报告概述
本报告基于2025年1-11月财政数据，深入分析一般公共预算和政府性基金预算的收支变化。报告重点考察税收收入、非税收入、土地出让收入等分项表现，探讨经济基本面放缓对财政的影响，并评估预算执行进度。此外，报告对广义财政收支再平衡进行解读，并对2026年赤字率及财政力度做出前瞻性判断，为理解当前宏观财政状况及政策方向提供参考。
报告的核心结论
11月一般公共预算收入增速转负，经济基本面放缓是主因。
11月全国一般公共预算收入同比增长-0.02%，较前值3.2%明显回落。报告指出，四大税种增速均放缓，企业所得税转为负增长，与宏观经济弱修复且边际放缓的态势一致。非税收入延续负增长，既受基数效应影响，也体现规范非税收入管理成效。
政府性基金预算收入持续承压，土地出让收入降幅仍大。
11月全国政府性基金预算收入同比-15.8%，其中国有土地使用权出让收入同比下降26.8%。报告认为，房地产严控增量、优化存量背景下，土地成交活跃度偏弱，后续土地财政对第二本账的贡献将向新均衡收敛。支出端因5000亿元地方债务结存限额下达而有所回升。
广义财政收支再平衡，2026年赤字率或小幅提升但广义力度或下降。
11月广义财政（一般公共预算+政府性基金）收入增速回落，支出降幅收窄。1-11月预算收入完成度85.3%，支出完成度80.7%。展望2026年，积极财政基调下赤字率可能提高至4.0%-4.2%，但考虑调入资金和结转结余，广义财政力度或将下降。
财政支出结构偏向民生，社保就业支出进度较快。
1-11月一般公共预算支出完成全年预算的83.7%，社会保障和就业、卫生健康、教育支出进度分别达92.4%、87.4%和84.8%，均高于整体进度，体现民生优先导向。债务付息支出进度也较快，反映前期政府加杠杆的影响。
报告回答的关键问题
2025年11月财政收支为何双放缓？
报告指出，11月一般公共预算收入增速转负（同比-0.02%），主因是经济基本面放缓，税收收入增长乏力；支出降幅收窄至-3.7%，但整体仍偏弱。政府性基金收入受土地出让收入拖累，同比-15.8%。收支双放缓反映经济修复动能边际减弱和土地市场低迷。
2026年赤字率预计为多少？
报告基于积极财政政策基调，预计2026年赤字率可能设定为4.0%-4.2%左右，对应赤字规模约5.89万亿-6.19万亿元。同时考虑地方专项债（约4.4万亿）、超长期特别国债（1.2万亿）及特别国债（3000亿），广义赤字规模约11.79万亿-12.09万亿元。
土地出让收入下降对地方财政影响如何？
1-11月国有土地使用权出让收入同比下降10.7%，11月当月降幅达26.8%。报告认为，土地出让收入持续下滑导致地方政府性基金预算收入承压，但支出端因专项债和转移支付加快落地有所对冲。长期看，土地财政贡献将向新均衡收敛。
财政支出重点领域有哪些？
报告显示，1-11月一般公共预算支出中，社会保障和就业、卫生健康、教育等民生领域支出进度领先，均超84%，体现“民生为本”导向。此外，债务付息支出进度较快，与前期政府加杠杆有关。科学技术、农林水等领域支出增速也保持一定强度。
报告中的代表性数据
11月一般公共预算收入同比增速
2025年11月，当月同比，前值为3.2%，显示收入增速转负。
1-11月国有土地使用权出让收入同比增速
2025年1-11月，累计同比，反映土地出让收入持续下滑。
11月全国政府性基金预算收入同比增速
2025年11月，当月同比，前值为-18.4%，降幅略有收窄但仍处低位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细图表展示：包含13张图表，覆盖一般公共预算收支增速、税收收入分税种累计同比、非税收入当月值及同比、央地支出增速、民生支出序时进度、政府性基金收支增速、土地出让收入同比、广义财政收支差额及赤字率历史走势等。
- 税收收入分税种分析：深入解读国内增值税、消费税、企业所得税、个人所得税的累计同比变化，结合经济基本面判断税收收入修复态势及结构性特征。
- 非税收入结构解析：细分专项收入、行政事业性收费、罚没收入、国有资源有偿使用收入等，分析非税收入负增长的原因及规范管理成效。
- 政府性基金收支详细拆解：区分中央与地方、收入与支出，重点分析国有土地使用权出让收入相关支出构成（征地拆迁、基础设施建设等）。
- 广义财政收支差额与赤字率分析：定义广义财政为一般公共预算与政府性基金预算之和，展示月度收支差额及年度广义赤字率趋势，解读积极财政定调。
- 2026年财政展望与预测：基于政策基调、调入资金、结转结余等假设，测算赤字率、赤字规模、专项债及特别国债规模，并分析广义财政力度变化。
- 国家重大水利工程建设基金专题：介绍该基金的资金来源、用途，并重点解读雅鲁藏布江下游水电工程的投资规模（约1.2万亿元）及财政乘数效应。
- 风险提示：包括财政政策落地不及预期、隐性债务超预期增加等风险因素，为投资者提供审慎参考。
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