报告概述
本报告为2026年中期医药生物行业投资策略报告，聚焦血制品与线下药店两个细分赛道。血制品部分分析了行业供给收缩、需求刚性、并购整合及研发管线布局，线下药店部分则关注行业从规模扩张转向提质增效、处方外流、健康驿站转型以及板块估值安全边际。报告通过财报数据、行业政策、竞争格局等多维度分析，为投资者提供当前时点的投资建议与风险提示。
报告的核心结论
血制品供给收缩拐点出现，有望推动板块估值修复。
血制品行业在2022-2025年经历供给扩张后，2025年采浆量增速放缓至5.6%，头部企业主动控浆，批签发持续收缩，供给收敛将改善供需格局，叠加老龄化刚性需求和DTP院外渠道放量，业绩与估值有望逐步修复。
线下药店行业进入存量整合阶段，头部集中度持续提升。
药店数量从2018年49万家增至2024年71万家，但店均销售额从68万元降至50万元，行业出清低效门店。百强企业2024年门店数占全国零售市场份额60.9%，集中度持续提升，具备精细化运营和数智化转型能力的企业更具优势。
处方外流与健康驿站转型成为药店第二增长曲线。
在药品零加成、带量采购等政策推动下，医院终端份额从2018年68.4%下降至2025年61.1%，处方外流加速。DTP药房市场规模从2021年530亿元增至2025年超900亿元，同时政策推动药店向健康驿站转型，高毛利非药与付费健康服务成为新增长点。
血制品企业需向高毛利产品布局转型以打破同质化竞争。
国内血制品企业研发管线围绕免疫球蛋白升级、重组凝血因子创新、工艺改良三大主线，核心重磅品种包括20%皮下注射静丙、长效重组凝血因子等。未来企业间比拼将从单纯依赖白蛋白和静丙转向血浆综合利用能力，研发实力成为竞争关键。
报告回答的关键问题
血制品行业当前估值处于什么水平？
截至2026年6月30日，血制品板块PE（TTM）为27.68，2021年以来分位数仅17.18%，处于历史低位。估值下行主要源于供需失衡、业绩承压，但供给收缩拐点已现，有望推动估值修复。
线下药店板块为何利润修复而收入低增？
2025年以来板块收入增速仅4.19%，但归母净利润同比增长25.52%，利润修复主要依赖降费：行业批量关闭亏损门店、降租、精简人力，费用大幅下行。同时高毛利非药和DTP特药占比提升也改善了毛利率。
处方外流对药店行业有何影响？
处方外流政策推动医院处方向药店转移，DTP药房市场规模从2021年530亿元增至2025年超900亿元。头部连锁通过扩张院边店、获取双通道资质、搭建DTP网络，提升特药处方收入占比，拉动客单价和毛利率，打开行业成长天花板。
血制品行业长期需求是否稳定？
长期需求具备刚性，老龄化加深推动肿瘤、重症手术等患者扩容，白蛋白、静丙等基础急救需求强劲。同时临床适应症拓宽、罕见病诊疗渗透率提升带动凝血因子等高毛利品种需求高增，叠加DTP药房承接院外处方，长期向上趋势不变。
报告中的代表性数据
全国零售药店店均销售额
2025年上半年，2018年为68万元，持续下滑至2025年上半年42万元，反映行业单店效率下降，竞争加剧。
全国总采浆量
2025年，2022年10180吨，2023年12079吨，2024年13400吨，2025年达历史峰值但增速放缓至5.6%，供给进入收敛周期。
线下药店板块PE（TTM）分位数
2026年6月30日，为医药三级子行业中最低，估值安全边际充足。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含线下药店和血制品两个子板块的行业发展现状分析，涵盖门店数量、店均销售额、集中度、处方外流承接情况、健康驿站转型案例、DTP药房市场数据等。
- 包含血制品行业供给收缩周期分析，详细展示了全国总采浆量及增速（2018-2025年）、人血白蛋白样本医院销售数据、并购整合格局（国药、华润、海尔、华兰生物四大阵营）。
- 提供线下药店板块上市公司的财务数据对比，包括收入增速、归母净利润增速、毛利率、净利率、三费率等，覆盖华人健康、益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等主要企业。
- 包含血制品板块上市公司的研发布局清单，涉及天坛生物、华兰生物、博雅生物、派林生物等在研管线品种。
- 包含季度行情回顾：线下药店和血制品板块2026年上半年的月度涨跌幅、PE（TTM）及历史分位数，以及个股涨跌幅排序。
- 包含投资建议与风险提示：线下药店关注提质增效和健康驿站转型，血制品关注供给收缩和产品结构优化；风险提示包括集采、线上冲击、并购整合不达预期等。
- 包含丰富的图表，如全国零售药店门店数量与店均销售额趋势、药品医院市场销售额占比、百强企业集中度、血制品毛利率净利率走势等。
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