报告概述
本报告由海通国际发布，以2026年1月港股金股为主题，研究对象为港股医药板块，覆盖创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域。报告重点分析了医保与商保“双目录”落地政策对创新药产业链的长期推动作用，同时回顾了2025年12月港股医药板块表现及金股组合收益。报告采用行业复盘与公司基本面分析相结合的方法，为投资者提供金股推荐及投资逻辑。读者可通过本报告快速了解港股医药板块最新政策动向、BD交易趋势及重点公司催化因素。
报告的核心结论
医保+商保双目录落地，创新药政策环境持续优化。
2025年12月国家基本医保目录新增114种药品，成功率达88%，首版商保创新药目录纳入19种高创新性药物，包括CAR-T、双抗等。报告认为这体现了政策对创新药的鼓励态度，并强化了基本医保“保基本”与商保侧重创新的差异化定位，看好创新药产业链长期机会。
创新药海外BD交易保持活跃，MNC购买意愿强烈。
12月多项BD落地，如科伦博泰授权ADC产品SKB105、复星医药与辉瑞合作口服GLP-1药物、翰森制药授权阿美替尼等，交易金额均超十亿美元。报告指出MNC持续加码中国创新药资产，验证了中国创新药的全球竞争力。
Biotech板块估值回调后更具吸引力，关注年报前补涨机会。
12月港股医药板块受年底调仓及BD获利了结影响，三生制药、信达生物等权重股回调超10%。报告认为估值回落使得性价比提升，建议关注年报披露前的超跌反弹机会，尤其是创新管线丰富、即将迎来催化事件的公司。
消费医疗赛道低基数反转机会值得持续跟踪。
医疗服务板块作为低估值领域，海吉亚医疗、锦欣生殖等公司通过回购提振股价。报告建议关注2026年消费医疗赛道因低基数带来的业绩反转机会，特别是手术机器人等高增长细分领域。
报告回答的关键问题
医保商保双目录对创新药行业有何影响？
双目录落地标志着商业保险正式介入创新药支付体系。首版商保目录纳入CAR-T、阿尔兹海默病药物等高价创新药，与基本医保形成互补。报告认为此举扩大了创新药可及性，增强了药企研发回报预期，尤其利好CAR-T、双抗等前沿疗法，推动创新药产业链长期发展。
2026年1月港股金股有哪些？
报告推荐的1月金股包括翰森制药、三生制药、科伦博泰生物、信达生物、康方生物、映恩生物、京东健康、药明康德、百济神州（排名不分先后）。这些公司在创新药管线、商业化能力、BD潜力等方面具备优势，是报告看好的核心标的。
如何看待TROP2 ADC药物Sac-TMT的前景？
报告认为科伦博泰的Sac-TMT具备同类最佳潜力，MSD围绕其开展14项三期临床，覆盖肺癌、乳腺癌等多个大瘤种。已披露数据显示在EGFR突变非鳞NSCLC中mPFS优于竞品，一线NSCLC联合疗法ORR达59.3%。预计海外峰值销售可达150-200亿美元，后续数据读出将催化估值。
港股医药板块12月回调原因是什么？
12月恒生医疗保健指数下跌9.5%，主要因BD利好兑现后资金获利了结、年底机构调仓规避高波动板块。权重股三生制药、信达生物等回调超10%。但报告认为回调后估值吸引力提升，且创新药BD交易持续活跃，基本面支撑强劲。
报告中的代表性数据
基本医保目录新增药品数量
2025年12月谈判，2025年国家医保谈判新增114种药品，成功率88%，较2024年的76%有所提升。
首版商保创新药目录药品数量
2025年12月，首版商业保险创新药目录共有19种药品入选，涵盖CAR-T、双抗等创新疗法。
药明康德TIDES业务前三季度收入增速
2025年前三季度，药明康德TIDES业务（多肽及寡核苷酸）前三季度收入78.4亿元，同比增长121.1%，多肽固相合成反应釜总容积超100,000L。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 12月港股金股组合表现回顾：详细列出组合内9只个股月度涨跌幅，并对比恒生医疗保健指数。
- 港股医药行业月度涨幅前五标的及驱动因素：微创机器人、石药集团等个股上涨原因分析。
- 创新药BD交易事件梳理：6项重要授权合作详情，包括科伦博泰、复星医药、和铂医药等交易结构及金额。
- 翰森制药深度分析：创新药收入突破100亿，里程碑收入成为经常性收入，ADC平台持续输出潜力分子。
- 三生制药深度分析：PD-1/VEGF双抗SSGJ-707海外进展超预期，痛风大单品IL-1β即将递交NDA。
- 科伦博泰深度分析：Sac-TMT凭借差异化布局及数据优势，有望成为TROP2 ADC同类最佳，海外销售峰值预测。
- 信达生物深度分析：IBI363全球首创PD1*IL2融合蛋白，潜在市场空间1500-2000亿美元，三大ADC平台布局。
- 康方生物深度分析：HARMONi-A获得OS获益，依沃西单抗海外BLA进程及全球三期临床启动。
- 映恩生物、京东健康、药明康德、百济神州等其余金股的核心逻辑及催化事件。
- 风险提示：临床进展不及预期、销售不及预期、集采和关税风险等。
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