长期增长逻辑不变。
关税对家电出口影响是否已经消化？
报告认为关税政策靴子落地，美国取消芬太尼关税，综合税率减少10%，且出口型企业海外产能布局趋于完善，对关税变化已脱敏。预计2026年中美贸易进入“新常态”，关税冲击明显减弱，出口企业将迎来估值修复。
2026年家电行业有哪些投资主线？
报告提出三条主线：一是关注龙头公司高性价比与高分红，逆境中龙头更抗冲击且现金流充沛；二是出海赛道，海外新兴市场增长迅速，传统市场对关税脱敏；三是消费升级，包括传统家电更新和新品类（如AI眼镜、运动相机、割草机器人等）的渗透率提升机会。
国补政策在2026年有哪些变化？
2026年国补继续实施，但补贴品类从8类聚焦到6类（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器），仅补贴1级能效产品，补贴比例从20%降至15%，单件上限从2000元降至1500元。补贴强度下降，但支持范围更聚焦高效产品。
报告中的代表性数据
2025年1-10月空调内销量
2025年1-10月，根据产业在线数据，累计同比增长6.3%。
2025年1-10月空调外销量
2025年1-10月，累计同比增长0.4%。
2025年1-12月LME铜价格变动
2025年1-12月，LME铜现货价格全年上涨9.9%，铜铝供需紧平衡。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年家电行业行情全面复盘：包括申万家电指数走势、各子板块（白电、黑电、厨电等）涨跌幅对比、估值水平与股息率分析。
- 主要家电品类（空调、冰箱、洗衣机、电视）的内外销量月度数据及同比增速图表，详细展示国补政策效果及基数效应。
- 全球电视代工市场排名与出货量数据，包含2021-2025年前三季度前十大代工厂的出货规模及变化。
- 国补政策运行全流程回顾：从2024年9月到2025年10月各品类销量同比表现，以及2026年新国补政策的详细对比表格。
- 关税政策的演变时间线：从2025年2月美国加征关税到日内瓦、吉隆坡会谈成果，以及对中国家电出口的影响分析。
- 各品类家电出口数量月度同比增速完整表格（2024年1月-2025年10月），涵盖白电、黑电、厨电、小家电等。
- 全球主要市场（北美、西欧、东欧、中东非、亚太）家电渗透率数据，以及2019-2024年各区域大家电销额CAGR对比。
- 我国家电出口目的地（亚洲、欧洲、北美等）2023-2024年出口额及同比增速图表。
- 2026年重点推荐个股深度分析：海尔智家、美的集团、海信视像、兆驰股份的投资逻辑、业绩预测与估值指标。
- 原材料（铜、铝、不锈钢）价格走势图、汇率走势及海运费变化分析，以及地产竣工和销售面积数据。
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