美国AI 投资拉动内需，货币财政双宽托底—2026 年海外宏观展望
东兴证券股份有限公司2025-12-2425 页
报告概述
本报告为2026年海外宏观经济展望，主要研究对象是美国经济，同时覆盖欧洲、日本、澳大利亚等发达经济体。报告分析美国经济在加息周期结束后的软着陆阶段特征，重点考察AI投资对固定投资的拉动作用、消费动能变化、就业市场流动性恶化、通胀短期压力及中长期风险，并探讨美联储2026年降息路径。报告采用历史对比与数据模型框架，对2026年美国GDP、利率、资本市场走势做出预判，为投资者提供宏观经济形势参考。
报告的核心结论
美国经济处于软着陆中后段，内生动能减弱
报告指出，美国消费虽尚可但增速不及去年，AI投资支撑投资，但传统投资低迷；劳动力市场全面降温，家庭和企业信贷增速处于低位，部分指标具有衰退特征。高利率和关税政策延缓了降息节奏，加剧了经济着陆程度。
AI投资成为拉动固定投资的主要引擎
报告显示，2025年联邦政府和私人部门对AI及高端制造业的产业扶持明显增强，知识产权和设备器械投资显著增长。AI投资规模已从总量上对冲高利率对总投资的抑制，但外溢效应尚不明显，传统投资仍受压制。
就业市场流动性恶化，需要充分降息
报告认为，雇佣率在关税政策后回落至2009年水平，自愿离职率降至2008年水平，20-24岁年轻人失业率已处高位且具有领先性。失业率趋势性上行时美联储通常选择降息，当前货币政策不足以缓解失业率上升。
2026年美联储降息幅度或为50-75bp
报告基于历史失业率走势与通胀压力分析，认为2-8月将是降息最佳窗口。当前名义GDP增速与政策利率一致，货币政策处于中性区间；叠加鸽派美联储主席预期，明年降息幅度可能超过点阵图暗示的25bp。
货币财政双宽或支撑美国经济免于全面衰退
报告认为，大而美财政法案对部分人群减税并鼓励企业投资，叠加监管放松，企业融资需求和消费或边际转好。同时美联储重新开始购买短期国债以稳定流动性，双宽政策有望缓解经济下行压力。
报告回答的关键问题
美国AI投资对经济的拉动作用有多大？
报告显示，AI相关投资（知识产权、设备器械）在2025年显著增长，从总量上对宏观固定投资起到明显拉动作用，对冲了高利率对传统投资的抑制。但AI投资尚未产生明显外溢效应，传统制造业就业仍在缓慢下降。
2026年美联储会降息多少次？
报告预计2026年美联储实际降息幅度为50-75bp，可能分2-3次实施。历史规律显示失业率趋势性上行决定降息空间，当前失业率已超过美联储2025年末预期，点阵图可能滞后。2-8月通胀易低于预期，是降息最佳窗口。
美国就业市场现状如何？
报告指出，就业市场流动性继续恶化：雇佣率降至2009年水平，自愿离职率降至2008年水平，但解雇率仍低；20-24岁年轻人失业率已处于高位，24-35岁失业率下半年快速上行，历史上年轻失业率对危机有领先性。
特朗普关税政策对美国通胀有何影响？
报告认为，全面关税起到类似消费税的作用，抑制消费和投资，对商品价格的一次性影响到2026年上半年陆续结束。关税导致企业成本上升，若无法转嫁，可能削减人手，加速劳动力市场恶化。短期通胀压力不大，但中长期因财政宽松仍有风险。
报告中的代表性数据
41%
标普500超出长期趋势幅度
2025年12月，报告认为当前标普500指数超出长期趋势41%，处于类似1997-2000年的长期泡沫，但尚未达到2000年水平，估值风险需关注。
48.2
美国ISM制造业PMI
2025年11月，2025年11月ISM制造业PMI回落至48.2，历史上该指数低于45时触发经济危机的概率较大，当前水平暗示制造业仍处于收缩区间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 包含对欧洲、日本、澳大利亚等主要发达经济体的增长、通胀及货币政策展望，对比各国GDP修复进度。
- 详细分析2025年美国GDP分项贡献，区分消费、投资、政府支出等不同驱动力及其变化趋势。
- 深入拆解AI相关投资细分项（如计算机设备、软件、R&D），展示其对固定投资的拉动作用及与传统投资的背离。
- 就业市场全维度数据：雇佣率、离职率、解雇率、各年龄/学历失业率、岗位空缺回升行业分布等图表。
- 美联储点阵图演变、通胀环比分项（商品、服务、住房）走势及与历史降息周期的对比分析。
- 家庭与企业部门资产负债表状况：杠杆率、债务偿还占比、违约率、银行信贷松紧趋势。
- 资本市场展望：美国国债利率模型预测、标普500长期趋势与席勒市盈率、美元指数分析。
- 联邦财政政策分析：利息支出增长、赤字率结构、大而美法案对经济刺激效果的评估。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
