报告概述
本报告是西部证券发布的宏观周报，重点分析2026年中国财政政策基调与具体措施。研究对象包括一般公共预算赤字率、财政支出增速、支出结构变化，以及消费品以旧换新政策的演进。报告基于中央经济工作会议和全国财政工作会议精神，结合历史数据对比，对2026年财政政策的稳定性、支出方向和政策优化进行前瞻性分析。此外，报告还覆盖中观产业跟踪和大类资产观察，为投资者提供宏观经济与市场的全景视角。
报告的核心结论
2026年一般公共预算赤字率可能维持4%不变
中央经济工作会议要求“保持必要的财政赤字”，全国财政工作会议未提及提高赤字率，因此报告预计2026年赤字率不再进一步上调，保持在4%水平。广义政府融资相对GDP比例也基本稳定。
财政支出增速有望延续回升态势
2025年前11月一般公共预算和政府性基金支出合计同比增长4.5%，低于预算目标但仍较前几年加快。随着物价企稳、名义GDP增速加快，2026年财政收入回升将支撑支出增速进一步提升。
财政支出结构继续向民生和科技倾斜
2025年前11月社保就业和科技支出增速领先，基建相关支出下滑。过去十年社保就业支出占一般公共预算支出比重上升4.3个百分点至14.8%，预计2026年这一趋势延续，科技投入也将进一步增加。
消费品以旧换新政策重点转向优化结构而非扩大规模
2025年中央财政安排3000亿元超长期特别国债支持以旧换新，较2024年翻倍。2026年资金规模可能仅小幅增长，政策重心从增加补贴转向优化实施方式，提高资金使用效益。
2026年财政工作围绕六大重点任务展开
全国财政工作会议提出六方面任务：内需主导、科技创新、城乡融合、民生保障、绿色转型、对外开放，其中特别强调“进一步增加财政科技投入”，财政将同时发挥促内需和助创新的双重作用。
报告回答的关键问题
2026年中国财政赤字率会提高吗？
报告预计2026年一般公共预算赤字率维持4%不变，不再进一步提高。这是因为2025年底中央经济工作会议要求“保持必要的财政赤字”，而非“提高”，全国财政工作会议也未提及赤字率调整。
2026年财政支出会加快吗？
报告认为2026年财政支出增速有望延续回升态势。2025年前11个月财政两本账支出合计增长4.5%，虽低于预算目标但增速加快。随着物价回升和名义GDP加速，财政收入改善将支撑支出增速进一步上升。
2026年消费品以旧换新政策会有何变化？
2026年以旧换新资金规模可能不会大幅增长，预计在3000亿元基础上略有增加。政策重点将转向优化结构，而不是继续扩大补贴规模。2025年底工作会议提出“优化‘两新’政策实施”，表明更注重效率。
2026年财政在哪些领域投入会加大？
报告指出财政将加大对民生和科技的支持。2025年前11月社保就业和科技支出增速领先，且全国财政工作会议明确要求“进一步增加财政科技投入”。基建相关支出（农林水、城乡社区、交通）则出现下滑。
报告中的代表性数据
一般预算赤字率（预计）
2026年，报告预计2026年一般公共预算赤字率维持4%不变，与2025年持平，广义政府融资相对GDP比例也基本稳定。
财政两本账支出合计增速（实际）
2025年前11个月，2025年1-11月一般公共预算和政府性基金支出合计同比增长4.5%，低于2025年预算安排增速9.3%，但比前几年加快。
消费品以旧换新资金规模（实际）
2025年，2025年中央财政安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，较2024年1500亿元规模增长一倍。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 中观产业跟踪：分析工业、消费、市场价格等高频数据，包括电厂耗煤量、商品房成交面积、地铁客运量、金属价格走势等图表。
- 大类资产观察：覆盖A股、港股、美股及新兴市场股指一周涨跌幅，以及中国国债收益率和人民币汇率变动，结合12月制造业PMI回升等宏观因素解读。
- 近期政策一览：梳理国务院关税税则委员会发布的《2026年关税调整方案》及《求是》杂志关于房地产市场的文章。
- 宏观日历：列出2026年1月重要经济数据公布时间，重点关注中国通胀、外汇储备和美国PMI数据。
- 风险提示：提示货币政策不及预期、房地产市场下滑、地缘政治风险加剧等潜在风险。
- 完整图表附录：包含近两年中央经济工作会议和全国财政工作会议对比、财政支出结构变化等详细图表。
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