报告概述
本报告由高盛全球汽车团队发布，聚焦2026年全球汽车行业的关键分化趋势。研究对象包括电动汽车（BEV）与自动驾驶（NOA）两大技术路径的协同与脱节，覆盖中国、美国、欧洲、日本、印度、韩国等主要市场。报告分析了中国BEV的成本优势及出口驱动、全球关税与供应链重组的影响、NOA技术对传统车企估值的冲击，并讨论了车企联盟、垂直整合策略及环保法规变化。报告采用了全球关税晴雨表等创新分析框架，旨在帮助投资者理解区域市场分化及车企竞争格局的演变。阅读本报告可获知未来一年汽车行业投资的核心变量与风险点。
报告的核心结论
中国BEV成本优势显著，出口加速但面临关税壁垒
报告指出，中国BEV在电池和电轴环节成本比非中国车型低30%以上，且中国掌控全球72-98%的电池和稀土供应链。然而，全球平均关税约30%，在部分市场叠加本地化生产要求，已基本抵消中国BEV的成本优势。若关税低于30%，中国BEV出口将加速；若高于30%，则竞争力下降。
BEV与NOA发展不同步，消费者优先选择尚不明确
报告认为，全规格NOA（L2++及以上）需要高性能芯片和高压电力架构，与搭载大电池的BEV结合最佳。但欧美BEV销量放缓，消费者对L2++自动驾驶感兴趣却对购买BEV犹豫。这种错位将考验车企的综合能力，并影响传统车企的估值修复。
全球汽车供应链正从集中向区域化碎片化演进
报告观察到，中美博弈及地缘政治风险促使车企避免过度依赖特定区域供应链。BEV和NOA规格在区域间出现分化，中国与非中国市场可能形成两套标准。这推动了印度等地的产能布局，以及日系车企的海外本地化生产加速。
传统车企估值受BEV和NOA渗透率双重影响
报告分析，2020-2022年当BEV销量占比快速升至10%时，传统车企市盈率下降约50%。随着欧美环保法规放松，BEV增速放缓至10%左右，估值出现修复迹象。但展望2030年，L3-L5自动驾驶渗透率有望超10%，将对反应迟缓的车企构成新的估值压力。
印度市场获高盛最积极展望，日本则最悲观
报告最看好印度，认为其受益于“中国+1”的多元化战略和“印度制造”政策，有望成为下一增长极。相反，日本车企在东南亚和澳洲面临中国品牌激烈竞争，且亚洲市场利润承压，因此高盛对日本整体持看空立场，但个股间存在分化。
报告回答的关键问题
中国电动汽车的成本优势有多大？
报告显示，中国电动汽车（BEV）的电动总成成本比非中国品牌低30%以上，核心源于电池和电轴的更低成本。中国控制全球电池和稀土供应链的72-98%份额，这是其成本竞争力的根本。但全球平均关税约30%，在关税高于此阈值时，中国BEV的出口竞争力将被削弱。
自动驾驶（NOA）发展为何与电动汽车不同步？
NOA（领航辅助驾驶）需要高性能计算和高压架构，最优搭载平台是配备大电池的BEV。然而2026年欧美BEV销量增长放缓，消费者对L2++自动驾驶有兴趣却对购买BEV持谨慎态度。本田、斯巴鲁等计划在混动车上提供NOA，但报告质疑这种中期策略的正确性。
2026年全球汽车关税政策对中国车企有何影响？
报告构建的全球关税晴雨表显示，全球对中国BEV的加权平均关税约30%，高于此值将削弱中国BEV的成本优势。巴西、加拿大、欧盟、印度等地区已提高关税或强化本地化要求。若关税低于30%，中国BEV出口将加速。此外，美国对华关税高达137.5%，迫使中国车企转向低关税区域或加速海外建厂。
哪些区域汽车市场在2026年最有投资机会？
高盛最看好印度市场，认为其因企业追求地理多元化而崛起，政策支持“印度制造”，且正在培育多种动力总成路径。最看空日本市场，因其在东南亚和澳洲面临中国品牌竞争加剧，亚洲利润承压。推荐个股包括印度玛鲁蒂铃木、美国通用、中国比亚迪、韩国起亚、欧洲宝马和日本丰田。
传统汽车制造商如何应对BEV和NOA带来的挑战？
报告指出，传统车企可通过稳定现金流和股东回报吸引投资，如丰田和奔驰。同时，部分车企通过在中国市场采用本土供应链（如大众、日产与Momenta合作）降低垂直整合压力。然而，研发和资本支出持续高企，规模不足百万辆的车企将难以独立承担BEV和NOA的投资。联盟与整合将成为趋势，如丰田减持交叉持股以聚焦资源。
报告中的代表性数据
中国BEV成本优势幅度
2026年展望，报告指出，中国BEV在动力总成（电池和电轴）成本上比非中国BEV低30%以上，这是其出口竞争力的核心。数据基于高盛对BEV动力总成成本结构的比较分析。
全球对中国BEV加权平均关税
2025年，报告根据各地区销量加权计算的全球平均关税税率约为30%，基本抵消了中国BEV的成本优势。该关税晴雨表不包括中国和美国。
中国在全球BEV供应链中的份额
2025年，报告显示，中国在全球电池、正极、负极、锂精炼、稀土等BEV关键组件市场中占据72%至98%的份额，是其成本竞争力的来源。数据源自IEA。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球汽车团队投资观点：概述了2026年看多印度、看空日本的主要区域配置建议，并总结了全球估值比较和财务预测。
- 中国汽车出口驱动与东盟竞争：深入分析中国汽车出口激增的背景，包括中国BEV的成本优势、全球关税晴雨表、主要国家的关税趋势，以及中国BEV在美国、欧洲、东盟等地区的进出口流量。
- BEV与NOA（领航辅助驾驶）不同步分析：探讨2026年消费者对BEV和NOA的接受度差异，包括全球电力供应对BEV增长的制约、各国BEV补贴变化、E/E架构演进、端到端自动驾驶的技术转折点。
- 联盟与整合：讨论车企为达到规模效应进行的联盟与整合，包括电池生产策略变化、环保法规调整（美国CAFE和经济燃油标准、欧盟2035年排放新提案）、垂直整合趋势变化、集团重组（如丰田减持交叉持股）。
- 股票表现：分析BEV和NOA如何决定传统车企估值，包括特斯拉与新兴中国车企的估值差异、各区域车企市盈率与BEV/NOA渗透率的历史关系。
- 盈利展望：提供2026-2027年全球主要车企的收入和净利润预测对比，包括与市场共识的差异分析。
- 估值方法论与风险：详细列出了高盛对玛鲁蒂铃木、通用汽车、比亚迪、起亚、宝马、丰田等核心推荐股票的目标价、估值方法和主要风险。
- 披露附录：包含监管披露信息和免责声明。
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